Valor empresarial

El valor empresarial ( EV ), el valor total de la empresa ( TEV ) o el valor de la empresa ( FV ) es una medida económica que refleja el valor de mercado de una empresa (es decir, a diferencia del precio de mercado ). Es una suma de los reclamos de todos los reclamantes: acreedores (garantizados y no garantizados) y accionistas (preferentes y comunes). El valor empresarial es una de las métricas fundamentales utilizadas en la valoración de empresas , el análisis financiero , la contabilidad , el análisis de cartera y el análisis de riesgos .

El valor empresarial es más completo que la capitalización de mercado , que solo refleja el capital común . ^[1] Es importante destacar que el valor empresarial refleja la naturaleza oportunista de las empresas y puede cambiar sustancialmente con el tiempo debido a condiciones tanto externas como internas. Por lo tanto, los analistas financieros a menudo utilizan un rango cómodo de valor empresarial en sus cálculos.

Para obtener información detallada sobre el proceso de valoración, consulte Valoración (finanzas) .

Valor empresarial =

capital ordinario al valor de mercado (esta partida también se conoce como "capitalización de mercado")

+ deuda a valor de mercado (aquí deuda se refiere a pasivos que generan intereses, tanto a largo como a corto plazo)

+ capital preferente a valor de mercado

+ pasivos de pensiones no financiados y otras provisiones consideradas deuda

– valor de las empresas asociadas

– efectivo y equivalentes de efectivo.

Una forma simplificada de entender el concepto de valor de empresa es imaginar la compra de una empresa entera. Si se llega a un acuerdo con todos los tenedores de valores, se paga el valor de empresa. Contrariamente a lo que se podría pensar, los aumentos o disminuciones del valor de empresa no necesariamente corresponden a la "creación de valor" o la "destrucción de valor". Toda adquisición de activos (ya sea pagada en efectivo o mediante emisión de acciones) aumentará el valor de empresa, independientemente de que esos activos sean productivos o no. De manera similar, las reducciones en la intensidad de capital (por ejemplo, mediante la reducción del capital de explotación) reducirán el valor de empresa.

El EV puede ser negativo si la empresa, por ejemplo, posee cantidades anormalmente altas de efectivo que no se reflejan en el valor de mercado de las acciones y la capitalización total. ^[2]

Todos los componentes son relevantes en el análisis de la liquidación, ya que, al utilizar la prioridad absoluta en la quiebra, todos los valores con prioridad sobre el capital social tienen derechos a la par. Por lo general, además, la deuda es menos líquida que el capital social, por lo que el "precio de mercado" puede ser significativamente diferente del precio al que se podría comprar una emisión de deuda completa. Al valorar el capital social, este enfoque es más conservador que utilizar el "precio de mercado".

Se resta el efectivo porque reduce el costo neto para un comprador potencial. El efecto se aplica independientemente de si el efectivo se utiliza para emitir dividendos o para pagar deudas.

Se agrega el valor del interés minoritario porque refleja el reclamo sobre los activos consolidados en la empresa en cuestión.

Se resta el valor de las empresas asociadas porque refleja el reclamo sobre los activos consolidados en otras empresas.

El EV también debería incluir componentes especiales como pasivos pensionales no financiados, opciones sobre acciones de los empleados , provisiones ambientales, provisiones por abandono, etc., ya que también reflejan reclamos sobre la empresa.

El uso del valor empresarial tiene ciertas limitaciones y trampas, una de las cuales puede ser una agregación simplificada de la situación financiera de la empresa. Una unidad de deuda adicional puede no tener la misma importancia que una unidad adicional de efectivo faltante. ^[3]

Se puede demostrar que el valor de la empresa depende de la probabilidad de impago (la calificación) y funciona como una "tasa de crecimiento negativa" en el futuro. ^[4]

• Dado que el valor de empresa es una métrica neutral en cuanto a la estructura de capital , resulta útil para comparar empresas con distintas estructuras de capital. Las relaciones precio/beneficio, por ejemplo, serán significativamente más volátiles en empresas con un alto nivel de apalancamiento.
• Los inversores del mercado de valores utilizan el EV/EBITDA para comparar los rendimientos entre empresas equivalentes sobre una base ajustada al riesgo. Luego pueden superponer su propia elección de niveles de deuda. En la práctica, los inversores de capital pueden tener dificultades para evaluar con precisión el EV si no tienen acceso a las cotizaciones de mercado de la deuda de la empresa. No es suficiente sustituir el valor contable de la deuda porque a) los tipos de interés del mercado pueden haber cambiado y b) la percepción del mercado del riesgo del préstamo puede haber cambiado desde que se emitió la deuda. Recuerde, el objetivo del EV es neutralizar los diferentes riesgos y costos de las diferentes estructuras de capital.
• Los compradores de participaciones mayoritarias en una empresa utilizan el valor de la empresa para comparar los rendimientos entre empresas, como se indica más arriba. También utilizan la valoración del valor de la empresa (o una valoración sin deudas y sin efectivo) para determinar cuánto pagar por toda la entidad ( no solo por el capital), ya que el cambio de control puede requerir el pago de deudas. También pueden querer cambiar la estructura de capital una vez que tengan el control.

A diferencia de la capitalización de mercado, donde tanto el precio de mercado como el número de acciones en circulación están fácilmente disponibles y son fáciles de encontrar, es virtualmente imposible calcular un EV sin hacer una serie de ajustes a los datos publicados, incluyendo a menudo estimaciones de valor subjetivas:

• La gran mayoría de la deuda corporativa no cotiza en bolsa. La mayor parte de la deuda corporativa se da en forma de financiación bancaria, arrendamientos financieros y otras formas de deuda para las que no existe un precio de mercado.
• Las asociadas y los intereses minoritarios se expresan en las cuentas a valores contables históricos, que pueden ser muy diferentes de sus valores de mercado.
• Los pasivos pensionales no financiados se basan en una variedad de supuestos actuariales y representan una estimación del pasivo pendiente, no un valor “de mercado” real.
• Los datos públicos sobre determinados insumos clave del EV, como saldos de caja, niveles de deuda y provisiones, solo se publican con poca frecuencia (a menudo solo una vez al año en el informe anual y las cuentas de la empresa).
• Las cuentas publicadas sólo se divulgan semanas o meses después de la fecha de fin de año, lo que significa que la información divulgada ya está desactualizada.

En la práctica, los cálculos del valor de mercado se basan en estimaciones razonables del valor de mercado de estos componentes. Por ejemplo, en muchas valoraciones profesionales:

• Los pasivos pensionales no financiados se valoran a su valor nominal según lo establecido en las notas a las últimas cuentas disponibles.
• La deuda que no cotiza en bolsa generalmente se toma a su valor nominal, a menos que la empresa esté altamente apalancada (en cuyo caso se requiere un análisis más sofisticado).
• Los asociados y los intereses minoritarios generalmente se valoran según su valor contable o como un múltiplo de sus ganancias.

Al utilizar múltiplos de valoración como EV/EBITDA y EV/EBIT, el numerador debe corresponder al denominador. En otras palabras, la métrica de rentabilidad en el denominador debe estar disponible para todas las partes interesadas representadas en el numerador. El EV, por lo tanto, debe corresponder al valor de mercado de los activos que se utilizaron para generar las ganancias en cuestión, excluyendo los activos adquiridos (e incluyendo los activos enajenados) durante un período de presentación de informes financieros diferente. Esto requiere reexpresar el EV para cualquier fusión y adquisición (ya sea pagada en efectivo o en capital), inversiones de capital significativas o cambios significativos en el capital de trabajo que ocurran después o durante el período de presentación de informes que se examina. Idealmente, los múltiplos deben calcularse utilizando el valor de mercado del capital promedio ponderado empleado de la empresa durante el período financiero comparable.

Al calcular múltiplos sobre diferentes períodos de tiempo (por ejemplo, múltiplos históricos versus múltiplos futuros), el EV debe ajustarse para reflejar el capital invertido promedio ponderado de la empresa en cada período. ^{[nota 1]}

• DCF , método de valoración del flujo de caja descontado
• Estructura de capital
• WACC , costo promedio ponderado del capital
• Contabilidad social
• Valoración de ingresos residuales

• Vídeo de Investopedia: Introducción al valor empresarial