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exceso de ahorro global

Un excedente global de ahorro (también GSG , [ 1 ] [ 2 ] acaparamiento de efectivo , [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ] efectivo muerto , [ 9 ] dinero muerto , [ 10 ] excedente...

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Un excedente global de ahorro (también GSG , [ 1 ] [ 2 ] acaparamiento de efectivo , [ 3 ] [ 4 ] [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] [ 8 ] efectivo muerto , [ 9 ] dinero muerto , [ 10 ] excedente de ahorro previsto , [ 11 ] o déficit de intenciones de inversión ) [ 11 ] es una situación en la que el ahorro deseado [ notas 1 ] supera la inversión deseada . [ 12 ] Para 2005, Ben Bernanke , presidente de la Reserva Federal , el banco central de los Estados Unidos , expresó su preocupación por el "aumento significativo en la oferta global de ahorro" y sus implicaciones para las políticas monetarias, particularmente en los Estados Unidos. Aunque los análisis de Bernanke se centraron en los eventos de 2003 a 2007 que llevaron a la crisis financiera de 2008 , con respecto a los países GSG y Estados Unidos, el ahorro excesivo del sector corporativo no financiero (NFCS) es un fenómeno continuo que afecta a muchos países. [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ] La hipótesis del exceso de ahorro global (GSG) de Bernanke [ 17 ] [ 18 ] argumentó que el aumento de las entradas de capital a Estados Unidos desde los países GSG [ nota 2 ] fue una razón importante por la que las tasas de interés a largo plazo de EE. UU. de 2003 a 2007 fueron más bajas de lo esperado. [ 12 ]

Un informe de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) de 2007 señaló que el "exceso de ahorro bruto sobre inversión fija (es decir, préstamos netos) en el "sector corporativo agregado de la OCDE" había sido inusualmente grande desde 2002. [ 13 ] En un informe del Fondo Monetario Internacional de 2006 , se observó que, "desde el estallido de la burbuja del mercado de valores a principios de la década de 2000, las empresas en muchos países industrializados han pasado de su posición tradicional de pedir prestados fondos para financiar sus gastos de capital a generar superávits financieros que ahora prestan a otros sectores de la economía". [ 14 ] David Wessell en un artículo del Wall Street Journal observó que, "[l]as empresas, que normalmente piden prestados los ahorros de otras personas para invertir, se han vuelto ahorrativas. Incluso las empresas que disfrutan de fuertes ganancias y flujo de caja están acumulando reservas de efectivo, reduciendo deuda y recomprando sus propias acciones, en lugar de hacer apuestas de inversión." [ 4 ] Aunque la hipótesis de las reservas de efectivo en exceso o el acaparamiento de efectivo ha sido utilizada por la OCDE , el Fondo Monetario Internacional y los medios de comunicación ( Wall Street Journal , Forbes , Canadian Broadcasting Corporation ), el concepto en sí ha sido cuestionado y criticado por sus fallas conceptuales en artículos e informes publicados por el Instituto Hoover , el Instituto Max Planck y el Instituto Cato, entre otros. [ 19 ] [ 20 ] [ 21 ] Ben Bernanke utilizó la frase "exceso de ahorro global" en 2005, vinculándolo al déficit de cuenta corriente de Estados Unidos . [ 17 ]

En su informe de julio de 2012, Standard & Poor's describió el "frágil equilibrio que existe actualmente en el panorama crediticio corporativo global". Las empresas estadounidenses del NFCS continuaron acumulando una "cantidad récord de efectivo", y la mayor parte de la riqueza se concentraba en grandes empresas rentables con grado de inversión y en los sectores de tecnología y atención médica (con importantes cantidades de efectivo en el extranjero). [ 15 ]

En enero de 2013, las empresas NFCS en Europa tenían más de 1 billón de euros en efectivo en sus balances, un récord en términos nominales. [ 16 ]

Historia

Los excesos de ahorro no son un fenómeno nuevo. Economistas como Karl Marx , J.A. Hobson y John Maynard Keynes consideraron el efecto del desequilibrio entre ahorro e inversión en la economía, causado por una distribución manifiestamente desigual de la renta y la riqueza [ 22 ]. Su tesis fundamental es que una de las principales causas de la depresión radica en la incapacidad de los capitalistas para encontrar suficientes oportunidades de inversión que compensen el aumento del ahorro generado por el crecimiento económico. La razón subyacente es que, al ahorrarse dinero, este se extrae del sistema o flujo económico, lo que reduce el consumo con el tiempo al no reinvertirse dichos fondos. Esto, a su vez, reduce la producción, lo que disminuye aún más la renta, lo que reduce aún más el consumo y conduce a una depresión, que se resolverá cuando se encuentre un nuevo equilibrio (más bajo) [ 23 ] .

La caída en picado de los tipos de interés es consecuencia de este exceso de ahorro: a medida que aumenta (considerablemente) la cantidad de ahorros y disminuyen las oportunidades de inversión, los tipos de interés bajan, ya que la oferta de ahorros supera a la demanda. [ 24 ]

Sin embargo, los autores que abordaron el problema del exceso de ahorro discreparon en sus posibles soluciones. Marx lo consideró una de las contradicciones inherentes al capitalismo y, por lo tanto, no vio una solución a largo plazo dentro del propio sistema. [ 25 ] Hobson propuso la igualación de ingresos (por ejemplo, mediante medidas redistributivas ) para reducir el ahorro y reactivar la economía.

Keynes propuso que los gobiernos pudieran endeudarse cuando los ahorros superaran la inversión. Los fondos prestados podrían destinarse a proyectos de utilidad social (que no deberían aumentar la capacidad productiva de la economía ni obstaculizar futuras oportunidades de inversión). Esto reduciría el ahorro, estimularía la economía y ofrecería nuevas oportunidades de inversión, sin incrementar el capital (lo que aumentaría la producción y, por lo tanto, reduciría nuevamente las oportunidades de inversión). De esta manera, la economía se revitalizaría mediante el uso de los excedentes para el bien común, creando las condiciones para una reactivación de la actividad económica. [ 26 ]

Cuando estalló la burbuja del mercado de valores a principios de la década de 2000, las empresas de muchos países industrializados redujeron los fondos de endeudamiento para financiar sus gastos de capital. Comenzaron a generar superávits financieros que prestaron a otros sectores de la economía. [ 14 ] En 2003-2004, el sector corporativo no financiero de los países miembros del Grupo de los Siete (G-7) poseía 1,3 billones de dólares estadounidenses de ahorro corporativo excedente. [ nota 3 ] [ 14 ] Para 2011, Statistics Canada informó que las empresas canadienses tenían "más de 583 mil millones de dólares en moneda y depósitos canadienses, y más de 276 mil millones de dólares en moneda extranjera". [ 27 ]

Durante y después de la Gran Recesión de finales de la década de 2000, los niveles de incertidumbre económica [ 28 ] y política aumentaron drásticamente, contribuyendo a la profundidad de la recesión y a la debilidad de la recuperación posterior, con [ 29 ] [ 30 ] muchas corporaciones a nivel mundial evitando inversiones y aumentando sus tenencias de efectivo, en lo que se ha denominado "acumulación de liquidez", [ 31 ] "acumulación de efectivo" o "efectivo muerto". [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ]

Reyes del dinero

En marzo de 2013, Moody's Investors Service publicó su informe titulado " El depósito de efectivo crece un 10% hasta alcanzar los 1,45 billones de dólares; las tenencias en el extranjero continúan expandiéndose " en su serie de Investigación de Crédito Global, en la que examinaron las empresas que califican en el sector corporativo no financiero (SCNF) de EE. UU. Según su informe, a finales de 2012, el SCNF de EE. UU. poseía "1,45 billones de dólares en efectivo", un 10% más que en 2001. A finales de 2011, el SCNF de EE. UU. poseía 1,32 billones de dólares en efectivo, lo que ya era un nivel récord. [ 32 ] "De los 1,32 billones de dólares de todas las empresas calificadas, Moody's estima que 840.000 millones de dólares, o el 58% del total de efectivo, se encuentran en el extranjero." [ 32 ]

A finales de 2012, Apple, Microsoft, Google, Pfizer y Cisco, los "reyes del efectivo", como los denominó Moody's, poseían 347.000 millones de dólares en comparación con los 278.000 millones de dólares de 2011. [ 32 ]

A finales de 2012, el saldo de caja de Ford Motor Company era de 22.900 millones de dólares y figuraba en el décimo puesto de la lista de las diez empresas con mayor liquidez del sector de las corporaciones no financieras de EE. UU., según el informe anual de marzo de 2013 de Moody's Investors Service sobre investigación crediticia global. [ 32 ] [ 33 ]

Causas

En su artículo de abril de 2013, el economista del Banco de la Reserva Federal, Kevin Kliesen, investigó algunas de las causas del "reciente aumento en la acumulación de efectivo por parte de las empresas" o "mayor acumulación de efectivo en los balances corporativos" en Estados Unidos. Sugirió varias razones válidas, entre ellas "mayores niveles de incertidumbre económica", "mayor competencia, especialmente en el sector de las tecnologías de la información" y "financiación de la investigación y el desarrollo". Kliesen también argumentó que otra razón para la acumulación de efectivo en EE. UU. es la "tasa relativamente alta del impuesto de sociedades estadounidense sobre los ingresos generados por operaciones y filiales en el extranjero". [ 8 ]

En un artículo publicado en The Economist en 2005, se argumentó que el auge del consumo se construyó sobre la base inestable del aumento de los precios de la vivienda y que las corporaciones estaban esperando a que los precios de la vivienda se estabilizaran o bajaran antes de estar dispuestas a invertir en lugar de ahorrar. [ 1 ]

Préstamos oportunistas

Los pasivos financieros han aumentado en las empresas estadounidenses del NFCS, lo que sugiere que podrían estar aprovechando las bajas tasas de interés y ahorrando este efectivo como activos financieros no utilizados para su uso futuro. [ 34 ]

Déficit de pensiones

En 2005, Bernanke identificó varias causas posibles del exceso de ahorro global que comenzó en 2001, incluyendo la financiación de las pensiones para hacer frente a un aumento inminente en el número de jubilados en relación con el número de trabajadores. [ 17 ] "Escasez de oportunidades de inversión nacional ", debido a fuerzas laborales que crecen lentamente o disminuyen, y altas relaciones capital-trabajo , lo que conduce a bajos rendimientos de la inversión nacional. [ 17 ] Como resultado, las economías industriales maduras buscan generar superávits por cuenta corriente y, por lo tanto, prestar al exterior. [ 18 ]

El economista jefe de RBC Global Asset Management, Eric Lascelles, también argumentó que las empresas del NFCS estaban acumulando activos financieros como medida de precaución, afirmando que en 2011 "los planes de pensiones privados de prestaciones definidas de EE. UU. tenían un déficit de financiación de 909 mil millones de dólares", mientras que "estaban aproximadamente equilibrados en 2007". [ 34 ]

Gobernanza centrada en los bancos y tenencias de efectivo de corporaciones no financieras

En la Conferencia Internacional de Finanzas de 1998, en su ponencia titulada « Poder bancario y tenencias de efectivo: evidencia de Japón» , Pinkowitz y Williamson [ 35 ] demostraron que las empresas japonesas mantenían más efectivo que las estadounidenses o alemanas. Concluyeron que el «poder monopólico de los bancos japoneses» persuadía a las corporaciones no financieras a mantener mayores saldos de efectivo. «Durante los períodos con bancos poderosos, las elevadas tenencias de efectivo de las empresas son consistentes con la extracción de rentas por parte de los bancos». [ 35 ] Cuando los bancos se debilitaron, las empresas de las corporaciones no financieras mantuvieron menores niveles de efectivo. Es posible que las empresas asuman menos riesgos en países con una gobernanza centrada en los bancos, pero «los incentivos de los bancos podrían no coincidir con los de los accionistas». [ 36 ]

Incertidumbre política: políticas públicas ambientales y de salud

La justificación de las empresas del NFCS de EE. UU. para aumentar sus reservas de efectivo y restringir sus gastos de capital suele estar relacionada con la incertidumbre política. [ 29 ] [ 34 ] A finales de 2012, las empresas del NFCS se enfrentaban a la incertidumbre en relación con el crecimiento económico, el precipicio fiscal, el límite de la deuda, la búsqueda de una trayectoria fiscal sostenible a largo plazo, la reforma sanitaria y la reforma del sector financiero. El Índice de Incertidumbre Política se encontraba elevado en ese momento. [ 34 ]

Consecuencias

Una caída en los tipos de interés reales a largo plazo a nivel mundial

En 2005, JP Morgan Chase & Co. observó que el aumento del ahorro excesivo en el sector corporativo contribuyó al "nivel relativamente bajo de las tasas de interés globales a largo plazo en un momento de creciente déficit por cuenta corriente en Estados Unidos". [ 4 ] [ 37 ] Greenspan argumentó que el ahorro excesivo resultó en una "caída de las tasas de interés reales globales a largo plazo y sus tasas de capitalización asociadas. Los precios de los activos, en particular los de la vivienda, en casi dos docenas de países aumentaron drásticamente. Las ganancias de los precios de la vivienda en Estados Unidos fueron altas según los estándares históricos, pero no más que el promedio en comparación con otros países". [ 11 ]

Aumento de los desequilibrios globales con respecto a las balanzas de cuenta corriente internacionales.

Estados Unidos ya estaba experimentando un aumento drástico en su déficit por cuenta corriente [ nota 4 ]. Bernanke argumentó que el GSG causó el aumento de los déficits por cuenta corriente. Un "déficit por cuenta corriente significa que un país gasta más de lo que produce". [ 38 ]

Bajo gasto de capital (capex)

El bajo gasto de capital ( capex ) se cita con frecuencia como un obstáculo para la recuperación económica, aunque los economistas no están de acuerdo al respecto. [ 16 ] Eric Lascelles explicó la lógica detrás del aumento del ahorro corporativo. Argumentó que las empresas NFCS continuaron siendo restrictivas en términos de gasto de capital por diversas razones. Los precios de los equipos y el software han bajado desde 1992, lo que les permite comprar más con menos. En Estados Unidos, existe un exceso de oferta de stock de capital que incluye capital físico, espacio de oficinas, plantas y equipos. El capital existente no se está depreciando rápidamente y las empresas están operando por debajo de su capacidad. [ 34 ] Las empresas NFCS comenzaron a desapalancarse después de la crisis financiera de 2008, ya que descubrieron que sus activos "valían menos de lo que imaginaban y que el acceso continuo a los mercados de deuda no estaba garantizado". Canalizaron recursos a la cuenta financiera y la liquidez de los activos, en lugar de a los gastos de capital. [ 34 ]

En 2013, Gareth Williams, director y economista sectorial de Standard & Poor 's, afirmó que una "gran y creciente proporción del gasto de capital corporativo europeo se destinaba a mercados emergentes" fuera de Europa, "un 42 % más que en enero de 2012 y un 28 % más que en 2007". [ 39 ] Williams sostiene que existe "un fuerte motivo de precaución en la cantidad de efectivo que mantienen" las empresas de la NFCS en la Unión Económica y Monetaria Europea de la eurozona , que se encuentra "atrapada en un atolladero de austeridad, alto desempleo e incertidumbre política". [ 40 ]

Los países en desarrollo se convirtieron en prestamistas netos en los mercados de capitales.

Los países en desarrollo se convirtieron en prestamistas netos en los mercados de capitales. Estados Unidos y otras economías avanzadas se convirtieron en prestatarios netos. El economista Obstfeld , de la Universidad de California en Berkeley, observó que Bernanke y otros defensores de la teoría del exceso de ahorro global de la crisis de 2007-2009 argumentaron que los grandes superávits de China (y otros países del GSG) tuvieron efectos adversos en las cuentas corrientes y los mercados financieros de los países más ricos. [ 41 ] Para evitar las consecuencias de las crisis financieras, los países en desarrollo acumularon grandes reservas de divisas para actuar como amortiguador contra posibles salidas de capital durante las crisis financieras. [ 42 ]

Según Bernanke, Estados Unidos era atractivo para los inversores extranjeros debido a las nuevas tecnologías y al aumento de la productividad. El capital que fluía hacia Estados Unidos incrementó el valor del dólar, lo que hizo que las importaciones estadounidenses fueran baratas (en términos de dólares) y las exportaciones caras (en términos de divisas extranjeras), creando un creciente déficit por cuenta corriente en Estados Unidos. [ 17 ] [ 18 ] Los países del GSG acumularon reservas en el "contexto de intervenciones cambiarias destinadas a promover el crecimiento impulsado por las exportaciones al impedir la apreciación del tipo de cambio". [ 17 ] (a veces llamado Bretton Woods II ).

La paradoja de Lucas

En la paradoja clásica de Robert Lucas, descrita en el artículo titulado "¿Por qué el capital no fluye de los países ricos a los pobres?" y publicado en 1990 en la American Economic Review , Lucas cuestionó [ 43 ] la validez de los supuestos del modelo neoclásico que daban lugar a diferencias en el producto marginal del capital. Por ejemplo, en 1988, en India, un país más pobre en ese momento, el producto marginal del capital debería haber sido 58 veces mayor que en Estados Unidos, una nación más rica. Lucas no observó tales flujos. Lucas argumentó que la cuestión central del desarrollo económico debería ser reemplazar estos supuestos. [ 44 ] [ 45 ] [ 46 ]

La integración de los mercados emergentes en el sistema financiero global se ha caracterizado por ciclos de entrada de capital, interrumpidos por repentinas salidas de capital y crisis financieras. Probablemente el ciclo de auge y caída más conocido fue el aumento repentino de los flujos de capital privado hacia los mercados emergentes durante la década de 1990, que culminó con una sucesión de crisis, comenzando con México en 1995 y afectando luego a países del este de Asia en 1997-1998, Rusia en 1998, Brasil en 1999, Argentina y Turquía en 2001. El posterior auge de los mercados emergentes durante la década de 2000 se vio nuevamente interrumpido por una repentina reversión de los flujos de capital durante la crisis financiera de 2008, tras la quiebra de Lehman Brothers . Desde 2009, los flujos de capital hacia los mercados emergentes han vuelto a alcanzar máximos históricos. Esta naturaleza altamente cíclica de los flujos de capital y la creciente frecuencia de las crisis financieras han planteado interrogantes sobre el proceso de globalización financiera —es decir, la expansión drástica de las transacciones financieras internacionales en los últimos veinte o treinta años— y sobre las propias tenencias de activos.

— Bonizzi, 2013, 3

Canadá

El gobierno canadiense introdujo incentivos empresariales junto con reducciones de impuestos corporativos "para obligar a las corporaciones canadienses a invertir unos 525 mil millones de dólares de efectivo improductivo de nuevo en la economía". [ 9 ] En su análisis del presupuesto de 2012, el Congreso Laboral Canadiense argumentó que las "corporaciones no financieras" habían utilizado sus incentivos federales y recortes de impuestos [ nota 5 ] para "comprar sus propias acciones, aumentar los dividendos y aumentar sus reservas de efectivo", que ascendían a "cerca de 500 mil millones de dólares de efectivo excedente" que no estaban invirtiendo en la creación de empleo. [ 47 ]

En agosto de 2012, el entonces gobernador del Banco de Canadá, Mark Carney, criticó duramente a las empresas canadienses por sus altos niveles de ahorro, afirmando que debían gastar sus amplias reservas financieras o devolver el valor a los accionistas mediante la recompra de acciones. El periodista del Financial Post, Philip Cross, argumentó que «la función de las empresas es generar ganancias para sus accionistas, no invertir dinero». [ 48 ] Cross también sostuvo que «si los hogares y los gobiernos son prestatarios netos, inevitablemente las empresas deben ser prestamistas netos, lo que requiere ahorro». Entre 2002 y 2012, las empresas de Alemania, el Reino Unido y Japón registraron tasas de ahorro superiores a las de Canadá. Tras la Gran Recesión , las empresas de los países miembros de la OCDE incrementaron aún más sus tasas de ahorro. [ 48 ]

Don Drummond, ex economista jefe de TD Bank, sostuvo que la reticencia de las empresas canadienses a invertir capital es un patrón problemático a largo plazo. [ 49 ] No se debe a una "prudencia excesiva". Para la primavera de 2013 en Canadá, "el stock de maquinaria y equipo por trabajador" en promedio "era entre el 50% y el 60%" del de Estados Unidos. La falta de gasto fue a largo plazo y continuó durante 2012, mientras que en Estados Unidos el gasto aumentó. Drummond argumentó que esta brecha se ampliaría. Según Drummond, hubo un tiempo en que las empresas canadienses gastaban menos debido a "factores como las tasas impositivas y el dólar, pero si alguna vez fue así, ciertamente ya no lo es... Las empresas canadienses están acostumbradas a operar en un entorno protegido de la competencia, en comparación con el clima empresarial estadounidense. Como resultado, no perciben con precisión los riesgos de ser demasiado cautelosas y de no aprovechar las oportunidades y los recursos disponibles". [ 49 ]

Crítica

Esta visión de un exceso de ahorro mundial responsable de los bajos niveles de tipos de interés es cuestionada por economistas neoclásicos como el alemán Hans-Werner Sinn , quien afirma que fue la política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos en la década de 1990 la que mantuvo los tipos de interés demasiado bajos durante demasiado tiempo. Además, la política del gobierno estadounidense fomentó la deuda privada para promover el consumo privado. Esto provocó una falta de ahorro en Estados Unidos, que fue cubierta por países extranjeros sobre una base insostenible. Carl Christian von Weizsäcker, siguiendo a Ben Bernanke, sostiene que el envejecimiento de la población, que ahorra más de lo que puede invertirse de forma rentable, genera un exceso de ahorro y tipos de interés de equilibrio negativos, lo que hace necesarios los déficits públicos para cubrir la brecha entre el exceso de ahorro privado y la inversión privada. [ 19 ]

Desde la perspectiva de la economía monetaria , la idea del exceso de ahorro ha sido criticada por ser conceptualmente errónea, al ignorar el papel de la creación de crédito y los consiguientes auges insostenibles de los precios de los activos. [ 20 ] Además, la composición de los flujos de financiación transfronterizos no puede determinarse únicamente a partir de los flujos netos de capital, y el análisis basado en este criterio conduce a conclusiones erróneas.

En su artículo de 2008 titulado "Explicaciones en competencia: un exceso de ahorro global", John B. Taylor , investigador principal en economía de la Institución Hoover de la Universidad de Stanford , afirmó que "no había evidencia de un exceso de ahorro global". [ 21 ] Utilizando un gráfico del Fondo Monetario Internacional de 2005, [ 50 ] argumentó que "la tasa de ahorro global —el ahorro mundial como fracción del PIB mundial— fue muy baja en el período 2002-2004, especialmente en comparación con las décadas de 1970 y 1980". [ 21 ]

Según Taylor, «[H]a existió una brecha entre el ahorro y la inversión en el mundo fuera de Estados Unidos durante el período 2002-2004, y este podría ser el origen del término "exceso de ahorro". Pero Estados Unidos ahorró menos de lo que invirtió durante este período; registró un déficit por cuenta corriente, lo que implica que el ahorro fue menor que la inversión. Por lo tanto, la brecha positiva de ahorro fuera de Estados Unidos se vio compensada por una brecha negativa de ahorro de igual magnitud dentro de Estados Unidos. No se esperaría ningún impacto adicional en las tasas de interés mundiales. Como lo implica la contabilidad global simple, no existe una brecha global entre el ahorro y la inversión». [ 51 ] [ 52 ]

Taylor argumentó que la tasa de ahorro bruto global (no necesariamente la tasa de ahorro neto) durante la década de 2000 fue ligeramente superior a la tasa de ahorro en las décadas de 1980 o 1990, según datos del FMI. [ 53 ]

En su libro *El ascenso del dinero* , publicado en 2008, Niall Ferguson examina la larga historia del dinero, el crédito y la banca. En él predijo una crisis financiera como resultado de la economía mundial y, en particular, del excesivo uso del crédito por parte de Estados Unidos . Específicamente, cita la dinámica entre China y Estados Unidos , a la que denomina " Chimerica ", donde un "exceso de ahorro" en Asia contribuyó a la crisis de las hipotecas subprime con una afluencia de dinero fácil. [ 54 ] [ 55 ]

Thomas Mayer y Gunther Schnabl argumentan que la teoría económica keynesiana omite en gran medida el sector bancario, por lo que los cambios en las tasas de interés por parte de los bancos centrales tienen un impacto directo en las inversiones. En contraste, en la teoría económica austriaca , el sector bancario desempeña un papel crucial en la transmisión de la política monetaria. Las bajas tasas de interés podrían conducir a malas inversiones y a una euforia especulativa en los mercados financieros, lo que puede perjudicar el crecimiento a largo plazo. Mayer y Schnabl no encuentran evidencia empírica que respalde la hipótesis del exceso de ahorro ni la hipótesis del estancamiento secular. En cambio, el bajo crecimiento se explica por la aparición de "restricciones presupuestarias flexibles" derivadas de las bajas tasas de interés, que reducen el incentivo para que los bancos y las empresas busquen la eficiencia (zombificación). [ 56 ]

Véase también

Notas

  1. ↑ Según Bernanke (2005) , el ahorro nacional es la suma del ahorro realizado por los hogares (por ejemplo, mediante aportaciones a planes de pensiones patrocinados por el empleador) y el ahorro realizado por las empresas (en forma de beneficios retenidos), menos cualquier déficit presupuestario del gobierno (que constituye un uso, no una fuente, del ahorro). La inversión pública en carreteras o escuelas, por ejemplo, forma parte del ahorro nacional en las cuentas de la renta nacional. El ahorro nacional se reduce por el déficit público neto de la inversión pública, no por el déficit público total. Sin embargo, la diferencia entre la inversión interna y el ahorro nacional no se ve afectada por esta salvedad, ya que la inversión pública y el ajuste implícito al ahorro nacional se compensan mutuamente.
  2. ↑ En su artículo de 2011, Bernanke definió a los países del GSG como "todos los países de Asia y Oriente Medio, excluyendo a Japón. Este grupo, aunque no exhaustivo, representa la mayor parte de la inversión en Estados Unidos por parte de las economías de mercados emergentes".
  3. ↑ El informe del FMI (2006) utilizó el término "efectivo" para referirse a "moneda y depósitos más valores a corto plazo (incluidos bonos del Tesoro, papel comercial y certificados de depósito)".
  4. ↑ Bernanke explicó el 10 de marzo de 2005 que el déficit por cuenta corriente de Estados Unidos equivalía al "exceso de pagos estadounidenses a extranjeros sobre los pagos recibidos en un período determinado". El déficit por cuenta corriente de Estados Unidos fue de aproximadamente 635 mil millones de dólares en 2004. El valor de las importaciones estadounidenses superó al de las exportaciones en aproximadamente 618 mil millones de dólares.
  5. ↑ Antes de 2007, la tasa del impuesto federal sobre la renta de las empresas superaba el 20%. Desde 2007, la tasa del impuesto de sociedades se redujo. En 2012, era del 15%.

Citas

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Referencias

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