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Alan Greenspan en 2005

La opción de venta de Greenspan fue una política monetaria que Alan Greenspan , durante su mandato como presidente de la Reserva Federal , ejerció en respuesta a las crisis financieras. Se utilizó por primera vez con el crac de 1987. [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] Aunque tuvo éxito al abordar varias crisis, se volvió controvertida ya que condujo a períodos de especulación extrema liderados por los bancos de inversión de Wall Street que abusaron de los acuerdos de recompra de la opción de venta ( o flexibilización cuantitativa indirecta ) y crearon sucesivas burbujas de precios de activos. [ 1 ] [ 4 ] Los bancos abusaron tanto de las herramientas de Greenspan que su solvencia comprometida en la crisis financiera de 2008 obligó al presidente de la Reserva Federal ("Fed"), Ben Bernanke, a utilizar la flexibilización cuantitativa directa (la opción de venta de Bernanke ). [ 1 ] [ 5 ] [ 6 ] El término " opción de venta de Yellen" se utilizó para referirse a la política de la presidenta de la Fed, Janet Yellen , de laxitud monetaria perpetua (es decir, tasas de interés bajas y flexibilización cuantitativa continua). [ 7 ]

En el cuarto trimestre de 2019, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, recreó la opción de venta de Greenspan al proporcionar acuerdos de recompra a los bancos de inversión de Wall Street como una forma de impulsar la caída de los precios de los activos; [ 5 ] en 2020, para combatir los efectos financieros de la pandemia de COVID-19 , Powell reintrodujo la opción de venta de Bernanke con flexibilización cuantitativa directa para impulsar los precios de los activos. [ 8 ] En noviembre de 2020, Bloomberg señaló que la opción de venta de Powell era más fuerte que la opción de venta de Greenspan o la de Bernanke, [ 9 ] mientras que Time señaló que la magnitud de la intervención monetaria de Powell en 2020 y la tolerancia a múltiples burbujas de activos como efecto secundario de dicha intervención "está cambiando la Reserva Federal para siempre". [ 8 ]

Aunque las herramientas individuales específicas han variado entre cada generación de "put", en conjunto se las suele denominar put de la Fed (cf. put del banco central ). [ 5 ] [ 10 ] A finales de 2014, creció la preocupación por la aparición de una llamada burbuja generalizada debido al uso excesivo del put de la Fed y a las burbujas de precios simultáneas percibidas en la mayoría de las principales clases de activos estadounidenses. [ 7 ] [ 11 ] A finales de 2020, bajo la presidencia de Powell, la burbuja generalizada percibida había alcanzado un nivel extremo debido a la laxitud monetaria sin precedentes de la Fed, [ 12 ] [ 13 ] que simultáneamente llevó a la mayoría de las principales clases de activos estadounidenses (es decir, acciones, bonos, vivienda y materias primas) a picos anteriores de valoración histórica extrema (y más allá en varios casos), [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ] y creó un mercado altamente especulativo. [ 17 ] [ 18 ] [ 19 ] A principios de 2022, ante el aumento de la inflación, Powell se vio obligado a "pinchar la burbuja de todo", [ 20 ] y su reversión de la opción de venta de la Fed se denominó opción de compra de la Fed (es decir, una opción de compra es lo opuesto a una opción de venta ). [ 21 ] [ 22 ]

Descripción general

Nomenclatura

El término "opción de venta Greenspan" es un juego de palabras con el término " opción de venta ", que es un instrumento financiero que crea una obligación contractual que otorga a su titular el derecho a vender un activo a un precio determinado a una contraparte , independientemente del precio de mercado vigente del activo; de esta manera, proporciona al titular de la opción de venta una cierta protección contra las caídas en el precio del activo. [ 5 ] [ 4 ] [ 6 ]

Si bien Greenspan no ofreció tal obligación contractual, durante su presidencia, la Reserva Federal enseñó a los mercados que, cuando surgiera una crisis y las bolsas cayeran, la Fed recurriría a una serie de instrumentos monetarios, principalmente a través de los bancos de inversión de Wall Street, para revertir las caídas bursátiles. Estas acciones también se conocían como "respaldo" de los mercados. [ 23 ] [ 24 ]

Herramientas

Las principales herramientas utilizadas por el "put de Greenspan" fueron: [ 1 ] [ 4 ] [ 3 ]

  • La compra de bonos del Tesoro en grandes volúmenes por parte de la Reserva Federal, reduciendo así el rendimiento y proporcionando a los bancos de Wall Street ganancias en sus carteras de bonos del Tesoro que pueden invertirse en otros activos; y
  • Reducir la tasa de los fondos federales , incluso hasta el punto de hacer que el rendimiento real sea negativo, lo que permitiría a los bancos de Wall Street obtener capital a bajo costo de la Reserva Federal; y
  • Proporcionar a los bancos de Wall Street nuevos préstamos (denominados "acuerdos de recompra" a corto plazo, pero que podrían renovarse indefinidamente) para comprar los activos en dificultades (es decir, una flexibilización cuantitativa indirecta ).

Los acuerdos de recompra (también denominados "repos") son una forma de flexibilización cuantitativa indirecta , mediante la cual la Reserva Federal imprime dinero nuevo, pero a diferencia de la flexibilización cuantitativa directa , la Reserva Federal no compra los activos para su propio balance, sino que presta el dinero nuevo a los bancos de inversión, quienes a su vez compran los activos. [ 1 ] Los repos permiten a los bancos de inversión obtener tanto ganancias de capital sobre los activos comprados (en la medida en que los bancos puedan vender los activos en los mercados privados a precios más altos), como el carry económico , que es el dividendo o cupón anual del activo, menos el costo de interés del repo. [ 1 ]

Cuando los balances de los bancos de inversión se vieron muy afectados durante la crisis financiera de 2008 , debido al uso excesivo de repos, la Reserva Federal tuvo que eludir a los bancos y emplear la flexibilización cuantitativa directa ; la "opción de venta de Bernanke" y la "opción de venta de Yellen" utilizaron principalmente la flexibilización cuantitativa directa , mientras que la "opción de venta de Powell" utilizó formas tanto directas como indirectas . [ 6 ] [ 3 ]

Usar

La Reserva Federal comenzó a realizar esta actividad después del desplome del mercado de valores de 1987 , lo que llevó a los operadores a acuñar el término "opción de venta de Greenspan". [ 1 ] [ 2 ] [ 4 ] La Reserva Federal también actuó para evitar mayores caídas del mercado asociadas con la crisis de las cajas de ahorro y préstamo , la Guerra del Golfo y la crisis mexicana . Sin embargo, el colapso de Long Term Capital Management en 1998, que coincidió con la crisis financiera asiática de 1997 , condujo a una expansión tan drástica de la opción de venta de Greenspan que creó la burbuja de las puntocom . [ 1 ] [ 2 ] [ 4 ] Después del colapso de la burbuja de Internet, Greenspan modificó las herramientas de la opción de venta de Greenspan para centrarse en la compra de valores respaldados por hipotecas , como un método para estimular más directamente la inflación de los precios de la vivienda, hasta que ese mercado colapsó en la Gran Recesión y Greenspan se retiró. [ 1 ] [ 3 ] [ 4 ] [ 25 ]

Efectos secundarios

En contraste con los beneficios de la inflación de precios de activos, se han identificado varios efectos secundarios adversos de la opción de venta de Greenspan (y de las otras opciones de venta de la Fed), entre los que se incluyen: [ 1 ] [ 3 ]

  • Riesgo moral. La expectativa de que una orden de venta de la Fed frenara las caídas del mercado creó riesgo moral , [ 26 ] [ 27 ] y se consideró un factor determinante de los altos niveles de especulación que crearon la burbuja de las puntocom . [ 1 ] [ 4 ] Al comienzo de la crisis financiera de 2008, los bancos de Wall Street se mantuvieron relajados ante la expectativa de que se activaría la orden de venta de Greenspan. [ 3 ] [ 6 ] El término "no luches contra la Fed" se asoció con la orden de venta de Greenspan: una recomendación implícita de no vender ni apostar a la baja de activos cuando la Fed está impulsando activamente los precios de los activos al alza. [ 28 ] El economista John H. Makin lo llamó "seguro gratuito para la toma agresiva de riesgos". [ 23 ]

"En ese mercado es imposible perder", dijo, y añadió: "Es como una máquina tragaperras que siempre da premios. Nunca había visto algo así en mi carrera".

— Jim Cramer , presentador de CNBC (noviembre de 2020), tras un período prolongado del "Powell put". [ 17 ]

  • Beneficios de Wall Street. La opción de venta de Greenspan generó ganancias sustanciales para los bancos de inversión de Wall Street, quienes obtuvieron grandes cantidades de capital a bajo costo de la Reserva Federal para comprar activos en dificultades durante las crisis. Wall Street aprendió a utilizar los "acuerdos de recompra" para impulsar aún más los precios de los activos que no estaban en dificultades, ya que la acción positiva del precio (junto con notas de analistas más positivas) que resultó de su acuerdo de recompra financió las compras y estimuló el interés de los inversores, quienes compraron los activos a Wall Street a precios más altos. Wall Street llegó a llamar a Greenspan "El Maestro". [ 1 ] [ 3 ] [ 4 ] [ 6 ] En 2009, el director ejecutivo de Goldman Sachs , Lloyd Blankfein , describió notablemente el uso de las herramientas de la opción de venta de la Reserva Federal como "hacer la obra de Dios". [ 29 ]
  • Desigualdad de riqueza. Varios economistas atribuyen el aumento histórico de la desigualdad de riqueza en Estados Unidos —que tocó fondo en la década de 1980 y luego aumentó continuamente hasta alcanzar, a finales de 2020, niveles no vistos desde finales de la década de 1920— a los efectos de la intervención de Greenspan (y las intervenciones posteriores de Bernanke y Powell); [ 30 ] [ 31 ] esto es cuestionado por la Reserva Federal. [ 32 ] [ 33 ]

"Sí, absolutamente. Sabes, creo que ese es uno de los puntos que realmente no está en discusión, ¿verdad? Es decir, no creo que haya nadie en el otro lado de la cuestión que diga: 'No, no, no. Las políticas de la Reserva Federal no han impulsado ni aumentado la desigualdad de riqueza e ingresos'. Excepto quizás el propio presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell."

— Dion Rabouin del Wall Street Journal sobre un documental de Frontline (PBS) de junio de 2022. [ 33 ]

  • Burbujas inmobiliarias. Con cada reducción sucesiva de los tipos de interés, como parte de la estrategia de Greenspan, los precios de la vivienda en EE. UU. respondieron subiendo debido a las hipotecas más baratas. Finalmente, estimular un efecto riqueza mediante precios de la vivienda más altos se convirtió en un componente importante de la estrategia de Greenspan hasta que condujo a la crisis financiera de 2008. [ 1 ] [ 25 ]
  • Inflación. La investigación académica ha vinculado los aumentos en los precios de los activos con la inflación al consumidor. [ 34 ] El uso sin precedentes por parte de Powell de la opción de venta de la Reserva Federal durante 2020-2021 para combatir los efectos financieros de la pandemia del coronavirus provocó niveles excepcionales de inflación, lo que obligó a Powell a convertir la opción de venta de la Reserva Federal en una opción de compra (es decir, usar las mismas herramientas para revertir los efectos de la opción de venta de la Reserva Federal). [ 34 ] [ 35 ] En su libro de 2022, El precio del tiempo: La verdadera historia del interés , el historiador Edward Chancellor demostró que el uso excesivo de herramientas de banca central como la opción de venta de la Reserva Federal había provocado una «burbuja de todo» con una «resaca» inflacionaria. [ 36 ] [ 37 ]
  • Crisis económicas en escalada. Steven Pearlstein, de The Washington Post, lo describió así: «En esencia, la Reserva Federal ha adoptado una estrategia que funciona como un mecanismo de ajuste unidireccional, proporcionando un límite inferior para los precios de las acciones y los bonos, pero nunca un límite superior. El resultado, en parte, ha sido una serie de crisis financieras, cada una de las cuales ha requerido un rescate mayor que la anterior. Pero cuando finalmente pasa la tormenta y llega el momento de absorber todo ese crédito de emergencia, la Reserva Federal inevitablemente cede ante la presión de Wall Street, la Casa Blanca, los líderes empresariales y los sindicatos, y se inventa alguna justificación para que la fiesta continúe». [ 38 ] [ 4 ]
  • Interferencia política en los mercados. La capacidad de la opción de venta de Greenspan para impulsar el alza de las bolsas generó preocupación por la interferencia política en los mercados y la fijación de precios de los activos. En 2020, el economista Mohamed A. El-Erian señaló que: « Donald Trump creía y declaró públicamente en repetidas ocasiones que el mercado bursátil validaba sus políticas como presidente. Cuanto más subía el mercado, mayor era la confirmación de su agenda "Hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande". El enfoque del presidente fue música para los oídos de los inversores. Lo interpretaron como un respaldo, tanto directo como indirecto, a la idea de que los responsables políticos necesitaban que los precios de los activos siguieran subiendo. Reforzó la creencia arraigada en una "opción de venta de la Reserva Federal" —una forma abreviada de referirse a la idea de que la Reserva Federal siempre intervendrá para rescatar los mercados— hasta tal punto que el condicionamiento de los inversores cambió notablemente». [ 39 ]

Bueno, permítanme decir que la cifra que me parece asombrosa es que tenemos más personas desempleadas y recibiendo subsidios por desempleo que en cualquier otro momento de la historia de nuestro país. Sabemos que la Reserva Federal está apuntalando los mercados para que la bolsa tenga un buen desempeño. No me quejo de eso; quiero que el mercado tenga un buen desempeño.

— Nancy Pelosi , comentando en octubre de 2020 sobre por qué los mercados bursátiles estadounidenses estaban alcanzando nuevos máximos mientras el desempleo en Estados Unidos aumentaba drásticamente. [ 40 ]

Variaciones

Bernanke puso

Durante la crisis financiera de 2008 , se invocó el término "Bernanke put" para referirse a la serie de importantes acciones monetarias del entonces presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke. [ 41 ] Las acciones de Bernanke fueron similares a la "Greenspan put" (por ejemplo, reducir las tasas de interés, ofrecer repos a los bancos), con la adición explícita de una flexibilización cuantitativa directa (que incluía tanto bonos del Tesoro como valores respaldados por hipotecas) y a una escala sin precedentes en la historia de la Fed. [ 42 ]

Bernanke intentó reducir el nivel de estímulo monetario en junio de 2010 al finalizar el QE1; sin embargo, los mercados globales volvieron a colapsar y Bernanke se vio obligado a introducir un segundo programa en noviembre de 2010, denominado QE2. También se vio obligado a ejecutar un tercer programa a largo plazo en septiembre de 2012, denominado QE3. [ 41 ] Los mercados se habían sobreapalancado tanto tras décadas de la "opción de venta de Greenspan" que no tenían capacidad para financiar el gasto del gobierno estadounidense sin que los precios de los activos se desplomaran (es decir, los bancos de inversión tuvieron que vender otros activos para comprar los nuevos bonos del Tesoro estadounidense). [ 41 ]

En 2018, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, intentó por primera vez revertir parte de la "opción de venta de Bernanke" y reducir el tamaño del saldo de la Reserva Federal en un proceso llamado ajuste cuantitativo , con un plan para pasar de 4,5 billones de dólares a entre 2,5 y 3 billones de dólares en 4 años. [ 43 ] Sin embargo, el ajuste provocó un nuevo colapso de los mercados globales y Powell se vio obligado a abandonar su plan. [ 44 ]

Yellen puso

El término "Yellen put" se refiere a la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen , pero aparece con menos frecuencia porque Yellen solo enfrentó una corrección de mercado significativa durante su mandato, en el primer trimestre de 2016, donde invocó directamente las herramientas monetarias. [ 45 ] [ 46 ] El término también se invocó para referirse a casos en los que Yellen buscó mantener altos precios de los activos y la confianza del mercado comunicando el deseo de mantener una política monetaria expansiva continua (es decir, tasas de interés muy bajas y flexibilización cuantitativa continua). [ 47 ] [ 48 ] La expansividad implícita continua de Yellen (o laxitud monetaria perpetua) dio origen al término " burbuja de todo" . [ 11 ] [ 49 ]

Durante 2015, Bloomberg escribió sobre la política monetaria de la Fed: "El peligro no es que estemos en una burbuja de unicornios. El peligro ni siquiera es que estemos en una burbuja tecnológica. El peligro es que estamos en una burbuja de todo: que las valoraciones en general son simplemente demasiado altas". [ 50 ] El New York Times escribió que un "auge de todo" global había llevado a una "burbuja de todo" global, impulsada por: "los principales bancos centrales del mundo han estado en una campaña de seis años de mantener bajas las tasas de interés y crear más dinero de la nada para intentar estimular un crecimiento más fuerte tras la crisis financiera". [ 51 ] Cuando el mandato de Yellen como presidenta de la Fed llegó a su fin en febrero de 2018, los analistas financieros notaron que varias clases de activos se acercaban simultáneamente a niveles de valoraciones nunca antes vistos fuera de las burbujas financieras. [ 7 ] [ 52 ]

Powell puso

Cuando Jerome Powell fue nombrado presidente de la Fed en 2018, su decisión inicial de deshacer el "Powell Put" de Yellen al aumentar las tasas de interés y comenzar el ajuste cuantitativo generó preocupación de que pudiera no haber un "Powell Put". [ 53 ] Powell tuvo que abandonar este deshacer cuando los mercados se desplomaron en el cuarto trimestre de 2018 y su reversión se vio como una primera señal del Powell Put. [ 54 ] A medida que los mercados se debilitaban a mediados de 2019, Powell recreó el Greenspan Put al proporcionar "acuerdos de recompra" a gran escala a los bancos de inversión de Wall Street como una forma de impulsar los precios de los activos en caída [ 5 ] y el temor de que la burbuja de "Todo" estuviera a punto de desinflarse; [ 55 ] esto se vio como una confirmación de que se invocaría un "Powell Put" para mantener artificialmente altos los precios de los activos. [ 56 ] A finales de 2019, las valoraciones de las acciones estadounidenses alcanzaron niveles no vistos desde 1999, y las valoraciones de muchas clases de activos estadounidenses importantes fueron tan extremas que se acusó a la opción de venta de Powell de recrear la burbuja de "Todo" . [ 14 ] [ 15 ] En 2020, para combatir los efectos financieros de la pandemia de COVID-19 y el estallido de la burbuja de "Todo" , [ 57 ] [ 58 ] Powell añadió las herramientas de la opción de venta de Bernanke con cantidades significativas de flexibilización cuantitativa directa para impulsar la caída de los precios, lo que reforzó aún más la opción de venta de Powell. [ 8 ] [ 59 ] [ 60 ]

La declaración de Powell fue tan significativa que en junio de 2020, The Washington Post informó que "La Reserva Federal es adicta a apuntalar los mercados, incluso sin necesidad", y lo explicó así: [ 38 ]

Durante su comparecencia ante el Comité Bancario del Senado , el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, fue interpelado por el senador Patrick J. Toomey ( republicano por Pensilvania ), quien le preguntó por qué la Reserva Federal seguía interviniendo en mercados crediticios que funcionaban correctamente. "Si el funcionamiento del mercado continúa mejorando, con gusto reduciremos o incluso detendremos las compras", respondió Powell, sin mencionar la posibilidad de vender los bonos ya adquiridos. Lo que Powell sabe mejor que nadie es que, en el momento en que la Reserva Federal haga un anuncio de este tipo, se desencadenará una fuerte venta masiva por parte de los inversores, quienes se han vuelto adictos a los estímulos monetarios. Y en este momento, con tanta incertidumbre económica, la Reserva Federal parece sentir que necesita el apoyo de los mercados tanto como los mercados necesitan a la Reserva Federal.

— Steven Pearlstein , The Washington Post (junio de 2020) [ 38 ]

En agosto de 2020, Bloomberg calificó la respuesta política de Powell a la pandemia de COVID-19 como "exuberantemente asimétrica" ​​(haciéndose eco de la cita de Alan Greenspan de 1996 sobre la " exuberancia irracional ") y presentó una investigación que mostraba que el balance de la Reserva Federal estaba ahora fuertemente correlacionado con su uso para rescatar la caída de los precios de las acciones o impulsar los precios de las acciones debilitadas, pero que rara vez se utilizaba para controlar las valoraciones extremas de los precios de las acciones (como las que experimentaba el mercado estadounidense en agosto de 2020). [ 9 ] En noviembre de 2020, Bloomberg señaló que la "opción de venta de Powell" era ahora más extrema que la opción de venta de Greenspan o la opción de venta de Bernanke. [ 9 ] Time señaló que la magnitud de la intervención monetaria de Powell en 2020 y la tolerancia a múltiples burbujas de activos como efecto secundario de dicha intervención "está cambiando la Reserva Federal para siempre". [ 8 ]

En enero de 2021, el ex vicegobernador del Banco de Inglaterra, Sir Paul Tucker, calificó las acciones de Powell como una "versión potenciada de la opción de venta de la Reserva Federal" y señaló que se estaba aplicando a todos los activos simultáneamente: "Ya no es una opción de venta de Greenspan, ni de Bernanke, ni de Yellen. Ahora es la opción de venta de la Reserva Federal y lo abarca todo". [ 61 ]

Todo fue una burbuja en 2020-21.

En noviembre de 2020, el presentador de CNBC, Jim Cramer, dijo que el mercado creado por la Reserva Federal a finales de 2020 era "el más especulativo" que jamás había visto. [ 17 ]

Para diciembre de 2020, la política monetaria de Powell, medida por el Índice de Condiciones Financieras de EE. UU. de Goldman Sachs (GSFCI), era la más laxa en la historia del GSFCI y había creado burbujas de activos simultáneas en la mayoría de las principales clases de activos en los Estados Unidos: [ 12 ] [ 19 ] [ 16 ] Por ejemplo, en acciones, [ 62 ] en vivienda [ 63 ] [ 64 ] y en bonos. [ 65 ] Los activos de nicho, como las criptomonedas, experimentaron aumentos drásticos de precio durante 2020 y Powell ganó el premio Forbes a la Persona del Año 2020 en Criptomonedas . [ 66 ]

En diciembre de 2020, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, invocó el " modelo de la Reserva Federal " para justificar las altas valoraciones del mercado, diciendo: "Si observamos los PER, son históricamente altos, pero en un mundo donde la tasa libre de riesgo se mantendrá baja durante un período prolongado, la prima de riesgo de las acciones, que es realmente la recompensa que se obtiene por asumir el riesgo de las acciones, sería lo que se debería observar". [ 67 ] [ 68 ] El creador del modelo de la Reserva Federal, el Dr. Yardeni, afirmó que las acciones financieras de la Reserva Federal durante la pandemia podrían formar la mayor burbuja financiera de la historia. [ 69 ]

En diciembre de 2020, Bloomberg señaló: "Es bien sabido que el optimismo desmedido está desatado en Wall Street, pero si analizamos las cifras, este mercado alcista es aún más descabellado de lo que parece". [ 18 ] El presentador de CNBC, Jim Cramer, dijo que el mercado creado por la Reserva Federal a finales de 2020 fue "el más especulativo" que jamás había visto. [ 17 ] El 29 de diciembre de 2020, el Australian Financial Review escribió que "La burbuja de todo ha vuelto a la carga". [ 13 ] El 7 de enero de 2021, el ex subdirector del FMI, Desmond Lachman, escribió que la política monetaria expansiva de la Reserva Federal había creado una "burbuja de mercado de todo" en los mercados que igualaba la de 1929. [ 16 ]

El 24 de enero de 2021, Bloomberg informó que "la banca central de la era de la pandemia está creando burbujas por todas partes" y lo denominó el "rally de todo", señalando que otros banqueros centrales importantes, incluido Haruhiko Kuroda del Banco de Japón , habían seguido la estrategia de Powell. [ 70 ] Por el contrario, el Banco de China comenzó a retirar liquidez en el primer trimestre de 2021. [ 71 ]

Entre sus prioridades, y más pronto que tarde, estará lidiar con las consecuencias de la mayor burbuja financiera de la historia de Estados Unidos. ¿Por qué la mayor? Porque abarca no solo las acciones, sino prácticamente todos los demás activos financieros. Y por eso, podemos agradecerle a la Reserva Federal.

— Richard Cookson, Bloomberg (4 de febrero de 2021) [ 72 ]

Llamada de la Reserva Federal en 2022

A principios de 2022, el aumento de la inflación obligó a Powell, y posteriormente a otros bancos centrales, a endurecer significativamente las condiciones financieras, incluyendo el aumento de las tasas de interés y el endurecimiento cuantitativo (lo opuesto a la flexibilización cuantitativa), lo que provocó una caída sincronizada en la mayoría de los precios de los activos (es decir, el efecto contrario a la burbuja generalizada ). [ 21 ] The Economist señaló que la "opción de venta de la Fed" se había convertido en una "opción de compra de la Fed" (es decir, una opción de compra es lo opuesto a una opción de venta). [ 22 ] En junio de 2022, el Wall Street Journal escribió que la Fed había "pinchado la burbuja generalizada" al "convertir la opción de venta de la Fed en una opción de compra de la Fed". [ 20 ]

En junio de 2022, el mercado de valores estadounidense registró una caída del 20 por ciento desde su máximo de 2021, una situación que históricamente había llevado a que se invocara la "opción de venta de la Fed" para revertir la corrección; sin embargo, la Fed optó por endurecer aún más los mercados subiendo las tasas y aumentando el ajuste cuantitativo. [ 73 ] El periodista financiero Philip Coggan comparó la fe del mercado en la "opción de venta de Greenspan" con el fenómeno de Campanilla de la obra de J.M. Barrie , Peter Pan , diciendo: "Los inversores solían creer que los bancos centrales los rescatarían; ahora temen que los bancos puedan enterrarlos". [ 73 ] MoneyWeek declaró: "La opción de venta de Greenspan está muerta". [ 74 ]

En julio de 2022, el exgobernador del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda , Graeme Wheeler , fue coautor de un artículo que atribuía el aumento de la inflación posterior a la COVID-19 al uso excesivo de las herramientas de la banca central y, en particular, del conjunto de herramientas de la Reserva Federal. [ 75 ] Pocos días después de la publicación del artículo de Wheeler, se inició una investigación independiente sobre el papel del Banco de la Reserva de Australia en el aumento de la inflación posterior a la COVID-19 experimentado en Australia. [ 76 ] El historiador financiero Edward Chancellor afirmó que las políticas insostenibles de los bancos centrales han creado una burbuja generalizada, dejando a la economía global con una resaca inflacionaria. [ 37 ]

Llamada de la Reserva Federal en 2024

A mediados de 2024, la moderación de la inflación y el debilitamiento del mercado laboral generaron expectativas de que la Reserva Federal recortara las tasas en su reunión de septiembre. [ 77 ] Posteriormente, en septiembre de 2024, la Reserva Federal recortó las tasas en 50 puntos básicos (medio por ciento), lo que Powell denominó una "recalibración" que priorizaba la fortaleza del mercado laboral sobre la reducción de la inflación. [ 78 ] Sin embargo, algunos críticos, incluido el entonces expresidente Donald Trump , lo consideraron una decisión con motivaciones políticas, a pesar de la política de larga data de la Reserva Federal de mantener su independencia. [ 79 ] Esta bajada es la primera de una serie de recortes previstos que podrían reflejar los recortes de Greenspan en 1995 y 1996, que llevaron la tasa central a la "tasa neutral" preferida por Greenspan. [ 80 ]

Véase también

Referencias

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