Sistema Monetario Europeo

Los orígenes del SME se remontan a finales de 1960, cuando los jefes de Estado de la CEE, conocida hoy como el Consejo Europeo , se reunieron en La Haya y acordaron comenzar a avanzar hacia el objetivo de una economía europea única. ^{[ 8 ]} En 1969, el Consejo Europeo decidió crear una unión económica y monetaria que se implementaría en 1980. ^{[ 9 ]}

Un grupo de expertos, liderado por el Primer Ministro y Ministro de Finanzas de Luxemburgo, Pierre Werner , se reunió y elaboró ​​el Informe Werner , publicado el 8 de octubre de 1970, que describía la estructura y el funcionamiento del SME . Sobre la base del Informe Werner, la CEE comenzó a transitar hacia una economía única en tres etapas. La etapa final contemplaba un tipo de cambio fijo, pero sin una moneda única. Tras el abandono del sistema de Bretton Woods en 1971, la CEE tomó medidas. En octubre de 1972, la cumbre de la CEE en París adoptó las recomendaciones del Informe Werner y, como resultado, las monedas de la CEE se vincularon de forma ajustable entre sí en un esquema conocido como la serpiente en el túnel . ^{[ 2 ] [ 10 ]} La serpiente monetaria estableció una banda de fluctuación de la moneda única de +/-2,25%, sin embargo, Italia abandonó la serpiente ya en 1973. ^{[ 11 ]}

En una reunión de la CEE celebrada en Bruselas el 5 de diciembre de 1978, el presidente francés Valéry Giscard d'Estaing y el canciller alemán Helmut Schmidt impulsaron con éxito el SME, que se implementó mediante una resolución en dicha reunión. ^{[ 3 ] [ 1 ]} El SME entró oficialmente en vigor el 13 de marzo de 1979 con la participación de ocho Estados miembros ( Francia , Dinamarca , Bélgica , Luxemburgo , Irlanda , Países Bajos , Alemania e Italia ). ^{[ 9 ]}

La estabilidad del tipo de cambio de las monedas europeas ha sido uno de los objetivos más importantes de los responsables políticos europeos desde la Segunda Guerra Mundial. Entre 1982 y 1987, las monedas europeas mostraron una gama de comportamiento estable e inestable. Por ejemplo, el florín neerlandés se mantuvo bastante estable con respecto al marco, la lira italiana exhibió una marcada tendencia a la baja durante toda la vida del SME, y el franco francés , el franco belga , la corona danesa y la libra irlandesa escaparon a las tendencias de devaluaciones sucesivas para emerger más estables. ^{[ 12 ]} Al mismo tiempo que se creó el SME, el Consejo de Ministros de la Unión Europea creó una nueva unidad monetaria, la Unidad Monetaria Europea (ECU). ^{[ 1 ]} La ECU era la unidad monetaria oficial del SME, pero era puramente una unidad de contabilidad compuesta, no una moneda real. El valor de la ECU se basaba en el promedio ponderado de una cesta de 12 monedas europeas; el chelín austriaco, el franco belga, el marco alemán, la peseta española, el franco francés, el marco finlandés, la dracma griega, la libra irlandesa, la lira italiana, el franco luxemburgués, el florín neerlandés y el escudo portugués. Los tipos de cambio de las monedas de los países miembros se basaron en su valor relativo al ECU. ^{[ 1 ] [ 5 ] [ 13 ]}

El SME era similar al sistema de Bretton Woods , ya que fijaba las monedas de los miembros dentro de una banda de fluctuación. Además, el SME se centró de facto en el marco alemán, de forma similar a como el sistema de Bretton Woods se había basado en el dólar estadounidense. ^{[ 14 ] [ 9 ]} Aunque no se designó ninguna moneda como ancla, el marco alemán y el banco central alemán emergieron como el ancla del SME. Alemania se convirtió en el actor dominante dentro del SME, estableciendo su política monetaria de forma en gran medida autónoma, mientras que otros miembros del MTC intentaban converger en el estándar alemán del marco alemán, lo que provocó un desequilibrio de poder dentro del SME. ^{[ 6 ]} La política monetaria alemana dictó la política del Sistema Monetario Europeo, debido a su fuerte tasa de crecimiento y a las políticas de baja inflación del banco central alemán. ^{[ 6 ] [ 15 ]} La influencia del dólar estadounidense también conllevó fuertes perturbaciones dentro del SME. ^{[ 16 ]} Finalmente, esta situación provocó insatisfacción en la mayoría de los países y fue una de las principales fuerzas que impulsaron la creación de una unión monetaria.

El SME pasó por dos fases distintas. ^{[ 17 ]} Durante el primer período, de 1979 a 1986, el SME permitió a los países miembros cierto grado de autonomía en política monetaria al restringir el movimiento de capitales. El segundo período, de 1987 a 1992, el SME fue más rígido. En 1988, se creó un comité bajo la presidencia de Jacques Delors, de la CEE , para comenzar a modificar el SME y proporcionar condiciones iniciales favorables para la transición a la Unión Económica y Monetaria (UEM). ^{[ 12 ]} El plan Delors fue un proceso de tres etapas que condujo a una moneda europea única bajo el control de un Banco Central Europeo . ^{[ 18 ]}

En 1990 se produjo una crisis en el SME. El mercado único europeo se había creado en 1986 con el objetivo principal de eliminar el control sobre los movimientos de capital. Los ajustes periódicos elevaban el valor de las monedas fuertes y reducían el de las más débiles, y se modificaban los tipos de interés nacionales para mantener las monedas dentro de un rango estrecho. A principios de 1990, el Sistema Monetario Europeo se vio sometido a una gran presión debido a las diferentes políticas y condiciones económicas de sus miembros, especialmente de la recién reunificada Alemania y del Reino Unido, que inicialmente se había negado a unirse, pero que finalmente lo hizo en 1990. La salida de Dinamarca de la UEM en 1992 y los ajustes del tipo de cambio de las monedas de los países más débiles por parte del SME también contribuyeron a la crisis. ^{[ 17 ]}

Los ataques especulativos contra el franco francés durante el año siguiente llevaron al compromiso de Bruselas en agosto de 1993, que amplió la banda de fluctuación de +/-2,25% a +/-15% para todas las monedas participantes. ^{[ 7 ]} El banco central alemán redujo los tipos de interés y el Reino Unido e Italia se vieron afectados por importantes salidas de capital. Tras la crisis, tanto Italia como el Reino Unido se retiraron del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio (MTC) en septiembre de 1992. ^{[ 17 ]}

Según Barry Eichengreen , hubo tres razones principales para la crisis: Italia, España y el Reino Unido no habían logrado reducir sus tasas de inflación a los niveles de otros miembros del SME, lo que contribuyó a desequilibrios competitivos; el aumento del desempleo (derivado en parte de la reunificación alemana) redujo la credibilidad de los gobiernos con altas tasas de desempleo y escaso apoyo público, lo que llevó a los mercados a atacar las monedas de esos países; y el Tratado de Maastricht proporcionó las condiciones para ataques especulativos que se autocumplieron. ^{[ 19 ] [ 20 ]}