Diferencial de rendimiento

En finanzas , el diferencial de rendimiento o diferencial de crédito es la diferencia entre las tasas de retorno cotizadas de dos inversiones distintas , generalmente con diferente calidad crediticia pero vencimientos similares. A menudo, indica la prima de riesgo de un producto de inversión con respecto a otro. La expresión es una combinación de rendimiento y diferencial .

El "diferencial de rendimiento de X sobre Y" generalmente se define como el rendimiento porcentual anualizado al vencimiento (YTM) del instrumento financiero X menos el YTM del instrumento financiero Y. Existen diversas medidas del diferencial de rendimiento con respecto a una curva de rendimiento de referencia , entre las que se incluyen el diferencial interpolado ( I-spread ), el diferencial de volatilidad cero ( Z-spread ) y el diferencial ajustado por opciones (OAS).

También es posible definir un diferencial de rendimiento entre dos vencimientos diferentes de bonos comparables. Por ejemplo, si un bono con vencimiento a 10 años rinde un 8% y un bono comparable del mismo emisor con vencimiento a 5 años rinde un 5%, la prima de riesgo entre ellos se puede expresar como 8% – 5% = 3%. Una "curva de diferencial de crédito" (generalmente con pendiente positiva) representa la relación entre el diferencial de crédito y el vencimiento, es decir, la estructura temporal ; también se pueden construir curvas para la estructura crediticia . ^{[ 1 ]}

El análisis de diferenciales de rendimiento consiste en comparar el rendimiento, el vencimiento, la liquidez y la solvencia de dos instrumentos, o de un valor en relación con un índice de referencia, y realizar un seguimiento de cómo varían determinados patrones a lo largo del tiempo.

Cuando los diferenciales de rendimiento se amplían entre categorías de bonos con diferentes calificaciones crediticias, en igualdad de condiciones, esto implica que el mercado está considerando un mayor riesgo de impago en los bonos de menor calidad. Por ejemplo, si un bono del Tesoro a 10 años libre de riesgo rinde actualmente un 5%, mientras que los bonos basura con la misma duración rinden un promedio del 7%, entonces el diferencial entre los bonos del Tesoro y los bonos basura es del 2%. Si ese diferencial se amplía al 4% (aumentando el rendimiento de los bonos basura al 9%), entonces el mercado prevé un mayor riesgo de impago, probablemente debido a las perspectivas económicas más débiles para los prestatarios. Una reducción de los diferenciales de rendimiento (entre bonos con diferentes calificaciones de riesgo) implica que el mercado está considerando un menor riesgo, probablemente debido a una mejora de las perspectivas económicas.

El diferencial TED es un diferencial de crédito comúnmente citado. La diferencia entre los bonos corporativos a diez años con calificación Baa y los bonos del Tesoro a diez años es otro diferencial de crédito comúnmente citado. ^{[ 2 ]}

El diferencial de rendimiento también puede ser un indicador de rentabilidad para un prestamista que otorga un préstamo a un prestatario individual. En el caso de los préstamos al consumo, especialmente las hipotecas para vivienda , un diferencial de rendimiento importante es la diferencia entre el tipo de interés que el prestatario paga realmente por un préstamo determinado y el tipo de interés (inferior) que su historial crediticio le permitiría pagar. Por ejemplo, si el historial crediticio de un prestatario es lo suficientemente bueno como para calificar para un préstamo con un tipo de interés del 5%, pero acepta uno con un 6%, entonces el diferencial de rendimiento adicional del 1% (con el mismo riesgo crediticio) se traduce en una ganancia adicional para el prestamista. Como estrategia comercial, los prestamistas suelen ofrecer primas por diferencial de rendimiento a los intermediarios que identifican prestatarios dispuestos a pagar diferenciales de rendimiento más altos.

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