pagaré de tasa flotante

Los bonos de tasa flotante emitidos por corporaciones, como bancos y entidades financieras, están sujetos a riesgo crediticio , dependiendo de la solvencia del emisor. Los emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos , que ingresaron al mercado en 2014, se consideran tradicionalmente de riesgo crediticio mínimo. ^{[ 7 ]}

Existe controversia sobre la eficacia de los bonos a tipo variable para proteger al inversor del riesgo de tipo de interés . Algunos creen que estos títulos conllevan poco riesgo de tipo de interés ^{[ 3 ]} porque 1) la duración de Macaulay de un bono a tipo variable es aproximadamente igual al tiempo restante hasta el próximo ajuste del tipo de interés; por lo tanto, su precio muestra una sensibilidad muy baja a las variaciones de los tipos de mercado; y 2) cuando los tipos de mercado suben, los cupones esperados del bono a tipo variable aumentan en consonancia con el aumento de los tipos a plazo, lo que significa que su precio permanece constante, en comparación con los bonos a tipo fijo, cuyos precios disminuyen cuando suben los tipos de mercado. Este punto de vista sostiene que los bonos a tipo variable son inversiones conservadoras para los inversores que creen que los tipos de mercado aumentarán.

La Dra. Annette Thau, autora del artículo, sostiene una opinión algo diferente: «La razón de ser de los bonos de tipo variable es que, a medida que cambian los tipos de interés, el ajuste del tipo de cupón... tenderá a mantener el precio del bono en o cerca de su valor nominal. En la práctica, esto no ha funcionado tan bien como se esperaba, por varias razones. En primer lugar, durante épocas de extrema volatilidad de los tipos de interés, estos no se ajustan con la suficiente rapidez para evitar fluctuaciones de precios. En segundo lugar, los tipos de cupón de los bonos de tipo variable suelen ser muy inferiores a los de los bonos a largo plazo y, a menudo, no resultan muy atractivos en comparación con los bonos de menor vencimiento». ^{[ 8 ]}

Al comentar sobre la complejidad de estos valores, Richard S. Wilson, de la agencia de calificación crediticia Fitch Investors Services, señaló: «Los ingenieros financieros trabajaron intensamente en los valores de tasa variable y crearon instrumentos de deuda con una variedad de términos y características diferentes a las de los bonos convencionales de cupón fijo... Las principales firmas de inversión, con su capacidad de negociación global, participan en estos mercados las 24 horas del día. Pero los valores de tasa variable son instrumentos complejos, y los inversores que no los comprenden deberían mantenerse al margen. Esto se aplica tanto a particulares como a gestores de carteras institucionales». ^{[ 9 ]}

Supongamos que un nuevo bono a tipo variable a 5 años paga un cupón de 3 meses SOFR +0,20% y se emite a la par (100,00). Si la percepción de la solvencia del emisor disminuye, los inversores exigirán un tipo de interés más alto, por ejemplo, SOFR +0,25%. Si se llega a un acuerdo, se calcula el precio. En este ejemplo, SOFR +0,25% equivaldría aproximadamente a un precio de 99,75. Esto se puede calcular como la paridad, menos la diferencia entre el cupón y el precio acordado (0,05%), multiplicada por el vencimiento (5 años).

El diferencial efectivo es el margen promedio sobre la tasa de referencia que se espera obtener durante la vida del título. Para un bono de tasa variable que se vende a la par, el margen efectivo es simplemente el diferencial contractual sobre la tasa de referencia especificada en el prospecto del bono.

Para los pagarés que se venden con descuento o prima, el experto en finanzas Dr. Frank Fabozzi describe un enfoque de valor presente: proyectar los flujos de efectivo futuros de los cupones suponiendo que la tasa de referencia no cambia y encontrar la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo futuros al precio de mercado del pagaré. Esa tasa de descuento es el diferencial efectivo. Este enfoque tiene en cuenta la prima o el descuento sobre el valor nominal y el valor temporal del dinero, pero adolece de la simplificación de suponer que la tasa de referencia se mantiene en un único valor durante la vida del pagaré. ^{[ 11 ]}

Un enfoque más sencillo comienza con el cálculo de la suma del diferencial cotizado del FRN y la ganancia (o pérdida ) de capital que un inversor obtendrá si el pagaré se mantiene hasta su vencimiento:

${\displaystyle {\frac {100-{\text{Precio limpio}}}{\text{Vencimiento en años}}}+{\text{Diferencial}}.}$

En segundo lugar, ajuste lo anterior teniendo en cuenta que el pagaré se compra con descuento o prima respecto a su valor nominal:

${\displaystyle {\frac {100}{\text{Precio limpio}}}\times \left({\frac {100-{\text{Precio limpio}}}{\text{Vencimiento en años}}}+{\text{Diferencial}}\right).}$