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burbuja económica

Una burbuja económica (también llamada burbuja especulativa , burbuja de activos o simplemente burbuja financiera ) es un período en el que los precios actuales de los activos s...

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Una burbuja económica (también llamada burbuja especulativa , burbuja de activos o simplemente burbuja financiera ) es un período en el que los precios actuales de los activos superan ampliamente su valoración intrínseca , que es la valoración que justifican los fundamentos subyacentes a largo plazo. Las burbujas pueden ser causadas por proyecciones excesivamente optimistas sobre la magnitud y la sostenibilidad del crecimiento (por ejemplo, la burbuja de las puntocom ) y/o por la creencia de que la valoración intrínseca ya no es relevante al realizar una inversión (por ejemplo, la tulipomanía ). Han aparecido en la mayoría de las clases de activos, incluidas las acciones (por ejemplo, los locos años veinte ), las materias primas (por ejemplo, la burbuja del uranio ), los bienes raíces (por ejemplo, la burbuja inmobiliaria estadounidense de la década de 2000 ) e incluso activos esotéricos (por ejemplo, la burbuja de las criptomonedas ). Las burbujas generalmente se forman como resultado de un exceso de liquidez en los mercados y/o un cambio en la psicología de los inversores. Las grandes burbujas de múltiples activos (por ejemplo, la burbuja de activos japonesa de la década de 1980 y la burbuja "Everything" de 2020-21 ) se atribuyen a la liquidez de los bancos centrales (por ejemplo, el uso excesivo de la opción de venta de la Reserva Federal ).

En las primeras etapas de una burbuja, muchos inversores no la reconocen como tal, y a menudo creen que el aumento de los precios de los activos está justificado. Por lo tanto, las burbujas suelen identificarse de forma concluyente solo a posteriori, después de que ya han estallado y los precios se han desplomado. [ 1 ] El estallido de una burbuja puede provocar pérdidas financieras significativas y perturbaciones económicas. [ 2 ]

Origen del término

Sátira de la tulipomanía, de Jan Brueghel el Joven ( c. 1640 ).
Una tarjeta de la Burbuja de los Mares del Sur

El término «burbuja», en referencia a las crisis financieras , se originó en la burbuja de los Mares del Sur británica de 1711-1720 y, en un principio, se refería a las propias empresas y a sus acciones infladas, más que a la crisis en sí. Esta fue una de las primeras crisis financieras modernas; otros episodios se denominaron «manías», como la tulipomanía holandesa . La metáfora indicaba que los precios de las acciones estaban inflados y eran frágiles, expandidos sin fundamento alguno y vulnerables a un estallido repentino, como de hecho ocurrió.

Algunos comentaristas posteriores han extendido la metáfora para enfatizar la repentinidad, sugiriendo que las burbujas económicas terminan "De repente, y sin que nada primero, / Tal como sucede cuando estallan las burbujas" [ 3 ] aunque teorías de crisis financieras como la deflación de la deuda y la Hipótesis de la Inestabilidad Financiera sugieren en cambio que las burbujas estallan progresivamente, fallando primero los activos más vulnerables (los más apalancados ), y luego el colapso se extiende por toda la economía. [ 4 ] [ 5 ]

Con el tiempo, el término evolucionó de describir empresas especulativas específicas a referirse de manera más amplia a cualquier situación en la que los precios de los activos se desvinculan de su valor fundamental. [ 6 ]

Tipos

Hay diferentes tipos de burbujas, [ 7 ] y los economistas están principalmente interesados ​​en dos tipos principales de burbujas: la burbuja de acciones y la burbuja de deuda.

burbuja de acciones

Una burbuja de acciones [ 7 ] se caracteriza por inversiones tangibles y el deseo insostenible de satisfacer un mercado legítimo con alta demanda. Este tipo de burbujas se caracterizan por una fácil liquidez, activos tangibles y reales, y una innovación real que impulsa la confianza. La inyección de fondos en el ciclo económico es capaz de acelerar el proceso de innovación e impulsar un crecimiento más rápido de la productividad. [ 8 ] [ 9 ] [ 10 ] Ejemplos de una burbuja de acciones son la Tulipomanía , la burbuja de las criptomonedas , la burbuja de las puntocom y los locos años veinte [ 11 ] .

burbuja de deuda

Una burbuja de deuda [ 7 ] se caracteriza por inversiones intangibles o basadas en crédito con poca capacidad para satisfacer la creciente demanda en un mercado inexistente. Estas burbujas no están respaldadas por activos reales y se basan en préstamos frívolos con la esperanza de obtener ganancias o garantías. Estas burbujas suelen terminar en deflación de la deuda , provocando pánicos bancarios o una crisis monetaria cuando el gobierno ya no puede mantener la moneda fiduciaria. Ejemplos de ello son la burbuja bursátil de los locos años veinte (que causó la Gran Depresión ) y la burbuja inmobiliaria de Estados Unidos (que causó la Gran Recesión ).

En la práctica, muchas burbujas combinan elementos tanto de burbujas de renta variable como de burbujas de deuda, a menudo comenzando con oportunidades de inversión reales y luego siendo amplificadas por un crédito excesivo. [ 12 ]

Las burbujas de deuda tienden a tener consecuencias económicas más graves y sistémicas que las burbujas de capital porque afectan directamente al sistema bancario y financiero. [ 13 ]

Impacto

El impacto de las burbujas económicas se debate dentro y entre las distintas escuelas de pensamiento económico ; generalmente no se consideran beneficiosas, pero sí se debate cuán perjudiciales son su formación y su estallido.

Dentro de la economía convencional , muchos creen que las burbujas no se pueden identificar de antemano, que no se puede evitar su formación, que los intentos de "pinchar" la burbuja pueden provocar una crisis financiera y que, en cambio, las autoridades deberían esperar a que las burbujas estallen por sí solas, lidiando con las consecuencias a través de la política monetaria y la política fiscal .

El economista político Robert E. Wright sostiene que las burbujas pueden identificarse antes de que se produzcan con alta confianza. [ 14 ]

Además, el desplome que suele seguir a una burbuja económica puede destruir una gran cantidad de riqueza y provocar un malestar económico continuo; esta visión está particularmente asociada con la teoría de la deflación de la deuda de Irving Fisher y se desarrolla dentro de la economía postkeynesiana .

Un período prolongado de bajas primas de riesgo puede simplemente prolongar la deflación de los precios de los activos, como ocurrió durante la Gran Depresión en la década de 1930 en gran parte del mundo y en la década de 1990 en Japón . Las consecuencias de una crisis no solo pueden devastar la economía de un país, sino que sus efectos también pueden repercutir más allá de sus fronteras.

Efecto sobre el gasto

Otro aspecto importante de las burbujas económicas es su impacto en los hábitos de consumo. Los participantes del mercado con activos sobrevalorados tienden a gastar más porque se sienten más ricos (el efecto riqueza ). Muchos observadores citan el mercado inmobiliario del Reino Unido , Australia , Nueva Zelanda , España y algunas zonas de Estados Unidos en los últimos tiempos como ejemplo de este efecto. Cuando la burbuja inevitablemente estalla, quienes conservan estos activos sobrevalorados suelen experimentar una sensación de menor riqueza y tienden a recortar el gasto discrecional, lo que frena el crecimiento económico o, peor aún, agrava la desaceleración económica.

En una economía con un banco central, este puede intentar vigilar la apreciación del precio de los activos y tomar medidas para frenar la intensa actividad especulativa en el mercado financiero. Esto suele hacerse aumentando el tipo de interés (es decir, el coste de los préstamos). Históricamente, este no es el único enfoque adoptado por los bancos centrales. Se ha argumentado [ 15 ] que deberían mantenerse al margen y dejar que la burbuja, si es que existe, siga su curso.

Algunos economistas sostienen que, a pesar de sus riesgos, las burbujas pueden estimular temporalmente la inversión y la innovación, dejando tras de sí beneficios económicos duraderos una vez que estallan. [ 16 ]

En economía

El inversor George Soros , influenciado por las ideas presentadas por su tutor, Karl Popper (1957), [ 17 ] ha sido un promotor activo de la relevancia de la reflexividad para la economía, proponiéndola públicamente por primera vez en su libro de 1987 , La alquimia de las finanzas . [ 18 ] Considera que sus conocimientos sobre el comportamiento del mercado, derivados de la aplicación de este principio, fueron un factor importante en el éxito de su carrera financiera.

La reflexividad es incompatible con la teoría del equilibrio general , que estipula que los mercados se mueven hacia el equilibrio y que las fluctuaciones de no equilibrio son simplemente ruido aleatorio que pronto se corregirá. En la teoría del equilibrio, los precios a largo plazo en equilibrio reflejan los fundamentos económicos subyacentes , que no se ven afectados por los precios. La reflexividad afirma que los precios sí influyen en los fundamentos y que estos conjuntos de fundamentos recién influenciados proceden a cambiar las expectativas, influyendo así en los precios; el proceso continúa en un patrón de autorrefuerzo. Debido a que el patrón es autorrefuerzo, los mercados tienden al desequilibrio. Tarde o temprano llegan a un punto en el que el sentimiento se invierte y las expectativas negativas se vuelven autorrefuerzo en la dirección descendente, lo que explica el patrón familiar de ciclos de auge y caída. [ 19 ] Un ejemplo que cita Soros es la naturaleza procíclica de los préstamos, es decir, la disposición de los bancos a flexibilizar los estándares de crédito para préstamos inmobiliarios cuando los precios suben, para luego endurecer los estándares cuando los precios inmobiliarios bajan, reforzando el ciclo de auge y caída. Además, sugiere que la inflación de los precios de la vivienda es esencialmente un fenómeno reflejo: los precios de las casas están influenciados por las sumas que los bancos están dispuestos a adelantar para su compra, y estas sumas están determinadas por la estimación que hacen los bancos de los precios que alcanzaría la propiedad.

Soros ha afirmado con frecuencia que su comprensión del principio de reflexividad es lo que le ha dado su "ventaja" y que es el factor principal que contribuye a sus éxitos como inversor. Durante varias décadas, hubo pocos indicios de que este principio fuera aceptado en los círculos económicos convencionales, pero tras la crisis de 2008 se ha observado un aumento del interés, con revistas académicas, economistas e inversores debatiendo sus teorías. [ 20 ]

El economista y ex columnista del Financial Times, Anatole Kaletsky , sostuvo que el concepto de reflexividad de Soros es útil para comprender la economía de China y cómo la gestiona el gobierno chino. [ 21 ]

Eugene Fama , premio Nobel de Economía y a menudo descrito como «el padre de las finanzas modernas», ha expresado escepticismo sobre la idea de que las burbujas económicas puedan identificarse. [ 22 ] [ 23 ] Argumenta que, para que algo sea una burbuja, su final debe predecirse en tiempo real, no solo a posteriori. Sostiene que la retórica convencional sobre las burbujas no propone proposiciones comprobables ni métodos para medir una burbuja. [ 24 ]

El concepto de reflexividad se utiliza a menudo para explicar la formación y el colapso de las burbujas económicas.

La relevancia de la reflexividad para la economía sigue siendo objeto de debate, sin consenso en la teoría económica dominante. [ 6 ]

Causas

Se ha sugerido que las burbujas pueden ser racionales, [ 25 ] intrínsecas, [ 26 ] y contagiosas. [ 27 ] Hasta la fecha, no existe una teoría ampliamente aceptada que explique su aparición. [ 28 ] Modelos recientes de agencia generados por computadora sugieren que el apalancamiento excesivo podría ser un factor clave en la aparición de burbujas financieras. [ 29 ]

Para algunos, resulta desconcertante que las burbujas se produzcan incluso en mercados experimentales altamente predecibles, donde se elimina la incertidumbre y los participantes del mercado deberían poder calcular el valor intrínseco de los activos simplemente examinando el flujo esperado de dividendos. [ 30 ] Sin embargo, se han observado burbujas repetidamente en mercados experimentales, incluso con participantes como estudiantes de negocios, gerentes y operadores profesionales. Las burbujas experimentales han demostrado ser resistentes a diversas condiciones, incluyendo ventas en corto, compras con margen y operaciones con información privilegiada. [ 28 ] [ 31 ]

Aunque no existe un consenso claro sobre las causas de las burbujas, hay evidencia que sugiere que no se deben a la racionalidad limitada ni a suposiciones sobre la irracionalidad de los demás, como presupone la teoría del mayor tonto . También se ha demostrado que las burbujas aparecen incluso cuando los participantes del mercado son perfectamente capaces de fijar precios correctos para los activos. [ 32 ] Además, se ha demostrado que las burbujas aparecen incluso cuando la especulación no es posible [ 33 ] o cuando no hay exceso de confianza. [ 32 ]

Las teorías más recientes sobre la formación de burbujas de activos sugieren que probablemente se trate de eventos impulsados ​​por factores sociológicos; por lo tanto, las explicaciones que solo involucran factores fundamentales o fragmentos del comportamiento humano son, en el mejor de los casos, incompletas. Por ejemplo, los investigadores cualitativos Preston Teeter y Jorgen Sandberg sostienen que la especulación de mercado está impulsada por narrativas culturalmente contextualizadas , profundamente arraigadas y respaldadas por las instituciones predominantes de la época. [ 28 ] Citan factores como la formación de burbujas durante períodos de innovación, crédito fácil, regulaciones laxas e inversión internacionalizada como razones por las que las narrativas desempeñan un papel tan influyente en el crecimiento de las burbujas de activos.

Liquidez

Una posible causa de las burbujas es la excesiva liquidez monetaria en el sistema financiero, que induce estándares de crédito laxos o inadecuados por parte de los bancos , lo que hace que los mercados sean vulnerables a la inflación volátil de los precios de los activos causada por la especulación apalancada a corto plazo. [ 29 ] Por ejemplo, Axel A. Weber , expresidente del Deutsche Bundesbank , ha argumentado que «El pasado ha demostrado que una provisión excesivamente generosa de liquidez en los mercados financieros globales junto con un nivel muy bajo de tasas de interés promueve la formación de burbujas de precios de activos». [ 34 ]

Según esta explicación, la liquidez monetaria excesiva (crédito fácil, altos ingresos disponibles) puede producirse mientras los bancos de reserva fraccionaria implementan una política monetaria expansiva (es decir, la reducción de los tipos de interés y la inyección masiva de dinero en el sistema financiero). Esta explicación puede variar en ciertos detalles según la filosofía económica. Quienes creen que la oferta monetaria está controlada exógenamente por un banco central pueden atribuir una «política monetaria expansiva» a dicho banco y (si existe) a un órgano o institución de gobierno; otros, que creen que la oferta monetaria se crea endógenamente por el sector bancario, pueden atribuir dicha «política» al comportamiento del propio sector financiero y considerar al Estado como un factor pasivo o reactivo. Esto puede determinar la importancia, central o relativamente menor/inconsecuente, de políticas como la banca de reserva fraccionaria y los esfuerzos del banco central por subir o bajar los tipos de interés a corto plazo en la perspectiva sobre la creación, la inflación y el estallido final de una burbuja económica. Las explicaciones centradas en los tipos de interés suelen seguir una misma línea: cuando estos se fijan a niveles excesivamente bajos (independientemente del mecanismo utilizado), los inversores tienden a evitar depositar su capital en cuentas de ahorro. En su lugar, suelen apalancar su capital mediante préstamos bancarios e invertir ese capital apalancado en activos financieros como acciones de empresas y bienes raíces . Las conductas de riesgo asociadas al apalancamiento, como la especulación y los esquemas Ponzi, pueden provocar una economía cada vez más frágil y, además, pueden contribuir a la inflación artificial de los precios de los activos hasta que la burbuja estalle.

Pero estas [crisis económicas actuales] no son simplemente una serie de accidentes inconexos. En cambio, lo que estamos viendo es lo que sucede cuando hay demasiado dinero persiguiendo muy pocas oportunidades de inversión.

Las burbujas económicas suelen producirse cuando hay demasiado dinero persiguiendo muy pocos activos, lo que provoca que tanto los activos buenos como los malos se revaloricen excesivamente, superando sus fundamentos hasta alcanzar un nivel insostenible. Una vez que la burbuja estalla, la caída de los precios provoca el colapso de los esquemas de inversión insostenibles (especialmente las inversiones especulativas o Ponzi, aunque no exclusivamente), lo que genera una crisis de confianza del consumidor (y del inversor) que puede derivar en pánico financiero o incluso en una crisis financiera. Si existe una autoridad monetaria, como un banco central, esta puede tomar medidas para absorber la liquidez del sistema financiero e intentar evitar el colapso de su moneda. Esto puede implicar rescates del sistema financiero, pero también otras medidas que reviertan la tendencia de la política monetaria expansiva, comúnmente denominadas formas de «política monetaria contractiva».

Estas medidas pueden incluir el aumento de las tasas de interés, lo que tiende a generar aversión al riesgo entre los inversores y, por lo tanto, a que eviten el apalancamiento financiero, ya que el costo del endeudamiento podría resultar excesivo. También pueden adoptarse contramedidas preventivas durante períodos de fuerte crecimiento económico, como el aumento de los requisitos de reserva de capital y la implementación de regulaciones que controlen o prevengan procesos que conduzcan a una sobreexpansión y un apalancamiento excesivo. Idealmente, estas contramedidas mitigan el impacto de una recesión al fortalecer las instituciones financieras mientras la economía se encuentra en un buen momento.

Quienes defienden las perspectivas que enfatizan el papel del crédito en la economía suelen referirse a estas burbujas como «burbujas crediticias» y utilizan indicadores de apalancamiento financiero , como la relación deuda/PIB, para identificarlas. Generalmente, el estallido de una burbuja económica da lugar a una contracción económica denominada (si es menos grave) recesión o (si es más grave) depresión; la elección de las políticas económicas a seguir ante dicha contracción es un tema recurrente y objeto de intenso debate en la economía política.

Psicología

Teoría del mayor tonto

La teoría del mayor tonto postula que las burbujas son impulsadas por el comportamiento de participantes del mercado perennemente optimistas (los tontos) que compran activos sobrevalorados con la expectativa de venderlos a otros especuladores (los mayores tontos) a un precio mucho más alto. Según esta explicación, las burbujas persisten mientras los tontos puedan encontrar a otros mayores tontos dispuestos a pagar por el activo sobrevalorado. Las burbujas solo terminarán cuando el mayor tonto se convierta en el mayor tonto, quien paga el precio máximo por el activo sobrevalorado y ya no pueda encontrar otro comprador dispuesto a pagarlo a un precio superior. Esta teoría es popular entre el público general, pero aún no ha sido completamente confirmada por la investigación empírica. [ 33 ] [ 32 ]

Extrapolación

El término "burbuja" debería indicar un precio que ningún resultado futuro razonable puede justificar.

La extrapolación consiste en proyectar datos históricos hacia el futuro sobre la misma base: si los precios han subido a un ritmo determinado en el pasado, seguirán subiendo a ese ritmo indefinidamente. El argumento es que los inversores tienden a extrapolar los extraordinarios rendimientos pasados ​​de la inversión en ciertos activos hacia el futuro, lo que les lleva a sobrevalorar esos activos de riesgo para intentar seguir obteniendo esas mismas tasas de rendimiento.

Las pujas excesivas por ciertos activos acabarán generando rentabilidades poco rentables para los inversores; solo entonces comenzará la deflación de los precios de dichos activos. Cuando los inversores sientan que ya no reciben una compensación justa por mantener esos activos de riesgo, empezarán a exigir mayores rentabilidades sobre sus inversiones.

Pastoreo

Otra explicación relacionada utilizada en finanzas conductuales radica en el comportamiento de manada , el hecho de que los inversores tienden a comprar o vender en la dirección de la tendencia del mercado. [ 37 ] [ 38 ] Esto a veces se ve favorecido por el análisis técnico que intenta precisamente detectar esas tendencias y seguirlas, lo que crea una profecía autocumplida .

Los gestores de inversiones, como los gestores de fondos de inversión en acciones , son remunerados y retenidos en parte gracias a su rendimiento en comparación con sus pares. Adoptar una postura conservadora o contraria a la tendencia de una burbuja genera un rendimiento inferior al de sus pares. Esto puede provocar que los clientes busquen otras opciones y afectar el empleo o la remuneración del propio gestor. El enfoque típicamente cortoplacista de los mercados de renta variable estadounidenses agrava el riesgo para los gestores de inversiones que no participan durante la fase de formación de una burbuja, especialmente si esta se desarrolla a largo plazo. En su intento por maximizar la rentabilidad para sus clientes y mantener su empleo, pueden participar racionalmente en una burbuja que creen que se está formando, ya que los probables beneficios a corto plazo superan los probables riesgos a largo plazo. [ 39 ]

Riesgo moral

El riesgo moral es la posibilidad de que una parte protegida del riesgo se comporte de manera diferente a como lo haría si estuviera plenamente expuesta a él. La creencia de que una persona es responsable de las consecuencias de sus propios actos es un aspecto esencial del comportamiento racional. Un inversor debe sopesar la posibilidad de obtener una rentabilidad de su inversión con el riesgo de sufrir una pérdida: la relación riesgo-rentabilidad . El riesgo moral puede surgir cuando esta relación se ve alterada, a menudo por políticas gubernamentales .

Un ejemplo reciente es el Programa de Alivio de Activos Problemáticos (TARP), promulgado por el presidente estadounidense George W. Bush el 3 de octubre de 2008 para brindar un rescate gubernamental a muchas instituciones financieras y no financieras que especularon con instrumentos financieros de alto riesgo durante el auge inmobiliario condenado por un artículo de 2005 en The Economist titulado "El aumento mundial de los precios de la vivienda es la mayor burbuja de la historia". [ 40 ] Un ejemplo histórico fue la intervención del Parlamento holandés durante la gran Tulipomanía de 1637 .

Otras causas de la percepción de aislamiento frente al riesgo pueden derivarse del predominio de una entidad en el mercado con respecto a otros participantes, y no de la intervención estatal ni de la regulación del mercado. Una empresa —o varias grandes empresas que actúan de forma concertada (véase cártel , oligopolio y colusión )— con participaciones y reservas de capital muy elevadas podrían generar una burbuja de mercado invirtiendo fuertemente en un activo determinado, creando una escasez relativa que eleva su precio. Debido al poder de señalización de la gran empresa o del grupo de empresas que actúan en connivencia, sus competidores más pequeños seguirán su ejemplo, invirtiendo de forma similar en el activo debido a su aumento de precio.

Sin embargo, en relación con la parte que origina la burbuja, estos competidores más pequeños no cuentan con el suficiente respaldo financiero para resistir una caída igualmente rápida del precio del activo. Cuando la gran empresa, el cártel o la entidad colusoria de facto perciben que se ha alcanzado el precio máximo del activo negociado, pueden proceder a vender rápidamente sus participaciones en el mercado, precipitando una caída de precios que obliga a sus competidores a la insolvencia, la quiebra o la ejecución hipotecaria.

La gran empresa o cártel —que se ha endeudado intencionadamente para resistir la caída de precios que él mismo orquestó— puede adquirir el capital de sus competidores en quiebra o devaluados a un precio bajo, además de captar una mayor cuota de mercado (por ejemplo, mediante una fusión o adquisición que expanda la cadena de distribución de la empresa dominante). Si la entidad que origina la burbuja es una institución crediticia, puede combinar su conocimiento sobre el endeudamiento de sus prestatarios con información pública sobre sus participaciones accionariales y, estratégicamente, protegerlos o exponerlos al impago.

Medios de comunicación modernos y redes sociales

La rápida difusión de información a través de los medios de comunicación modernos y las redes sociales puede acelerar la formación de burbujas de activos. Las narrativas optimistas, las historias de éxito y las fluctuaciones de precios pueden amplificarse rápidamente, reforzando el comportamiento gregario y aumentando el miedo a perderse algo (FOMO). Esta rápida circulación de información puede intensificar la actividad especulativa y provocar que los precios de los activos suban más rápidamente de lo que sería posible únicamente a través de los canales tradicionales. [ 41 ]

Otro

Algunos consideran que las burbujas están relacionadas con la inflación y, por lo tanto, creen que las causas de la inflación también son las causas de las burbujas. Otros opinan que existe un "valor fundamental" para un activo y que las burbujas representan un aumento por encima de ese valor fundamental, que eventualmente debe regresar a él. Existen teorías caóticas sobre las burbujas que afirman que estas surgen de estados "críticos" específicos del mercado, basados ​​en la comunicación de factores económicos. Finalmente, otros consideran que las burbujas son consecuencias necesarias de valorar irracionalmente los activos basándose únicamente en sus rendimientos recientes, sin recurrir a un análisis riguroso basado en sus "fundamentos" subyacentes .

En la práctica, las burbujas suelen surgir de una combinación de factores psicológicos, financieros e institucionales, más que de una sola causa.

Etapas

Según el economista Charles P. Kindleberger, la estructura básica de una burbuja especulativa se puede dividir en cinco fases: [ 42 ] [ 43 ] [ 44 ]

  • Desplazamiento: Un shock externo suficiente para el sistema macroeconómico, que crea nuevas oportunidades de obtener beneficios.
  • Auge: Aumento de los precios de los activos y de las inversiones especulativas (comprar ahora con la única intención de vender en el futuro a un precio más alto y obtener un beneficio).
  • Euforia: Una democratización de las inversiones especulativas y un distanciamiento de los objetos valiosos, reales y racionales.
  • Dificultades financieras: Los precios comienzan a estabilizarse y los inversores empiezan a considerar la posibilidad de vender para cubrir sus deudas.
  • Repulsión: los precios se desploman a medida que los inversores se apresuran a vender primero, el pánico se extiende y se retroalimenta a sí mismo.

Identificación

Muchas de las señales de identificación tienden a hacerse más visibles durante las etapas de auge y euforia de una burbuja.

El índice CAPE se basa en datos del sitio web del economista Robert Shiller, con fecha del 4 de agosto de 2015. La medida de 26,45 correspondía al percentil 93, lo que significa que en el 93% de los casos los inversores pagaron menos por las acciones en general en relación con las ganancias.

Las burbujas económicas o de precios de activos suelen caracterizarse por una o más de las siguientes características:

  1. Cambios inusuales en medidas individuales o en las relaciones entre medidas (por ejemplo, ratios) con respecto a sus niveles históricos. Por ejemplo, durante la burbuja inmobiliaria de la década de 2000, los precios de la vivienda fueron inusualmente altos en relación con los ingresos. [ 45 ] En el caso de las acciones, el ratio precio-beneficio (CAPE) proporciona una medida de los precios de las acciones en relación con las ganancias corporativas; valores más altos indican que los inversores están pagando más por cada dólar de ganancias. [ 46 ]
  2. Mayor uso de deuda (apalancamiento) para adquirir activos, como la compra de acciones a margen o de viviendas con un pago inicial menor.
  3. Comportamientos crediticios y de endeudamiento de mayor riesgo, como la concesión de préstamos a prestatarios con puntuaciones de calidad crediticia más bajas (por ejemplo, prestatarios de alto riesgo), combinados con hipotecas de tasa variable y préstamos "solo de intereses".
  4. Racionalizar las decisiones de endeudamiento, préstamo y compra basándose en los aumentos de precios futuros esperados en lugar de la capacidad del prestatario para pagar. [ 47 ]
  5. Racionalizar los precios de los activos con argumentos cada vez más débiles, como "esta vez es diferente" o "los precios de la vivienda solo suben".
  6. Una alta presencia de marketing o cobertura mediática relacionada con el activo. [ 28 ]
  7. Incentivos que trasladan las consecuencias del mal comportamiento de un agente económico a otro, como la concesión de hipotecas a personas con capacidad limitada de pago porque la hipoteca podría venderse o titularizarse, transfiriendo así las consecuencias del originador al inversor.
  8. Los desequilibrios en el comercio internacional ( cuenta corriente ), que generan un exceso de ahorro sobre la inversión, aumentan la volatilidad de los flujos de capital entre países. Por ejemplo, el flujo de ahorro de Asia a Estados Unidos fue uno de los factores que impulsaron la burbuja inmobiliaria de la década de 2000. [ 48 ]
  9. Un entorno de tipos de interés más bajos, que fomenta los préstamos y los empréstitos. [ 49 ]

Estos indicadores son más bien señales de advertencia que predictores precisos, ya que las burbujas a menudo solo se confirman con certeza a posteriori.

Burbujas de activos destacadas

Productos básicos

Ganancia/pérdida del precio de Bitcoin en 2011 y 2013

Acciones

Valores privados

La burbuja de los Mares del Sur, de Edward Matthew Ward , 1847.

Valores cotizados

Bienes raíces

Deuda

Multiactivos/De amplia base

Periodos destacados posteriores a las burbujas de activos

Véase también

Referencias

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Lecturas adicionales

  • Cuando estallan las burbujas, Perspectivas de la economía mundial (PDF), Fondo Monetario Internacional, abril de 2003.
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