Préstamo PIK

Los PIK verdaderos, también conocidos como PIK "obligatorios", establecen la estructura de pago de intereses en el momento de la emisión. Es decir, "no hay variación de un período a otro, salvo la programada en el momento de la emisión". El interés debe pagarse exclusivamente en especie o mediante una combinación de efectivo e intereses en especie, y puede pasar a ser totalmente en efectivo en un momento dado, pero todo esto está predeterminado y acordado en el momento de la emisión. ^{[ 2 ]}

Los PIK toggles, también conocidos como "pague si quiere", son ligeramente menos riesgosos que los PIK, ya que los prestatarios pagan los intereses en efectivo y pueden "alternar" al pago en especie a su discreción ("pague si quiere"). ^{[ 1 ]} A veces, el prestatario también puede optar por pagar en especie una parte de los intereses (generalmente la mitad) mientras paga el resto en efectivo; en ocasiones, solo una parte de los intereses se paga en especie y el resto solo en efectivo. Esto también beneficia a los prestatarios, ya que pueden optar por el pago anticipado de intereses en efectivo, minimizando así el pago compuesto al vencimiento. ^{[ 3 ]} La documentación suele indicar que si se activa la función PIK, el tipo de interés aumenta en 25, 50 o 75 puntos básicos . ^{[ 4 ]}

La primera empresa en probar un interruptor PIK fue Neiman Marcus a finales de 2005. ^{[ 5 ]}

Este es un tipo diferente de cambio de PIK, también conocido como "pago en efectivo contingente" o "pague si puede", donde los prestatarios pagan intereses en efectivo y solo "cambian" a pago en especie bajo ciertas condiciones; por ejemplo, si no hay suficiente efectivo, generalmente determinado por un activador de flujo de efectivo . ^{[ 2 ]}

En las adquisiciones apalancadas, los PIK se utilizan si el precio de compra de la empresa objetivo supera los niveles de apalancamiento hasta los cuales los prestamistas están dispuestos a otorgar un préstamo senior , un préstamo con garantía subordinada o un préstamo mezzanine , o si no hay flujo de caja disponible para el servicio del préstamo (por ejemplo, debido a restricciones de dividendos o fusiones ). Generalmente, se otorgan al vehículo de adquisición, ya sea otra empresa o una entidad de propósito especial (SPE), y no a la propia empresa objetivo.

En las adquisiciones apalancadas, los PIK suelen conllevar una carga de intereses y comisiones sustancialmente mayor que los préstamos senior, los préstamos con garantía subordinada y los préstamos mezzanine de la misma transacción. Con una rentabilidad superior al 20 % anual, el adquirente debe ser muy riguroso al evaluar si el coste de un PIK no supera la tasa interna de retorno de la inversión en capital.

Antes de la crisis financiera de 2008 , varias adquisiciones apalancadas incluían préstamos bancarios a plazo con garantía de segundo rango que incorporaban características PIK o, más frecuentemente, PIK toggle, para respaldar la capacidad de la empresa de cubrir los intereses en efectivo durante el período inicial posterior a las adquisiciones. Si la empresa adquirida tenía un buen desempeño, la característica PIK toggle permitía al patrocinador de capital evitar otorgar rendimientos extraordinarios a la deuda PIK, lo que podría ocurrir si la deuda fuera estrictamente PIK. La característica PIK toggle prácticamente desapareció tras la crisis crediticia, aunque a principios de 2013 se observaron indicios de un regreso tentativo. ^{[ 7 ]} A mediados de 2013, los préstamos PIK toggle regresaron con fuerza a medida que el mercado de bonos de alto rendimiento en Estados Unidos y, en cierta medida, en Europa, se aceleraba. ^{[ 4 ]}

Un uso destacado de los PIK fue la controvertida adquisición del Manchester United Football Club por parte de Malcolm Glazer en 2005. Glazer utilizó préstamos PIK, que se vendieron a fondos de cobertura, para financiar la adquisición, para disgusto de muchos de los seguidores del club, ^{[ 8 ]} porque la carga de la deuda recayó sobre el propio club, no sobre los Glazer.

En enero de 2018, el empresario irlandés Paul Coulson utilizó un bono PIK de 350 millones de dólares para pagar un dividendo a un grupo de accionistas del Grupo Ardagh , del cual Coulson es el mayor accionista y presidente. El Financial Times interpretó el uso de un bono PIK de alto riesgo como un indicio del "nivel de riesgo que los inversores en deuda están dispuestos a tolerar en su búsqueda de mayores rendimientos en mercados crediticios dinámicos". ^{[ 1 ]} Esto fue inusual porque el PIK fue emitido por una sociedad holding de reciente creación, y los analistas e inversores se referían a esta novedosa estructura como un "bono PIK de SuperHoldCo" o "super PIK". ^{[ 1 ]}