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Valoración (finanzas)

En finanzas , la valoración es el proceso de determinar el valor de una inversión, activo o título (potencial). Generalmente, se utilizan tres enfoques: la valoración por flujo ...

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En finanzas , la valoración es el proceso de determinar el valor de una inversión, activo o título (potencial). Generalmente, se utilizan tres enfoques: la valoración por flujo de caja descontado, la valoración relativa y la valoración de derechos contingentes. [ 1 ]

Las valoraciones pueden realizarse para activos (por ejemplo, inversiones en valores negociables como acciones de empresas y derechos relacionados, empresas comerciales o activos intangibles como patentes , datos y marcas registradas ) o para pasivos (por ejemplo, bonos emitidos por una empresa). La valoración es un ejercicio subjetivo y, de hecho, el propio proceso de valoración puede afectar al valor del activo en cuestión.

Las valoraciones pueden ser necesarias por diversas razones, como el análisis de inversiones , la presupuestación de capital , las transacciones de fusiones y adquisiciones , la información financiera y los eventos imponibles para determinar la obligación tributaria adecuada . En el contexto de la valoración de empresas , se utilizan diversas técnicas para determinar el precio (hipotético) que un tercero pagaría por una empresa determinada; mientras que en el contexto de la gestión de carteras , los analistas utilizan la valoración de acciones para determinar el precio al que la acción está justamente valorada en relación con sus ganancias proyectadas e históricas, y así obtener beneficios de las fluctuaciones de precios correspondientes. La valoración se refiere al proceso analítico de determinar el valor económico de un activo, empresa, valor o pasivo. Se utiliza comúnmente en los campos de la contabilidad, las finanzas, la economía y el análisis de inversiones. La valoración ayuda a tomar decisiones informadas relacionadas con inversiones, fusiones y adquisiciones, información financiera, impuestos y resolución de disputas.

La valoración se realiza con diversos fines, como el análisis de inversiones, la información financiera, la fiscalidad, las fusiones y adquisiciones, la reestructuración y los litigios. Los inversores utilizan la valoración para determinar si un activo o valor está sobrevalorado o infravalorado, mientras que las empresas se basan en ella para la toma de decisiones estratégicas y el cumplimiento de las normas contables.

Resumen de la valoración

Los términos comunes para el valor de un activo o pasivo son valor de mercado , valor razonable y valor intrínseco . Los significados de estos términos difieren. Por ejemplo, cuando un analista cree que el valor intrínseco de una acción es mayor (o menor) que su precio de mercado, hace una recomendación de "compra" (o "venta"). Además, el valor intrínseco de un activo puede estar sujeto a la opinión personal y variar entre analistas. Las Normas Internacionales de Valoración incluyen definiciones para bases de valor comunes y procedimientos de práctica generalmente aceptados para valorar activos de todo tipo. No obstante, la valoración en sí se realiza generalmente utilizando uno o más de los siguientes enfoques: [ 2 ]

  1. Modelos de valor absoluto (" Valoración intrínseca ") que determinan el valor presente de los flujos de efectivo futuros esperados de un activo. Estos modelos adoptan dos formas generales: modelos multiperíodo, como los modelos de flujo de efectivo descontado , o modelos de un solo período, como el modelo de Gordon (que, de hecho, a menudo "amplifica" el anterior). Estos modelos se basan en las matemáticas en lugar de la observación de precios. Véase Esquema de finanzas §  Valoración de flujo de efectivo descontado .
  2. Los modelos de valor relativo determinan el valor basándose en la observación de los precios de mercado de activos "comparables", en relación con una variable común como las ganancias, los flujos de efectivo, el valor contable o las ventas. Este resultado se utilizará a menudo para complementar o revisar la valoración intrínseca. Véase Esquema de finanzas §  Valoración relativa .
  3. En este contexto, los modelos de valoración de opciones se utilizan para valorar partidas específicas del balance o el activo en sí, cuando presentan características similares a las de las opciones. Ejemplos del primer tipo son los warrants , las opciones sobre acciones para empleados y las inversiones con opciones implícitas, como los bonos rescatables ; el segundo tipo suelen ser las opciones reales . Los modelos de valoración de opciones más comunes empleados aquí son los modelos de Black-Scholes - Merton , los modelos reticulares y las simulaciones de Monte Carlo . Este enfoque se conoce a veces como valoración de derechos contingentes , ya que el valor dependerá de algún otro activo. Véase Esquema de finanzas §  Valoración de derechos contingentes .

Uso

En finanzas, el análisis de valoración es necesario por diversas razones, como la evaluación fiscal, la gestión de testamentos y herencias , los acuerdos de divorcio , el análisis empresarial y la contabilidad básica . Dado que el valor de los bienes fluctúa con el tiempo, las valoraciones se realizan a una fecha específica, como el final del trimestre o del año fiscal. También pueden ser estimaciones de valor de mercado del valor actual de los activos o pasivos en un momento determinado, con el fin de gestionar carteras y el riesgo financiero asociado (por ejemplo, en grandes empresas financieras, como bancos de inversión y agentes de bolsa).

Algunos elementos del balance son mucho más fáciles de valorar que otros. Las acciones y bonos que cotizan en bolsa tienen precios que se cotizan con frecuencia y están fácilmente disponibles. Otros activos son más difíciles de valorar. Por ejemplo, las empresas privadas que no tienen un precio que se cotice con frecuencia. Además, los instrumentos financieros cuyos precios dependen en parte de modelos teóricos de un tipo u otro son difíciles de valorar, lo que genera riesgo de valoración . Por ejemplo, las opciones generalmente se valoran utilizando el modelo Black-Scholes, mientras que los pasivos de las compañías de seguros de vida se valoran utilizando la teoría del valor actual . Los activos empresariales intangibles, como el fondo de comercio y la propiedad intelectual , están sujetos a una amplia gama de interpretaciones de valor. Otro activo intangible, los datos , se reconoce cada vez más como un activo valioso en la economía de la información. [ 3 ]

Es posible y habitual que los profesionales financieros realicen sus propias estimaciones de las valoraciones de los activos o pasivos que les interesan. Sus cálculos son de diversa índole, incluyendo análisis de empresas centrados en la relación precio-valor contable, precio-beneficio, precio-flujo de caja y cálculo del valor actual , así como análisis de bonos centrados en las calificaciones crediticias, las evaluaciones del riesgo de impago , las primas de riesgo y los niveles de tipos de interés reales . Todos estos enfoques pueden considerarse como la creación de estimaciones de valor que compiten por credibilidad con los precios vigentes de las acciones o bonos, cuando corresponda, y pueden o no dar lugar a operaciones de compraventa por parte de los participantes del mercado. Cuando la valoración se realiza con el fin de llevar a cabo una fusión o adquisición, las empresas correspondientes facilitan información financiera más detallada, normalmente tras la firma de un acuerdo de confidencialidad .

La valoración requiere criterio y suposiciones:

  • Existen diferentes circunstancias y propósitos para valorar un activo (por ejemplo, empresa en dificultades, fines fiscales, fusiones y adquisiciones, información financiera). Estas diferencias pueden dar lugar a diferentes métodos de valoración o diferentes interpretaciones de los resultados del método.
  • Todos los modelos y métodos de valoración tienen limitaciones (por ejemplo, grado de complejidad, relevancia de las observaciones, forma matemática).
  • Los parámetros de entrada del modelo pueden variar significativamente debido al criterio necesario y a las diferentes suposiciones.

Los usuarios de las valoraciones se benefician cuando se les revelan la información clave, los supuestos y las limitaciones. De esta manera, pueden evaluar el grado de fiabilidad del resultado y tomar su decisión.

Valoración de empresas

Las empresas o participaciones fraccionarias en ellas pueden valorarse para diversos fines, como fusiones y adquisiciones , venta de valores y hechos imponibles. Cuando es correcta, una valoración debe reflejar la capacidad de la empresa para satisfacer una determinada demanda del mercado, ya que es el único indicador fiable de los flujos de caja futuros. Una valoración precisa de las empresas privadas depende en gran medida de la fiabilidad de su información financiera histórica. Los estados financieros de las empresas públicas son auditados por contadores públicos certificados (EE. UU.), contadores públicos colegiados ( ACCA ) o contadores colegiados (Reino Unido), y contadores profesionales colegiados (Canadá), y están supervisados ​​por un organismo regulador gubernamental. Por otro lado, las empresas privadas no están sujetas a la supervisión gubernamental —a menos que operen en un sector regulado— y, por lo general, no se les exige que sus estados financieros sean auditados. Además, los directivos de las empresas privadas suelen preparar sus estados financieros para minimizar los beneficios y, por consiguiente, los impuestos . En cambio, los directivos de las empresas públicas tienden a buscar mayores beneficios para aumentar el precio de sus acciones. Por lo tanto, la información financiera histórica de una empresa puede no ser precisa y puede dar lugar a una sobrevaloración o infravaloración. En una adquisición, el comprador suele llevar a cabo una auditoría para verificar la información del vendedor.

Los estados financieros preparados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA) muestran muchos activos en función de su costo histórico, en lugar de su valor de mercado actual. Por ejemplo, el balance general de una empresa suele mostrar el valor de los terrenos que posee al precio de compra, en lugar de su valor de mercado actual. Sin embargo, según los requisitos de los PCGA, una empresa debe mostrar el valor razonable (que generalmente se aproxima al valor de mercado) de algunos tipos de activos, como los instrumentos financieros que se mantienen para la venta, en lugar de su costo original. Cuando una empresa debe mostrar algunos de sus activos a su valor razonable, este proceso se denomina " valoración a precio de mercado ". Pero informar los valores de los activos en los estados financieros a su valor razonable brinda a los gerentes amplias oportunidades para manipularlos al alza y así aumentar artificialmente las ganancias y el precio de sus acciones. Los gerentes pueden verse motivados a alterar las ganancias al alza para obtener bonificaciones. A pesar del riesgo de sesgo gerencial, los inversores de capital y los acreedores prefieren conocer el valor de mercado de los activos de una empresa, en lugar de su costo histórico, porque los valores actuales les brindan mejor información para tomar decisiones.

Generalmente, la valoración de entidades comerciales se basa en tres pilares: análisis de empresas comparables, análisis de flujos de efectivo descontados y análisis de transacciones precedentes. Entre las certificaciones para la valoración de empresas se incluyen la de Valuador de Empresas Certificado (CBV, por sus siglas en inglés) otorgada por el Instituto CBV , las de ASA y CEIV de la Sociedad Americana de Tasadores , y la de CVA de la Asociación Nacional de Valuadores y Analistas Certificados.

Método de flujo de caja descontado

Este método estima el valor de un activo basándose en sus flujos de efectivo futuros esperados, los cuales se descuentan al presente (es decir, el valor presente). Este concepto de descuento de dinero futuro se conoce comúnmente como el valor temporal del dinero . Por ejemplo, un activo que vence y paga $1 en un año vale menos de $1 hoy. La magnitud del descuento se basa en el costo de oportunidad del capital y se expresa como un porcentaje o tasa de descuento .

En teoría financiera, el costo de oportunidad se basa en la relación entre el riesgo y el rendimiento de una inversión. La teoría económica clásica sostiene que las personas son racionales y reacias al riesgo. Por lo tanto, necesitan un incentivo para asumirlo. En finanzas, este incentivo se manifiesta en forma de mayores rendimientos esperados tras la compra de un activo de riesgo. En otras palabras, cuanto más arriesgada sea la inversión, mayor será el rendimiento que los inversores esperan obtener. Siguiendo con el ejemplo anterior, supongamos que la primera oportunidad de inversión es un bono del gobierno que paga un interés del 5% anual, con el capital y los intereses garantizados por el gobierno. La segunda oportunidad es un bono emitido por una pequeña empresa que también paga un interés anual del 5%. Si se les diera a elegir entre ambos bonos, prácticamente todos los inversores comprarían el bono del gobierno en lugar del de la pequeña empresa, ya que el primero es menos arriesgado y paga la misma tasa de interés que el segundo bono, que es más arriesgado. En este caso, un inversor no tiene ningún incentivo para comprar el segundo bono, que es más arriesgado. Además, para atraer capital de los inversores, la pequeña empresa que emite el segundo bono debe pagar un tipo de interés superior al 5% que paga el bono del gobierno. De lo contrario, es poco probable que algún inversor compre ese bono y, por lo tanto, la empresa no podrá captar capital. Sin embargo, al ofrecer un tipo de interés superior al 5%, la empresa incentiva a los inversores a comprar un bono de mayor riesgo.

Para una valoración mediante el método de flujo de caja descontado , primero se estiman los flujos de caja futuros de la inversión y, a continuación, se calcula una tasa de descuento razonable considerando el riesgo de dichos flujos y los tipos de interés en los mercados de capitales . Posteriormente, se realiza un cálculo para obtener el valor actual de los flujos de caja futuros.

Método de las empresas de directrices

Este método determina el valor de una empresa observando los precios de compañías similares (denominadas "compañías de referencia") que cotizan en el mercado. Dichas cotizaciones pueden ser de acciones o de empresas completas. Los precios observados sirven como referencia para la valoración. A partir de estos precios, se calculan múltiplos como la relación precio-beneficio o la relación precio-valor contable , uno o más de los cuales se utilizan para valorar la empresa. Por ejemplo, el múltiplo precio-beneficio promedio de las compañías de referencia se aplica a las ganancias de la empresa en cuestión para estimar su valor.

Se pueden calcular muchos múltiplos de precio. La mayoría se basan en un elemento de los estados financieros, como las ganancias de la empresa (relación precio-ganancias) o el valor contable (relación precio-valor contable), pero los múltiplos también pueden basarse en otros factores, como el precio por suscriptor.

Método del valor neto de los activos

El tercer método más común para estimar el valor de una empresa considera sus activos y pasivos . Como mínimo, una empresa solvente podría cerrar sus operaciones, vender sus activos y pagar a los acreedores . El efectivo restante establece un valor mínimo para la empresa. Este método se conoce como valor neto de los activos o método del costo. En general, los flujos de efectivo descontados de una empresa con buen desempeño superan este valor mínimo. Sin embargo, algunas empresas valen más "muertas" que vivas, como las empresas con bajo rendimiento que poseen muchos activos tangibles. Este método también se puede utilizar para valorar carteras de inversión heterogéneas, así como organizaciones sin fines de lucro , para las cuales el análisis de flujos de efectivo descontados no es relevante. La premisa de valoración que se suele utilizar es la de una liquidación ordenada de los activos, aunque algunos escenarios de valoración (por ejemplo, la asignación del precio de compra ) implican una valoración " en uso ", como el costo de reposición depreciado a nuevo. Este método es más apropiado en situaciones donde no existen activos intangibles significativos, o cuando una empresa liquida voluntariamente sus activos como resultado del cese de operaciones.

Un enfoque alternativo al método del valor neto de los activos es el método de las ganancias excedentes. (Este método se describió por primera vez en el Memorando de Apelaciones y Revisión 34 del Servicio de Impuestos Internos de EE. UU. y posteriormente se perfeccionó mediante la Resolución de Ingresos 68-609, archivada el 23 de mayo de 2020 en Wayback Machine ). El método de las ganancias excedentes requiere que el tasador identifique el valor de los activos tangibles, estime un rendimiento apropiado sobre esos activos tangibles y reste ese rendimiento del rendimiento total del negocio, dejando el rendimiento "excedente", que se presume proviene de los activos intangibles. Se aplica una tasa de capitalización apropiada al rendimiento excedente, lo que resulta en el valor de esos activos intangibles. Ese valor se suma al valor de los activos tangibles y cualquier activo no operativo, y el total es la estimación del valor del negocio en su conjunto. Véase Contabilidad de excedentes limpios , Valoración de ingresos residuales .

Casos especiales

Los enfoques de valoración descritos anteriormente son genéricos y se modificarán según el posicionamiento y las características únicas [ 4 ] de la empresa en cuestión. [ 5 ] Sin embargo, en los siguientes casos, se han desarrollado prácticas de valoración más específicas [ 6 ] dentro de la industria de la inversión . A estas, más que en otros ámbitos, se puede aplicar la valoración de opciones reales ; [ 7 ] véase Valoración de empresas §  Enfoques de fijación de precios de opciones .

Valoración de una empresa en dificultades

Los inversores en una empresa en dificultades , o en otros " valores en crisis ", pueden tener la intención de (i) reestructurar el negocio , con una valoración que refleje su potencial posterior , o (ii) comprar la empresa, o su deuda, con descuento, como parte de una estrategia de inversión destinada a obtener un beneficio en la recuperación .

Preliminar a la valoración, los estados financieros se reformulan inicialmente para "reflejar mejor el endeudamiento, los costos de financiamiento y las ganancias recurrentes de la empresa". [ 8 ] Aquí se realizan ajustes al capital de trabajo , los gastos de capital diferidos , el costo de los bienes vendidos , los honorarios y costos profesionales no recurrentes, los arrendamientos por encima o por debajo del valor de mercado, los salarios excedentes en el caso de empresas privadas y ciertas partidas de ingresos/gastos no operativos. [ 9 ]

La valoración se basa en este enfoque, utilizando cualquiera de los métodos estándar de valoración de mercado, ingresos o activos. A menudo, estos se combinan para obtener una "triangulación" o un promedio ponderado. En particular, en el segundo caso mencionado, la empresa puede valorarse mediante un análisis de opciones reales , que complementa (o a veces reemplaza) este valor estándar; véase Valoración de empresas §  Métodos de valoración de opciones y modelo de Merton .

Según sea necesario, se realizan diversos ajustes a este resultado para reflejar características de la empresa ajenas a su rentabilidad y flujo de caja. Estos ajustes consideran cualquier falta de liquidez que genere un descuento y, con respecto a la participación en cuestión, cualquier prima de control o descuento por falta de control . De manera similar, se reconocen las partidas del balance que no se incluyen en la valoración, pero que corresponden a los nuevos propietarios; estas incluyen el efectivo excedente (o restringido) y otros activos y pasivos no operativos.

Valoración de una empresa emergente

Las empresas emergentes como Uber , que fue valorada en 50 mil millones de dólares a principios de 2015, suelen recibir valoraciones posteriores a la inversión basadas en el precio al que su inversor más reciente invirtió en la empresa. El precio refleja lo que los inversores, en su mayoría firmas de capital riesgo , están dispuestos a pagar por una participación en la empresa. No cotizan en ninguna bolsa de valores, ni la valoración se basa en sus activos o beneficios, sino en su potencial de éxito, crecimiento y, eventualmente, posibles beneficios a través de una adquisición o una salida a bolsa. [ 10 ] Muchas empresas emergentes utilizan factores de crecimiento internos para demostrar su potencial de crecimiento, lo que puede contribuir a su valoración. Los inversores profesionales que financian las empresas emergentes son expertos, pero no infalibles, véase la burbuja de las puntocom . [ 11 ] La valoración mediante flujos de caja descontados analiza diversas consideraciones aquí.

La valoración de las startups en etapa temprana [ 12 ] puede ser más compleja debido a su falta de trayectoria establecida. Un enfoque común es el uso de valoraciones comparativas, aunque este método puede ser menos preciso dada la singularidad de cada startup. [ 13 ] Algunos métodos ajustan la valoración promedio previa a la inversión de las startups sin ingresos en función de varios atributos dentro del mismo mercado. [ 14 ] Las valoraciones promedio previas a la inversión en una región o sector en particular, obtenidas de transacciones de mercado recientes, también pueden servir como puntos de referencia. [ 15 ] Durante las rondas de financiación Serie A , la valoración típica para las startups se sitúa en torno a los 75 millones de dólares. [ 16 ]

Valoración de activos intangibles

Los modelos de valoración pueden utilizarse para valorar activos intangibles como patentes , pero también derechos de autor , software , secretos comerciales y relaciones con clientes. [ 17 ] A medida que las economías se vuelven cada vez más informatizadas, se reconoce la necesidad de nuevos métodos para valorar los datos , otro activo intangible.

Las valoraciones en este contexto suelen ser necesarias tanto para la información financiera como para las transacciones de propiedad intelectual . También son inherentes al análisis de valores —cotizados y privados— en los casos en que los analistas deben estimar la contribución incremental de las patentes (etc.) al valor de las acciones; véase el párrafo siguiente. Dado que rara vez se observan ventas de activos intangibles de referencia, estos activos suelen valorarse utilizando un modelo de valor actual o estimando el coste de recrear el activo en cuestión . En algunos casos, [ 18 ] [ 19 ] pueden aplicarse técnicas basadas en opciones o árboles de decisión . Si es necesario, los mercados bursátiles pueden proporcionar una estimación indirecta del valor de los activos intangibles de una corporación: este puede calcularse como la diferencia entre su capitalización bursátil y su valor contable (incluyendo solo los activos tangibles ), es decir, efectivamente su plusvalía ; véase también PVGO . Independientemente del método, el proceso suele ser laborioso y costoso.

En cuanto a las acciones cotizadas, las técnicas anteriores se aplican con mayor frecuencia en los sectores de biotecnología , ciencias de la vida y farmacéutico [ 20 ] [ 21 ] [ 22 ] [ 19 ] (véase Lista de las mayores empresas de biotecnología y farmacéuticas ). Estas empresas participan en investigación y desarrollo (I+D) y pruebas, que normalmente tardan años en completarse, y donde el nuevo producto puede finalmente no ser aprobado [ 19 ] (véase Derechos de valor contingente ). Los especialistas de la industria aplican así las técnicas anteriores - y aquí especialmente el rNPV - a la cartera de productos en desarrollo, y, al mismo tiempo, [ 17 ] también estiman el impacto en los flujos de ingresos existentes debido a las patentes que expiran . Para la valoración relativa, [ 20 ] una relación especializada es el gasto en I+D como porcentaje de las ventas. Un análisis similar puede aplicarse a las opciones sobre películas en relación con la valoración de los estudios cinematográficos .

Valoración de proyectos mineros

En minería , la valoración es el proceso de determinar el valor de una propiedad minera , es decir, a diferencia de una empresa minera que cotiza en bolsa. Las valoraciones mineras a veces son necesarias para OPI , opiniones de equidad , litigios, fusiones y adquisiciones, y asuntos relacionados con los accionistas. Al valorar un proyecto o propiedad minera, el valor justo de mercado es el estándar de valor que se debe utilizar. En general, [ 23 ] este resultado será una función de la "reserva" de la propiedad (el tamaño y la ley estimados del depósito en cuestión) y la complejidad y los costos de su extracción. [ 24 ] [ 25 ]

CIMVal [ 26 ] [ 27 ] generalmente aplicado por la Bolsa de Valores de Toronto , es ampliamente reconocido como un "estándar" para la valoración de proyectos mineros. (CIMVal: Instituto Canadiense de Minería, Metalurgia y Petróleo sobre la Valoración de Propiedades Minerales [ 28 ] ) Elequivalente australiano es VALMIN ; el sudafricano es SAMVAL . Estos estándares enfatizan el uso del enfoque de costos , el enfoque de mercado y el enfoque de ingresos , dependiendo de la etapa de desarrollo de la propiedad o proyecto minero; véase [ 29 ] para más discusión y contexto. El análisis de opciones reales [ 30 ] [ 31 ] se utiliza a veces [ 23 ] [ 29 ] [ 30 ] cuando hay necesidad de evaluar el proyecto bajo diferentes escenarios desde su inicio.

El análisis de las empresas mineras cotizadas (y otras empresas de recursos ) también es especializado, [ 24 ] ya que la valoración requiere una buena comprensión de los activos generales de la empresa , su modelo de negocio operativo, así como los principales impulsores del mercado , [ 32 ] y una comprensión de ese sector del mercado de valores . [ 24 ] Respecto a esto último, generalmente se hace una distinción basada en el tamaño y las capacidades financieras; véase Minería §  Clasificaciones corporativas .

  • El precio de las acciones de una empresa minera "junior", que normalmente cuenta con un solo activo, estará vinculado en sus primeras etapas al resultado de su estudio de viabilidad ; posteriormente, el precio dependerá de la viabilidad y el valor de esa mina, aplicando en gran medida las técnicas mencionadas anteriormente.
  • Por otro lado, una empresa "principal" posee numerosas propiedades , y el contenido de cada yacimiento individual tendrá un impacto limitado en el valor de sus acciones; esto se debe a la diversificación, el acceso a financiación y, además, a que el precio de las acciones refleja el fondo de comercio. Por lo general, la exposición se centra más en el valor de mercado de cada mineral de la cartera que en las propiedades individuales.

Valoración de empresas de servicios financieros

Existen dos dificultades principales para valorar las empresas de servicios financieros . [ 33 ] [ 34 ] [ 35 ] [ 36 ] [ 37 ] La primera es que los flujos de efectivo de una empresa de servicios financieros no se pueden estimar fácilmente, ya que los gastos de capital , el capital de trabajo y la deuda no están claramente definidos: "la deuda para una empresa de servicios financieros se asemeja más a una materia prima que a una fuente de capital; la noción de costo de capital y valor de la empresa puede carecer de sentido como consecuencia". [ 33 ] (Véase la discusión relacionada sobre la gestión de riesgos de las empresas financieras frente a las no financieras). La segunda es que estas empresas operan en un entorno altamente regulado , y los supuestos de valoración ( y los resultados del modelo ) deben incorporar límites regulatorios, al menos como "límites". [ 36 ]

El enfoque adoptado para una valoración DCF consiste en "eliminar" la deuda de la valoración, descontando al costo del capital propio el flujo de caja libre para el capital propio (en este caso, el ingreso neto menos cualquier reinversión en capital regulatorio ) o el rendimiento excedente ; [ 38 ] a menudo se emplea una valoración basada en dividendos . Esto contrasta con el enfoque más típico de descontar el flujo de caja libre para la empresa , donde el EBITDA menos los gastos de capital y el capital de trabajo se descuentan al costo promedio ponderado del capital , que incorpora el costo de la deuda .

Para una valoración basada en múltiplos, de manera similar, se prefiere la relación precio/beneficios a EV/EBITDA . Aquí también se utilizan medidas específicas de la industria para comparar entre inversiones y dentro de subsectores; esto, una vez normalizado por capitalización de mercado (u otro resultado apropiado) y reconociendo las diferencias regulatorias:

Marcado erróneo

La valoración errónea de valores se produce cuando el valor asignado a los valores no refleja su valor real, debido a una valoración fraudulenta intencionada . [ 39 ] [ 40 ] [ 41 ]

La valoración errónea induce a error a los inversores y a los gestores de fondos sobre el valor real de los valores de una cartera gestionada por un operador (el valor liquidativo de los valores , o VL), y por lo tanto, distorsiona el rendimiento. [ 42 ] [ 43 ] [ 44 ]

Cuando un operador deshonesto realiza una manipulación de mercado, puede obtener una bonificación mayor de la firma financiera para la que trabaja, donde su bonificación se calcula en función del rendimiento de la cartera de valores que gestiona. [ 42 ] [ 43 ]

Véase también

Referencias

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  5. ↑ Aswath Damodaran (sin fecha). Más allá de las entradas: Elegir el modelo adecuado.
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