Escudo fiscal

Un escudo fiscal es la reducción en los impuestos sobre la renta que resulta de tomar una deducción permitida de la renta imponible . ^{[ 1 ]} Por ejemplo, dado que los intereses de la deuda son un gasto deducible de impuestos, contraer deuda crea un escudo fiscal. ^{[ 1 ]} Dado que un escudo fiscal es una forma de ahorrar flujos de efectivo , aumenta el valor de la empresa y es un aspecto importante de la valoración de empresas .

• Consideremos una unidad de inversión que cuesta 1.000 dólares y genera un retorno de 1.100 dólares al final del primer año, es decir, una rentabilidad del 10% antes de impuestos.
• Ahora supongamos una tasa impositiva del 20%.
• Si un inversor aporta 1000 dólares de capital, al final del año tendrá 1080 dólares (1000 dólares de retorno de capital, 100 dólares de ingresos y -20 dólares de impuestos). Obtuvo un beneficio neto de 80 dólares, lo que representa un retorno del capital del 8%.

El concepto se añadió originalmente a la metodología propuesta por Franco Modigliani y Merton Miller para el cálculo del coste medio ponderado del capital de una empresa .

• Consideremos que el inversor ahora tiene la opción de pedir prestados 4.000 dólares a un tipo de interés del 8%.
• Si el inversor aún paga $1,000 de su capital inicial, además de pedir prestados $4,000 en las condiciones anteriores, podrá comprar 5 unidades de inversión por un total de $5,000.
• Al final del año, tendrá: ($5,000 de devolución de capital, $500 de ingresos (debido al 10% de retorno por cada unidad de inversión), –$4,000 de amortización de deuda, –$320 de intereses y $(500-320)*20%=$36 de impuestos). Por lo tanto, le quedan $1,144. Obtuvo una utilidad neta de $144, o un retorno del 14.4% sobre su capital inicial de $1,000.

La razón por la que pudo obtener ingresos adicionales es que el costo de la deuda (es decir, una tasa de interés del 8%) es menor que el rendimiento de la inversión (es decir, el 10%). La diferencia del 2% genera un ingreso de $80, y otros $100 provienen del rendimiento del capital propio. El ingreso total asciende a $180, sujeto a un impuesto del 20%, lo que resulta en un ingreso neto de $144.

En la mayoría de los escenarios de valoración de empresas, se asume que el negocio continuará indefinidamente . Bajo este supuesto, el valor del escudo fiscal es: (deuda con intereses) x (tasa impositiva).

Utilizando los ejemplos anteriores:

• Supongamos que el caso A genera un ingreso neto después de impuestos de $80 por año, para siempre.
• Supongamos que el caso B genera un ingreso después de impuestos de $144 por año, para siempre.
• Valor de la empresa = ingresos después de impuestos / (retorno de capital), por lo tanto
• Valor de la empresa en el caso A: $80/0,08 = $1.000
• Valor de la empresa en el caso B: $144/0,08 = $1.800
• Incremento del valor de la empresa debido al endeudamiento: $1.800 – $1.000 = $800
• Alternativamente, deuda x tasa impositiva: $4,000 x 20% = $800;

• Valor actual ajustado
• Costo de capital
• Valoración (finanzas)