David Dodd

David LeFevre Dodd (23 de agosto de 1895 - 18 de septiembre de 1988) fue un educador, analista financiero, autor, economista e inversor estadounidense. Durante sus años de estudiante, Dodd fue protegido y colega de Benjamin Graham en la Escuela de Negocios de Columbia .

El crac de Wall Street de 1929 (Martes Negro) casi arruina a Graham, quien había comenzado a enseñar el año anterior en su alma mater , Columbia. El crac inspiró a Graham a buscar una forma más conservadora y segura de invertir. Graham aceptó dar clases con la condición de que alguien tomara apuntes. Dodd, entonces un joven instructor en Columbia, se ofreció voluntario. Esas transcripciones sirvieron de base para el libro de 1934 , Análisis de valores , que impulsó el concepto de inversión en valor . Es el texto de inversión de mayor duración jamás publicado. ^{[ 1 ]}

Primeros años y educación

En 1916, Dodd se graduó de High Street School, una escuela secundaria en Martinsburg, Virginia Occidental , donde su padre era el director. En 1920, completó su Licenciatura en Ciencias en la Universidad de Pensilvania . Un año después, recibió su Maestría en Ciencias en la Universidad de Columbia . ^{[ 2 ]}

Vida académica

De 1922 a 1925, Dodd fue profesor de economía en la Universidad de Columbia . De 1925 a 1930, fue profesor de finanzas. De 1926 a 1945, estuvo a cargo de los cursos de negocios y economía. En 1930, obtuvo su doctorado en la Universidad de Columbia. De 1930 a 1938, Dodd fue profesor asistente allí, de 1938 a 1947 profesor asociado y de 1947 a 1961 catedrático. De 1948 a 1952, fue vicedecano de la Escuela de Negocios de Columbia . En 1961, se jubiló como profesor emérito de finanzas en la Universidad de Columbia. El 17 de mayo de 1984, con motivo del 50.º aniversario de la publicación de Security Analysis , Michael I. Sovern , presidente de la Universidad de Columbia , otorgó a Dodd el título honorífico de Doctor en Letras por aplicar teorías financieras con resultados brillantes en un mundo de inversiones altamente competitivo. El presidente de Columbia, Michael Sovern, le concedió este honor durante la 230.ª ceremonia de graduación de la universidad .

Dodd fue miembro de las siguientes organizaciones: Asociación Económica Estadounidense , Consejo de Investigación en Ciencias Sociales (comité de inversiones 1950–1956), Asociación Financiera Estadounidense (vicepresidente 1946–1947), Sociedad de Analistas de Valores de Nueva York , Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi y Phi Chi Theta .

En el momento de su muerte, las diversas ediciones del libro del que fue coautor, Análisis de seguridad, habían vendido más de 250.000 copias. ^{[ 2 ]}

Vida profesional

De 1917 a 1919, sirvió en la Marina de los Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial , ascendiendo de contramaestre a teniente . De 1921 a 1922, fue asistente de investigación de un economista en el National Bank of Commerce de Nueva York (actualmente parte de JPMorgan Chase Bank, National Association ; véase aquí la historia bancaria del estado de Nueva York ). En 1928, asesoró a clientes privados en materia de inversiones. De 1950 a 1958, fue socio comanditario de Newman & Graham Ltd. (un fondo de cobertura no regulado ). De 1958 a 1959, fue socio general de Graham-Newman & Co. (un fideicomiso de inversión regulado fundado en 1929).

Inversión de valor

Las frases "Graham y Dodd", " inversión en valor ", " margen de seguridad " y " valor intrínseco " —todas bíblicas para los inversores en valor— se utilizan a menudo indistintamente al referirse a un enfoque de inversión. A pesar del surgimiento de la teoría moderna de cartera (MPT) a finales de la década de 1950 —una teoría que alcanzó su apogeo durante los años 80 y obtuvo el reconocimiento del Premio Nobel en 1990 (premios compartidos: Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe )—, la inversión en valor demostró ser un estilo formidable que desafió rotundamente a la MPT . La Universidad de Chicago fue el centro de la MPT (véase " analista cuantitativo "), mientras que Columbia ha sido la meca de la inversión en valor durante siete décadas y media .

Los inversores de valor consideran que los valores están correctamente valorados, infravalorados o sobrevalorados. Por el contrario, los defensores de la Teoría Moderna de la Cartera (TMC) insisten en que, por definición, según la hipótesis del mercado eficiente , el precio de venta de una acción es el precio correcto. Los inversores de valor puristas rechazan la utilidad del modelo de valoración de activos de capital (CAPM), en parte, porque extrapola erróneamente la volatilidad histórica como indicador de riesgo . Por ejemplo, si el precio de las acciones de una empresa cayera un 75%, suponiendo que los fundamentos subyacentes de la empresa fueran sólidos, un practicante de la TMC la consideraría volátil (riesgosa); mientras que un inversor de valor determinaría si está infravalorada y, de ser así, la compraría, argumentando que el riesgo a la baja resultante es menor que antes. Por lo tanto, los inversores de valor consideran que las métricas de la TMC —como la desviación estándar , la beta (desviación estándar relativa), el alfa (rentabilidad excedente) y el ratio de Sharpe (rentabilidad ajustada al riesgo)— son inadecuadas e incluso engañosas.

Columbia se resistió a restar importancia a la inversión en valor durante el auge de la Teoría Moderna de la Cartera (MPT), pero el atractivo de esta última parecía formar parte de un movimiento más amplio que impulsaba los aspectos financieros de la educación empresarial a los niveles más altos de la academia. Durante un período de aproximadamente 25 años (1965-1990), las investigaciones y los artículos publicados en las principales revistas sobre inversión en valor fueron escasos. Warren Buffett comentó en una ocasión: «No se podía ascender en un departamento de finanzas en este país a menos que se enseñara que el mundo era plano». ^{[ 3 ]} Poco después de la muerte de David Dodd en 1988, Bruce Greenwald , un profesor estrella de la Escuela de Negocios de Columbia (CBS) , se interesó profundamente por la inversión en valor. Le resultaba difícil ignorar el éxito abrumador de los inversores en valor. Al mismo tiempo, se consolidaban datos fiables que reforzaban la inversión en valor, mientras que la MPT mostraba algunas deficiencias. El profesor Greenwald revitalizó los aspectos académicos de lo que muchos en las torres de marfil habían tratado hasta entonces como una disciplina vocacional.

Los expertos de MPT argumentan que el historial a largo plazo de Warren Buffett es un evento estadístico de tres a cinco sigmas ; es decir, su éxito es probable, pero no replicable con certeza. ^{[ 4 ]}

Sin embargo, el éxito de numerosos otros fondos de inversión y profesionales que aplicaron teorías de inversión en valor debilitó las afirmaciones que atribuían el éxito al azar . Dado que la inversión en valor rechaza la Teoría Moderna de la Cartera (TMP) y su uso de estadísticas sofisticadas , resulta irónico que los teóricos de la TMP atribuyan su éxito a las colas de la desviación estándar . Bruce Greenwald revisó y relanzó el programa de estudios de inversión en valor en Columbia en la primavera de 1994. Hoy en día, la inversión en valor goza de gran popularidad entre académicos e inversores de todo el mundo. El profesor Greenwald es el profesor Robert Heilbrunn de Finanzas y Gestión de Activos en la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia .

Vida personal

El 9 de agosto de 1924 contrajo matrimonio con Elsie Marguerite Firor (22 de marzo de 1898 – 22 de junio de 2001).

David Dodd falleció el 18 de septiembre de 1988, a los 93 años, por insuficiencia respiratoria en el Maine Medical Center , Portland, Maine . En ese momento vivía en la isla Chebeague, Maine, en la bahía de Casco. ^{[ 2 ]} Su hija, Barbara Dodd Anderson (1932–2010), vivió en el norte de California y fue benefactora del Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing .

Bibliografía

Benjamin Graham y David Dodd (2008) Análisis de valores: Sexta edición, Prólogo de Warren Buffett , McGraw-Hill Professional. ISBN 978-0-07-160587-8
David LeFevre Dodd, Stock Watering : la valoración judicial de la propiedad para fines de emisión de acciones (1 de enero de 1930), Columbia University Press OCLC 2087269

Referencias

↑ Janet Celesta Lowe , Value Investing Made Easy , McGraw-Hill (1996)
1 2 3 "David Dodd, de 93 años, fallece; profesor de negocios" . The New York Times . 20 de septiembre de 1988. Consultado el 30 de enero de 2018 .
↑ Joseph Nocera, La herejía que los hizo ricos, The New York Times , 29 de octubre de 2005
↑ Buffett Partnership, Ltd., una sociedad de inversión limitada que Buffett administró de 1957 a 1969, superó al Dow Jones Industrial Average cada año de su existencia, logrando un rendimiento acumulado del 2749,9% en relación con el152,6% del DJIA . Berkshire Hathaway Inc. , una empresa textil que en su momento estuvo en apuros y que Buffett adquirió en 1965 y transformó en un vehículo de inversión, superó el rendimiento total antes de impuestos del S&P 500 en 36 de 41 años, logrando un rendimiento acumulado después de impuestos del 305 134% en relación con elrendimiento total antes de impuestos del S&P 500 (con dividendos reinvertidos ) del 5583%. El premio Nobel William F. Sharpe desestimó el éxito de Buffett como un evento de tres sigmas: una aberración estadística absurdamente fuera de lugar.

[1] Janet Celesta Lowe , Value Investing Made Easy , McGraw-Hill (1996)

[Obituary-2] 1 2 3 "David Dodd, de 93 años, fallece; profesor de negocios" . The New York Times . 20 de septiembre de 1988. Consultado el 30 de enero de 2018 .

[3] Joseph Nocera, La herejía que los hizo ricos, The New York Times , 29 de octubre de 2005

[4] Buffett Partnership, Ltd., una sociedad de inversión limitada que Buffett administró de 1957 a 1969, superó al Dow Jones Industrial Average cada año de su existencia, logrando un rendimiento acumulado del 2749,9% en relación con el152,6% del DJIA . Berkshire Hathaway Inc. , una empresa textil que en su momento estuvo en apuros y que Buffett adquirió en 1965 y transformó en un vehículo de inversión, superó el rendimiento total antes de impuestos del S&P 500 en 36 de 41 años, logrando un rendimiento acumulado después de impuestos del 305 134% en relación con elrendimiento total antes de impuestos del S&P 500 (con dividendos reinvertidos ) del 5583%. El premio Nobel William F. Sharpe desestimó el éxito de Buffett como un evento de tres sigmas: una aberración estadística absurdamente fuera de lugar.

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