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arbitraje triangular

El arbitraje triangular (también conocido como arbitraje de divisas cruzadas o arbitraje de tres puntos ) consiste en aprovechar una oportunidad de arbitraje derivada de una dis...

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El arbitraje triangular (también conocido como arbitraje de divisas cruzadas o arbitraje de tres puntos ) consiste en aprovechar una oportunidad de arbitraje derivada de una discrepancia de precios entre tres divisas diferentes en el mercado de divisas . [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] Una estrategia de arbitraje triangular implica tres operaciones: intercambiar la divisa inicial por una segunda, la segunda por una tercera y la tercera por la inicial. Durante la segunda operación, el arbitrajista asegura una ganancia sin riesgo gracias a la discrepancia que existe cuando el tipo de cambio cruzado del mercado no coincide con el tipo de cambio cruzado implícito. [ 4 ] [ 5 ] Una operación rentable solo es posible si existen imperfecciones en el mercado. El arbitraje triangular rentable es muy poco frecuente, ya que cuando surgen estas oportunidades, los operadores realizan operaciones que aprovechan las imperfecciones y los precios se ajustan al alza o a la baja hasta que la oportunidad desaparece. [ 6 ]

discrepancias en los tipos de cambio cruzados

Las oportunidades de arbitraje triangular solo pueden existir cuando el tipo de cambio cotizado por un banco no es igual al tipo de cambio cruzado implícito del mercado. La siguiente ecuación representa el cálculo de un tipo de cambio cruzado implícito, el tipo de cambio que se esperaría en el mercado como resultado de la relación entre dos monedas distintas de la moneda base. [ 7 ] [ 8 ]

Sa/$=Sa/bSb/${\displaystyle S_{a/\$}=S_{a/b}S_{b/\$}}

dónde

Sa/${\displaystyle S_{a/\$}}es el tipo de cambio cruzado implícito para dólares en términos de moneda a
Sa/b{\displaystyle S_{a/b}}es el tipo de cambio cruzado de mercado cotizado para b en términos de la moneda a
Sb/${\displaystyle S_{b/\$}}es el tipo de cambio cruzado de mercado cotizado para dólares en términos de moneda b

Si el tipo de cambio cruzado de mercado cotizado por un banco es igual al tipo de cambio cruzado implícito derivado de los tipos de cambio de otras monedas, entonces se cumple una condición de no arbitraje. [ 7 ] Sin embargo, si existe una desigualdad entre el tipo de cambio cruzado de mercado,Sa/${\displaystyle S_{a/\$}}y el tipo de cambio cruzado implícito,Sa/bSb/${\displaystyle S_{a/b}S_{b/\$}}, entonces existe una oportunidad para obtener ganancias de arbitraje sobre la diferencia entre los dos tipos de cambio. [ 4 ]

Mecánica del arbitraje triangular

Representación visual de un escenario realista de arbitraje triangular, utilizando precios de compra y venta de muestra cotizados por bancos internacionales.

Algunos bancos internacionales actúan como creadores de mercado entre divisas reduciendo su diferencial de compra-venta más que el diferencial de compra-venta del tipo de cambio cruzado implícito. Sin embargo, los precios de compra y venta del tipo de cambio cruzado implícito disciplinan naturalmente a los creadores de mercado. Cuando los tipos de cambio cotizados por los bancos se desalinean con los tipos de cambio cruzados, cualquier banco o operador que detecte la discrepancia tiene la oportunidad de obtener ganancias de arbitraje mediante una estrategia de arbitraje triangular. [ 5 ] Para ejecutar una estrategia de arbitraje triangular , un banco calcularía los tipos de cambio cruzados y los compararía con los tipos de cambio cotizados por otros bancos para identificar una discrepancia de precios.

Por ejemplo, Citibank detecta que Deutsche Bank cotiza dólares a un precio de compra de 0,8171 €/$ y que Barclays cotiza libras a un precio de compra de 1,4650 $/£ (es decir, Deutsche Bank y Barclays están dispuestos a comprar esas divisas a esos precios). Citibank también cotiza los mismos precios para ambos tipos de cambio. Un operador de Citibank observa entonces que Crédit Agricole cotiza libras a un precio de venta de 1,1910 €/£ (es decir, está dispuesto a vender libras a ese precio). Si bien el tipo de cambio cruzado de mercado cotizado es de 1,1910 €/£, el operador de Citibank se da cuenta de que el tipo de cambio cruzado implícito es de 1,1971 €/£ (calculando 1,4650 × 0,8171 = 1,1971), lo que significa que Crédit Agricole ha reducido su diferencial de compra-venta para actuar como creador de mercado entre el euro y la libra. Aunque el mercado sugiere que el tipo de cambio cruzado implícito debería ser de 1,1971 euros por libra, Crédit Agricole vende libras a un precio inferior de 1,1910 euros. El operador de Citibank puede realizar rápidamente un arbitraje triangular intercambiando dólares por euros con Deutsche Bank, luego euros por libras con Crédit Agricole y, finalmente, libras por dólares con Barclays. Los siguientes pasos ilustran la transacción de arbitraje triangular. [ 5 ]

  1. Citibank vende 5.000.000 de dólares a Deutsche Bank a cambio de euros, recibiendo 4.085.500 euros. (5.000.000 dólares × 0,8171 euros / dólares = 4.085.500 euros)
  2. Citibank vende 4.085.500 € a Crédit Agricole a cambio de libras esterlinas, recibiendo 3.430.311 £. (4.085.500 € ÷ 1,1910 € /£ = 3.430.311 £)
  3. Citibank vende 3.430.311 libras esterlinas a Barclays a cambio de dólares, recibiendo 5.025.406 dólares. (3.430.311 libras esterlinas × 1,4650 dólares / £ = 5.025.406 dólares)
  4. En definitiva, Citibank obtiene una ganancia por arbitraje de 25.406 dólares sobre los 5.000.000 de dólares de capital que utilizó para ejecutar la estrategia.

En este ejemplo, la razón para dividir la cantidad en euros por el tipo de cambio euro/libra es que tanto el tipo de cambio como la cantidad negociada se expresan en euros. También se podría multiplicar la cantidad en euros por el tipo de cambio recíproco libra/euro y calcular la cantidad final en libras.

Evidencia de arbitraje triangular

Las investigaciones que examinan datos de tipos de cambio de alta frecuencia han encontrado que se producen errores de precios en el mercado de divisas, de modo que parecen posibles oportunidades de arbitraje triangular ejecutables. [ 9 ] En las observaciones de arbitraje triangular, los tipos de cambio constituyentes han mostrado una fuerte correlación . [ 3 ] Un estudio que examinó los datos de tipos de cambio proporcionados por HSBC Bank para el yen japonés (JPY) y el franco suizo (CHF) encontró que, si bien parecía existir un número limitado de oportunidades de arbitraje durante hasta 100 segundos, el 95% de ellas duraron 5 segundos o menos, y el 60% duraron 1 segundo o menos. Además, se encontró que la mayoría de las oportunidades de arbitraje tenían magnitudes pequeñas, con el 94% de las oportunidades de JPY y CHF existiendo en una diferencia de 1 punto base , lo que se traduce en una ganancia potencial de arbitraje de US$100 por cada US$1 millón transaccionado. [ 9 ]

Las pruebas de estacionalidad en la cantidad y duración de las oportunidades de arbitraje triangular han demostrado que la incidencia de oportunidades de arbitraje y la duración media son consistentes día a día. Sin embargo, se han identificado variaciones significativas en diferentes momentos del día. Las transacciones que involucran al JPY y al CHF han mostrado un menor número de oportunidades y una duración media larga alrededor de la 01:00 y las 10:00 UTC , en contraste con un mayor número de oportunidades y una duración media corta alrededor de las 13:00 y las 16:00 UTC. Estas variaciones en la incidencia y duración de las oportunidades de arbitraje pueden explicarse por las variaciones en la liquidez del mercado durante la jornada de negociación . Por ejemplo, se ha observado que el mercado de divisas es más líquido en Asia alrededor de las 00:00 y las 10:00 UTC, en Europa alrededor de las 07:00 y las 17:00 UTC, y en América alrededor de las 13:00 y las 23:00 UTC. El mercado de divisas en general presenta la mayor liquidez entre las 08:00 y las 16:00 UTC, y la menor entre las 22:00 y la 01:00 UTC. Los periodos de mayor liquidez coinciden con los de mayor incidencia de oportunidades para el arbitraje triangular. Esta correspondencia se ve respaldada por la observación de diferenciales de compra-venta más estrechos durante los periodos de alta liquidez, lo que genera un mayor potencial de precios erróneos y, por lo tanto, de oportunidades de arbitraje. Sin embargo, las fuerzas del mercado tienden a corregir los precios erróneos debido a la alta frecuencia de operaciones que eliminan oportunidades de arbitraje fugaces. [ 9 ]

Los investigadores han demostrado una disminución en la incidencia de oportunidades de arbitraje triangular entre 2003 y 2005 para el yen japonés y el franco suizo, y han atribuido esta disminución a una mayor adopción de plataformas de negociación electrónica y algoritmos de negociación durante el mismo período. Dichos sistemas electrónicos han permitido a los operadores negociar y reaccionar rápidamente a los cambios de precios. La velocidad obtenida gracias a estas tecnologías mejoró la eficiencia de las operaciones y la corrección de precios erróneos, lo que permitió una menor incidencia de oportunidades de arbitraje triangular. [ 9 ]

Rentabilidad

La mera existencia de oportunidades de arbitraje triangular no implica necesariamente que una estrategia de negociación que busque explotar las discrepancias en los precios de las divisas sea consistentemente rentable. Los sistemas de negociación electrónica permiten que las tres operaciones que componen una transacción de arbitraje triangular se envíen con gran rapidez. Sin embargo, existe un retraso entre la identificación de dicha oportunidad, el inicio de las operaciones y la llegada de estas a la parte que cotiza la discrepancia. Aunque estos retrasos solo duran milisegundos, se consideran significativos. Por ejemplo, si un operador coloca cada operación como una orden limitada que se ejecutará únicamente al precio de arbitraje y el precio varía debido a la actividad del mercado o a que un tercero cotiza un nuevo precio, la transacción triangular no se completará. En tal caso, el arbitrajista deberá asumir un coste para cerrar la posición equivalente a la variación del precio que eliminó la condición de arbitraje. [ 9 ]

En el mercado de divisas, existen numerosos participantes que compiten por cada oportunidad de arbitraje. Para que el arbitraje sea rentable, un operador debe identificar y ejecutar cada oportunidad más rápido que sus competidores. Se espera que los arbitrajistas competidores se esfuercen por aumentar la velocidad de ejecución de sus operaciones mediante lo que algunos investigadores describen como una "carrera armamentística" en el comercio electrónico. [ 9 ] Los costos que implica mantenerse a la vanguardia en esta competencia dificultan superar consistentemente a otros arbitrajistas a largo plazo. Otros factores, como los costos de transacción , las comisiones de corretaje , las tarifas de acceso a la red y las sofisticadas plataformas de comercio electrónico, dificultan aún más la obtención de beneficios significativos mediante el arbitraje durante períodos prolongados. [ 9 ]

Véase también

Referencias

  1. ↑ Carbaugh, Robert J. (2005). Economía internacional, 10.ª edición . Mason, OH: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-52724-7.
  2. ↑ Pilbeam, Keith (2006). Finanzas internacionales, 3.ª edición . Nueva York, NY: Palgrave Macmillan. ISBN 978-1-4039-4837-3.
  3. 1 2 Aiba, Yukihiro; Hatano, Naomichi; Takayasu, Hideki; Marumo, Kouhei; Shimizu, Tokiko (2002). "El arbitraje triangular como interacción entre tipos de cambio". Physica A: Mecánica estadística y sus aplicaciones . 310 (4): 467– 479. arXiv : cond-mat/0202391 . Código Bib : 2002PhyA..310..467A . doi : 10.1016/S0378-4371(02)00799-9 .
  4. 1 2 Madura, Jeff (2007). Gestión financiera internacional: 8.ª edición abreviada . Mason, OH: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-36563-4.
  5. 1 2 3 Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. (2011). Gestión financiera internacional, 6.ª edición . Nueva York, NY: McGraw-Hill/Irwin. ISBN 978-0-07-803465-7.
  6. ↑ Ozyasar, Hunkar (2013). "Estrategia para la triangulación de FOREX" . The Nest . Recuperado el 15 de junio de 2014 .
  7. 1 2 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. (2008). Macroeconomía internacional . Nueva York, NY: Worth Publishers. ISBN 978-1-4292-0691-4.
  8. ↑ Levi, Maurice D. (2005). Finanzas internacionales, 4.ª edición . Nueva York, NY: Routledge. ISBN 978-0-415-30900-4.
  9. 1 2 3 4 5 6 7 Fenn, Daniel J.; Howison, Sam D.; McDonald, Mark; Williams, Stacy; Johnson, Neil F. (2009). "El espejismo del arbitraje triangular en el mercado spot de divisas". International Journal of Theoretical and Applied Finance . 12 (8): 1105– 1123. arXiv : 0812.0913 . doi : 10.1142/S0219024909005609 .