arbitraje de volatilidad

En finanzas , el arbitraje de volatilidad (o vol arb ) es un término que se utiliza para referirse a las técnicas de arbitraje financiero que dependen directamente de la volatilidad y se basan en ella .

Un tipo común de arbitraje de volatilidad es el arbitraje estadístico , que se implementa mediante la negociación de una cartera delta neutral de una opción y su subyacente . El objetivo es aprovechar las diferencias entre la volatilidad implícita de la opción y una previsión de la volatilidad futura realizada del subyacente. En el arbitraje de volatilidad, se utiliza la volatilidad, en lugar del precio, como unidad de medida relativa; es decir, los operadores intentan comprar volatilidad cuando es baja y venderla cuando es alta. ^{[ 1 ] [ 2 ]}

Para un operador de opciones que realiza arbitraje de volatilidad, un contrato de opciones es una forma de especular sobre la volatilidad del subyacente, en lugar de una apuesta direccional sobre su precio. Si un operador compra opciones como parte de una cartera delta-neutral , se dice que tiene una posición larga en volatilidad . Si vende opciones, se dice que tiene una posición corta en volatilidad . Siempre que la operación se realice delta-neutral, comprar una opción es apostar a que la volatilidad futura realizada del subyacente será alta, mientras que vender una opción es apostar a que la volatilidad futura realizada será baja. Debido a la paridad put-call , no importa si las opciones negociadas son calls o puts . Esto es cierto porque la paridad put-call postula una relación de equivalencia neutral al riesgo entre una call, una put y una cantidad determinada del subyacente. Por lo tanto, tener una posición larga en una call con cobertura delta genera los mismos rendimientos que tener una posición larga en una put con cobertura delta.

El arbitraje de volatilidad no es un arbitraje económico verdadero (en el sentido de una oportunidad de obtener ganancias sin riesgo). Se basa en predecir la dirección futura de la volatilidad implícita. Incluso los enfoques de arbitraje de volatilidad basados ​​en carteras, que buscan diversificar el riesgo de volatilidad, pueden experimentar eventos inesperados e impredecibles cuando los cambios en la volatilidad implícita se correlacionan entre múltiples valores e incluso mercados. Long Term Capital Management utilizó un enfoque de arbitraje de volatilidad.

Para realizar arbitraje de volatilidad, un operador debe primero pronosticar la volatilidad futura del activo subyacente. Esto se suele hacer calculando la rentabilidad diaria histórica del activo subyacente durante un período determinado, como 252 días (el número típico de días de negociación al año en el mercado bursátil estadounidense). El operador también puede utilizar otros factores, como si el período fue inusualmente volátil o si se prevén eventos inusuales en un futuro próximo, para ajustar su pronóstico. Por ejemplo, si la volatilidad actual de 252 días para la rentabilidad de una acción se calcula en un 15%, pero se sabe que es probable que una importante disputa de patentes se resuelva el próximo año y afecte a la acción, el operador puede decidir que la volatilidad prevista adecuada para la acción es del 18%.

En la práctica, muchos operadores e investigadores utilizan la varianza realizada calculada a partir de rendimientos intradiarios de alta frecuencia en lugar de datos diarios de cierre a cierre, ya que esto proporciona una estimación más precisa de la volatilidad real. Se han desarrollado diversos modelos econométricos, de aprendizaje automático y de aprendizaje profundo para producir tales pronósticos, como lo analizan Leushuis y Petkov (2026). ^{[ 3 ]}

Como se describe en las técnicas de valoración de opciones, existen varios factores que se utilizan para determinar el valor teórico de una opción. Sin embargo, en la práctica, los únicos dos parámetros del modelo que cambian durante el día son el precio del activo subyacente y la volatilidad. Por lo tanto, el precio teórico de una opción se puede expresar como:

${\displaystyle C=f(S,\sigma ,\cdot )\,}$

dónde${\displaystyle S\,}$es el precio del subyacente, y${\displaystyle \sigma \,}$es la estimación de la volatilidad futura. Porque la función de precio teórica${\displaystyle f()\,}$es una función monótonamente creciente de${\displaystyle \sigma \,}$, debe existir una función monótonamente creciente correspondiente${\displaystyle g()\,}$que expresa la volatilidad implícita en el precio de mercado de la opción.${\displaystyle {\bar {C}}\,}$, o

${\displaystyle \sigma _{\bar {C}}=g(S,{\bar {C}},\cdot )\,}$

O, dicho de otro modo, cuando todos los demás datos de entrada, incluido el precio de las acciones, son iguales.${\displaystyle S\,}$Si se mantienen constantes, no existe más de una volatilidad implícita.${\displaystyle \sigma _{\bar {C}}\,}$para cada precio de mercado${\displaystyle {\bar {C}}\,}$para la opción.

Debido a que la volatilidad implícita de una opción puede permanecer constante incluso cuando cambia el valor del activo subyacente, los operadores la utilizan como una medida de valor relativo en lugar del precio de mercado de la opción. Por ejemplo, si un operador puede comprar una opción cuya volatilidad implícita${\displaystyle \sigma _{\bar {C}}\,}$Si la volatilidad implícita es del 10%, se suele decir que el inversor puede "comprar la opción al 10%". Por el contrario, si el inversor puede vender una opción cuya volatilidad implícita es del 20%, se dice que puede "vender la opción al 20%".

Por ejemplo, supongamos que una opción de compra se negocia a 1,90 $ con el precio del activo subyacente en 45,50 $ y ofrece una volatilidad implícita del 17,5 %. Poco después, la misma opción podría negociarse a 2,50 $ con el precio del activo subyacente en 46,36 $ y ofrecer una volatilidad implícita del 16,5 %. Aunque el precio de la opción sea más alto en la segunda medición, se sigue considerando más barata porque la volatilidad implícita es menor. Esto se debe a que el inversor puede vender las acciones necesarias para cubrir la opción de compra a un precio más alto.

Armado con un pronóstico de volatilidad y capaz de medir el precio de mercado de una opción en términos de volatilidad implícita, el operador está listo para comenzar una operación de arbitraje de volatilidad. Un operador busca opciones donde la volatilidad implícita,${\displaystyle \sigma _{\bar {C}}\,}$es significativamente menor o mayor que la volatilidad realizada prevista.${\displaystyle \sigma \,}$, para el activo subyacente. En el primer caso, el operador compra la opción y cubre con el activo subyacente para crear una cartera delta neutral. En el segundo caso, el operador vende la opción y luego cubre la posición.

Durante el periodo de tenencia, el inversor obtendrá beneficios si la volatilidad real del activo subyacente se aproxima más a su previsión que a la del mercado (es decir, la volatilidad implícita). Los beneficios se obtienen mediante la cobertura continua necesaria para mantener la cartera delta-neutral.

• Delta neutral
• Cobertura (finanzas)
• Volatilidad implícita
• Opción (finanzas)
• Arbitraje estadístico
• Volatilidad (finanzas)
• sonrisa de volatilidad