OBJETIVO2

TARGET2 (Sistema Transeuropeo Automatizado de Transferencia Rápida de Liquidación Bruta en Tiempo Real) es el sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) para la Eurozona , y está disponible para los países no pertenecientes a la Eurozona. Fue desarrollado por el Eurosistema y es propiedad de éste. TARGET2 se basa en una infraestructura técnica central integrada, denominada Plataforma Única Compartida (SSP). ^[1] La SSP es operada por tres bancos centrales proveedores : Francia ( Banque de France ), Alemania ( Deutsche Bundesbank ) e Italia ( Banca d'Italia ). TARGET2 comenzó a reemplazar a TARGET en noviembre de 2007.

TARGET2 es también un sistema de pagos RTGS interbancario para la compensación de transferencias transfronterizas en la zona del euro. Los participantes en el sistema pueden ser directos o indirectos. Los participantes directos tienen una cuenta RTGS y acceso a información en tiempo real y herramientas de control. Son responsables de todos los pagos enviados desde o recibidos en sus cuentas por ellos mismos o por cualquier participante indirecto que opere a través de ellos. La participación indirecta significa que las órdenes de pago siempre se envían y reciben del sistema a través de un participante directo, y solo el participante directo pertinente tiene una relación jurídica con el Eurosistema. Por último, las sucursales bancarias y filiales pueden optar por participar en TARGET2 como acceso multidestinatario o como BIC direccionables .

En marzo de 2023, el Eurosistema cambió su sistema de liquidación bruta en tiempo real de TARGET2 a T2 , que sigue la norma ISO 20022. El cambio afecta a las transacciones de liquidación de pagos relacionados con las operaciones de política monetaria del Eurosistema, así como a las transacciones entre bancos y comerciales. Anteriormente, TARGET2 gestionaba transacciones por más de 2,2 billones de euros al día. ^[2]

Desde la creación de la Comunidad Económica Europea en 1958, se ha producido un movimiento hacia un mercado financiero europeo integrado. Este movimiento ha estado marcado por varios acontecimientos: en el ámbito de los pagos, los más visibles fueron la introducción del euro en 1999 y el cambio de moneda en los países de la zona del euro en 2002. La creación del sistema de pagos de grandes cantidades mediante bancos centrales TARGET fue menos visible, pero también de gran importancia. Formó parte integral de la introducción del euro y facilitó la rápida integración del mercado monetario de la zona del euro.

La implantación de TARGET2 se basó en una decisión del Consejo del BCE de otoño de 2002. TARGET2 empezó a funcionar el 19 de noviembre de 2007, cuando el primer grupo de países (Austria, Chipre, Alemania, Letonia, Lituania, Luxemburgo, Malta y Eslovenia) migró a la plataforma unificada compartida (SSP). Esta primera migración fue un éxito y confirmó la fiabilidad de la plataforma unificada compartida. Tras esta migración inicial, TARGET2 ya liquidaba alrededor del 50% del tráfico total en términos de volumen y el 30% en términos de valor.

El 18 de febrero de 2008 se realizó con éxito la segunda migración a TARGET2, en la que participaron Bélgica, Finlandia, Francia, Irlanda, Países Bajos, Portugal y España.

El 19 de mayo de 2008, el último grupo migró a TARGET2, integrado por Dinamarca, Estonia, Grecia, Italia, Polonia y el BCE. El proceso de migración, que duró seis meses, se desarrolló sin problemas y no causó ninguna interrupción operativa.

Eslovaquia se unió a TARGET2 el 1 de enero de 2009, Bulgaria en febrero de 2010, Rumania el 4 de julio de 2011 y Croacia en febrero de 2016.

Los objetivos de TARGET2 son:

• Apoyar la ejecución de la política monetaria del Eurosistema y el funcionamiento del mercado monetario del euro
• Minimizar el riesgo sistémico en el mercado de pagos
• aumentar la eficiencia de los pagos transfronterizos en euros, y
• Mantener la integración y la estabilidad del mercado monetario de la eurozona.

El uso de TARGET2 es obligatorio para la liquidación de cualquier operación en euros en la que participe el Eurosistema . El Eurosistema está formado por el Banco Central Europeo (BCE) y los bancos centrales nacionales de los 20 Estados miembros de la Unión Europea que forman parte de la eurozona. ^[3] La participación en TARGET2 es obligatoria para los nuevos Estados miembros que se incorporan a la eurozona.

Los servicios de TARGET2 en euros están disponibles para los países no pertenecientes a la eurozona. Los bancos centrales nacionales de los países que aún no han adoptado el euro también pueden participar en TARGET2 para facilitar la liquidación de transacciones en euros. Los bancos centrales de cuatro países no pertenecientes a la eurozona (Bulgaria, Dinamarca, Polonia y Rumanía) también participan en TARGET2.

En 2012, TARGET2 tuvo 999 participantes directos, 3.386 participantes indirectos y 13.313 corresponsales.

TARGET2 es un sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) en el que las operaciones de pago se liquidan una a una de forma continua en dinero del banco central con carácter definitivo e inmediato. No hay límites máximos ni mínimos para el valor de los pagos. TARGET2 liquida principalmente operaciones de política monetaria y operaciones del mercado monetario. TARGET2 debe utilizarse para todos los pagos en los que participe el Eurosistema, así como para la liquidación de operaciones de todos los sistemas de liquidación neta de gran valor y sistemas de liquidación de valores que manejan el euro. TARGET2 funciona en una única plataforma técnica. Las relaciones comerciales se establecen entre los usuarios de TARGET2 y su banco central nacional. En términos del valor procesado, TARGET2 es uno de los mayores sistemas de pago del mundo. ^[4]

En 2012, TARGET2:

• liquidó las posiciones de efectivo de 82 sistemas auxiliares,
• procesó un promedio diario de 354.185 pagos, lo que representa un valor medio diario de 2.477 billones de euros,
• El valor medio de una transacción TARGET2 fue de 7,1 millones de euros,
• dos tercios de todos los pagos TARGET2 (es decir, el 68%) tuvieron un valor inferior a 50.000 euros cada uno; el 11% de todos los pagos tuvieron un valor superior a 1 millón de euros cada uno,
• El pico de facturación en volumen se produjo el 29 de junio de 2012 con 536.524 transacciones y el pico de facturación en valor se produjo el 1 de marzo de 2012 con 3.718 billones de euros,
• La participación de TARGET2 en el tráfico total del sistema de pagos de gran valor en euros fue del 92% en términos de valor y del 58% en términos de volumen,
• La disponibilidad técnica del SSP fue del 100%, y
• El 99,94% de los pagos de TARGET2 se procesaron en menos de cinco minutos. ^[5]

La disponibilidad y el coste de la liquidez son dos cuestiones cruciales para el correcto procesamiento de los pagos en los sistemas RTGS. En TARGET2, la liquidez se puede gestionar de forma muy flexible y está disponible a bajo coste, ya que las reservas mínimas totalmente remuneradas (que las entidades de crédito deben mantener en su banco central) se pueden utilizar íntegramente para fines de liquidación durante el día. Las disposiciones de promediación aplicadas a las reservas mínimas permiten a los bancos ser flexibles en su gestión de liquidez al final del día. Las facilidades de préstamo y depósito a un día también permiten tomar decisiones de gestión de liquidez continua. El Eurosistema ofrece crédito intradía. Este crédito debe estar totalmente garantizado y no se cobran intereses. Sin embargo, todo crédito del Eurosistema debe estar totalmente garantizado, es decir, asegurado por otros activos. La gama de activos de garantía admisibles es muy amplia. Los activos admisibles para fines de política monetaria también son admisibles para el crédito intradía. Según las normas del Eurosistema, el crédito solo puede ser concedido por el banco central nacional del estado miembro en el que está establecido el participante. Los gestores de tesorería de los bancos tienen un gran interés en el uso de procesos automatizados para la optimización de la gestión de pagos y liquidez. Necesitan herramientas que les permitan hacer un seguimiento de la actividad en todas las cuentas y, cuando sea posible, tomar decisiones precisas sobre financiación intradía y nocturna desde un único lugar, por ejemplo, su oficina central. Los usuarios de TARGET2 tienen acceso, a través del Módulo de Información y Control, a información completa en línea y a funciones de gestión de liquidez fáciles de usar que satisfacen sus necesidades comerciales.

TARGET2 dispone de una serie de funcionalidades que permiten una gestión eficiente de la liquidez, incluyendo prioridades de pago, transacciones cronometradas, facilidades de reserva de liquidez, límites, agrupación de liquidez y procedimientos de optimización.

Los criterios de acceso a TARGET2 tienen por objeto permitir una amplia participación de las instituciones que participan en actividades de compensación y liquidación. La supervisión por parte de una autoridad competente garantiza la solidez de dichas instituciones. Las entidades de crédito supervisadas establecidas en el Espacio Económico Europeo son los principales participantes. También pueden ser admitidos como participantes las empresas de inversión supervisadas, las organizaciones de compensación y liquidación sujetas a supervisión y las tesorerías públicas.

Existen dos esquemas de precios: ^[6]

• Cargos fijos recurrentes y tarifa de transacción fija:
  • Cuota fija mensual: 100,00€
  • Precio de transacción única: 0,80 €
• Cargo fijo recurrente y tarifa de transacción variable según el número de transacciones:
  • Cuota fija mensual: 1.250,00€
  • Precio de transacción variable: en función del volumen entre 0,125 € y 0,60 €

El sistema TARGET2 está cerrado los sábados, domingos y los siguientes días festivos en todos los países participantes: 1 de enero, Viernes Santo y Lunes de Pascua (según el calendario utilizado por la cristiandad occidental), 1 de mayo, 25 de diciembre y 26 de diciembre. ^{[7] [8]}

En octubre de 2020, el sistema y TARGET2 Securities sufrieron una interrupción de casi 11 horas, atribuida por el BCE a un "error de software en un dispositivo de red de terceros", según un informe. Interrupciones de servicio mucho más breves de distintos tipos afectaron a Target2 en julio de 2019, noviembre de 2018 y diciembre de 2017, y en octubre de 2020 Euronext NV, un mercado de valores del continente, también experimentó algunas interrupciones, según el informe. ^[9]

^{[ Necesita actualización ]}

A partir de la crisis financiera de 2007-2008 y la crisis de la deuda europea , los principales temas de críticas fueron los saldos financieros ilimitados puestos a disposición desde la creación del sistema TARGET por los bancos centrales nacionales del Eurosistema, por un lado, y por el BCE, por otro.

La cuestión de los crecientes saldos de TARGET fue llevada a la atención pública por primera vez a principios de 2011 por Hans-Werner Sinn , presidente del Instituto de Investigación Económica Ifo con sede en Múnich . En un artículo en Wirtschaftswoche , llamó la atención sobre el enorme aumento de los créditos TARGET en poder del Bundesbank de Alemania, de 5.000 millones de euros a finales de 2006 a 326.000 millones de euros a finales de 2010, y el riesgo de responsabilidad que ello conlleva. ^[10] En el diario alemán Süddeutsche Zeitung, estimó el volumen total de los pasivos TARGET de Grecia, Irlanda, Portugal y España en 340.000 millones de euros a finales de febrero de 2011. Además, señaló que si estos países salieran de la eurozona y se declararan insolventes, el riesgo de responsabilidad de Alemania ascendería al 33% de esa suma, o 114.000 millones de euros, relacionando estas sumas con los demás mecanismos de rescate de los países del euro y el Fondo Monetario Internacional . Antes de hacerlos públicos, los déficits o superávits de TARGET no eran objeto de gran atención pública, aunque eran revelados por los bancos centrales del Eurosistema. ^[11]

Poco después, Sinn interpretó por primera vez los saldos TARGET en el contexto de los déficits de cuenta corriente, los movimientos internacionales de capital privado y el desplazamiento internacional del crédito de refinanciación que los bancos centrales nacionales del Eurosistema conceden a los bancos comerciales de su jurisdicción . Demostró que el sistema del BCE compensó la interrupción y la reversión de los flujos de capital desencadenada por la crisis financiera de 2007-2008 desplazando el crédito de refinanciación entre los bancos centrales nacionales. El aumento de los pasivos TARGET es una medida directa de las órdenes de pago netas transfronterizas, es decir, de la parte del déficit de cuenta corriente que no se compensa con las importaciones de capital o, equivalentemente, la suma del déficit de cuenta corriente y las exportaciones netas de capital. Indirectamente, también miden la cantidad de dinero del banco central de un país creado y prestado más allá de lo que se necesita para la circulación interna. Como cada país necesita una cantidad relativamente constante de dinero del banco central para sus transacciones internas, las órdenes de pago a otros países, que reducen el stock interno de dinero, deben ser compensadas por una emisión continua de nuevo crédito de refinanciación, es decir, la creación de nuevo dinero del banco central. De manera similar, el aumento de los saldos monetarios en el país cuyo banco central honra las órdenes de pago reduce la demanda de nuevo crédito de refinanciación. Por lo tanto, los pasivos TARGET de un país también indican hasta qué punto su banco central ha reemplazado los mercados de capital para financiar su déficit de cuenta corriente, así como cualquier posible fuga de capitales, mediante la creación de nuevo dinero del banco central a través del crédito de refinanciación correspondiente. Sinn ilustró que, desde una perspectiva económica, el crédito TARGET y las facilidades formales de rescate sirven al mismo propósito e implican riesgos de pasivo similares. ^{[12] [13]} La presentación de Sinn el 19 de mayo de 2011 en la Cumbre Económica de Múnich motivó una columna de opinión en el Financial Times . Reconstruyeron los datos sobre la base de los balances de los bancos centrales nacionales del Eurosistema y las estadísticas de balances del Fondo Monetario Internacional.

Más tarde, en junio de 2011, Hans-Werner Sinn y Timo Wollmershaeuser compilaron la primera base de datos de panel de los saldos TARGET de la eurozona. ^{[14] [15] [16]} Los autores señalan que la creación adicional de dinero por parte de los bancos centrales de los países afectados por la crisis se debió a una reducción de los estándares para la garantía que los bancos comerciales tienen que proporcionar a sus bancos centrales nacionales para obtener crédito de refinanciación. Además, demostraron que los bancos comerciales de los países centrales de la eurozona utilizaron la liquidez entrante para reducir el crédito de refinanciación que obtuvieron de su banco central nacional, incluso prestando la liquidez excedente a este banco central, lo que implica que los saldos TARGET también miden indirectamente la reasignación del crédito de refinanciación entre los países de la eurozona. Los autores demostraron que los bancos centrales nacionales de los países del norte se convirtieron en deudores netos de sus propios sistemas bancarios. Sinn y Wollmershaeuser sostienen que la crisis del euro es una crisis de balanza de pagos, que en esencia es similar a la crisis de Bretton Woods . Además, muestran hasta qué punto el crédito TARGET financió los déficits de cuenta corriente o la fuga de capitales en Grecia, Irlanda, Portugal, España e Italia. También muestran que los déficits de cuenta corriente de Grecia y Portugal se financiaron durante años mediante la refinanciación de créditos de sus bancos centrales nacionales y el crédito TARGET concomitante. También documentan la fuga de capitales irlandesa y la fuga de capitales de España e Italia, que comenzó en serio en el verano de 2011. Siguiendo a Sinn, ^[17] los autores comparan los saldos TARGET del Eurosistema con los saldos correspondientes en el sistema de liquidación estadounidense (Cuenta de Liquidación Interdistrital) y señalan que los saldos estadounidenses en relación con el PIB estadounidense han disminuido gracias a un procedimiento de liquidación realizado regularmente en el que las acciones de propiedad en una cartera de compensación común de la Reserva Federal se reasignan entre los diversos distritos de la Reserva Federal que componen el Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos. Abogan por el establecimiento de un sistema similar en Europa para poner fin al papel del BCE como proveedor de crédito público internacional que socava las condiciones del mercado privado.

Hans-Werner Sinn volvió a abordar el tema de las balanzas TARGET en una edición especial del ifo Schnelldienst y lo convirtió en el tema principal de su libro Die Target-Falle ("La trampa del objetivo"), publicado a principios de octubre de 2012. ^{[18] [19]}

Varios economistas se posicionaron sobre la cuestión de los saldos de TARGET en una publicación del Instituto Ifo, confirmando el análisis de Sinn. ^[20] El comentarista financiero David Marsh , escribiendo a principios de 2012, señaló que TARGET2 proporciona "financiación automática de los bancos centrales a los países de la UEM que sufren salidas de capitales proporcionadas a través de él" y que los saldos "tendrían que ser repartidos por los bancos centrales en todo el Eurosistema ... si la UEM se fragmenta en sus partes constituyentes. Por lo tanto, la presión sobre Alemania es mantener los saldos en aumento, con el fin de evitar la cristalización de pérdidas que serían enormemente perjudiciales no sólo para Berlín sino también para los bancos centrales y los gobiernos de París y Roma". ^[21]

Las reacciones oficiales a los resultados de la investigación de Sinn fueron variadas. En un primer momento, en febrero y marzo de 2011, el Bundesbank restó importancia a los saldos de TARGET como una posición estadística irrelevante. ^{[22] [23]} Sin embargo, a principios de 2012, el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, escribió una carta al presidente del BCE, Mario Draghi, sobre el tema que "llegó a las columnas del periódico conservador Frankfurter Allgemeine Zeitung . Parecía sugerir una colateralización más segura para los créditos totales del BCE a los bancos centrales más débiles de la UEM, que ahora ascienden a más de 800.000 millones de euros bajo el sistema de pago electrónico TARGET2 del BCE", señaló Marsh en una columna posterior. ^[24]

Jens Ulbrich y Alexander Lipponer (economistas del Bundesbank) justificaron la política del BCE durante la crisis de la balanza de pagos europea de la siguiente manera: en la crisis, el Eurosistema asumió conscientemente una función de intermediación mayor en vista de las perturbaciones masivas en el mercado interbancario, ampliando sus instrumentos de control de liquidez. Con este mayor papel en la provisión de dinero del banco central –esencialmente cambiando a un procedimiento de adjudicación total en las operaciones de refinanciación y la ampliación de las operaciones de refinanciación a más largo plazo– el volumen total de créditos de refinanciación proporcionados ha aumentado (temporalmente, incluso de manera marcada). Al mismo tiempo, los requisitos de calidad para el colateral subyacente se redujeron en la crisis. Se aceptó el mayor riesgo para mantener el funcionamiento del sistema financiero en condiciones más difíciles. ^[25]

El indicador de nivel de exposición (Haftungspegel) del Instituto Ifo, actualizado periódicamente, muestra la carga financiera potencial de Alemania si los países del euro afectados por la crisis abandonaran la unión monetaria y se declararan insolventes. ^[26] En otro orden de cosas, el Instituto de Investigación Económica Empírica de la Universidad de Osnabrück recopila y publica datos TARGET2 de todos los países del euro sobre la base de los balances de cada banco central. ^[27]

Sin embargo, también hay algunos economistas que contradicen algunos puntos del análisis de Sinn. Paul De Grauwe y Yuemei Ji sostienen que las reclamaciones TARGET de Alemania y otros países podrían ser anuladas, sin sufrir pérdidas, ya que el valor del dinero del banco central, al ser " dinero fiduciario ", es independiente de los activos del banco central. ^[28] Sinn, en su réplica, demostró que los saldos TARGET representan el traslado del crédito de refinanciación a los países afectados por la crisis, representando así el derecho a los rendimientos de los intereses de estos países. La eliminación de los saldos TARGET implicaría, por tanto, una pérdida real de recursos que ascendería al valor actual de estos ingresos por intereses, que se refleja exactamente en el importe de las reclamaciones TARGET. Esta pérdida daría lugar a una transferencia menor de los ingresos del Bundesbank al presupuesto alemán y, si se diera la situación, a la necesidad de recapitalizar el Bundesbank mediante un aumento de los impuestos. ^[29] Sinn utiliza el mismo razonamiento en su libro Die Target-Falle . ^[30] Sinn señala que la opción de auto-rescate para los países afectados por la crisis mediante la obtención de créditos TARGET obliga a Alemania a aprobar las facilidades formales de rescate y, eventualmente, a aceptar también los eurobonos. Considera que la dependencia de la trayectoria resultante en la formulación de políticas es una "trampa". El economista Karl Whelan, del University College Dublin , ha presentado un análisis de los saldos de TARGET2 que contradice las conclusiones del Ifo. En el verano de 2012, Thomas A. Lubik, economista sénior y asesor de investigación, y Karl Rhodes, escritor, ambos del Banco de la Reserva Federal de Richmond (Virginia, EE. UU.), citaron el trabajo de Whelan y también trazaron paralelos y distinciones entre la Reserva Federal de EE. UU . y el BCE al analizar los saldos. Lubik y Rhodes argumentaron que:

"TARGET2 simplemente refleja los desequilibrios persistentes en las cuentas corrientes y de capital. No los causa... [y no representa] un 'rescate encubierto' de los países periféricos". ^[31]

Sinn replicó que se le había malinterpretado en este punto en la medida en que simplemente estaba "diciendo que los déficits de cuenta corriente se mantuvieron con el crédito de refinanciación adicional detrás de los saldos de TARGET" y que esto "no equivaldría a afirmar que los déficits de cuenta corriente y los déficits de TARGET estaban correlacionados positivamente". ^[29]

Alexander L. Wolman cree que el aumento de los saldos de las Cuentas de Liquidación Interdistritales (ISA, por sus siglas en inglés) –el equivalente estadounidense del aumento de los saldos de TARGET, si no hubiera un reequilibrio anual– no sería motivo de preocupación en Estados Unidos, porque las fronteras de los Distritos de la Reserva Federal no siguen fronteras nacionales, ni siquiera estatales. Además, un aumento del saldo de las ISA del Distrito de la Reserva Federal de Nueva York no sería considerado sorprendente, ya que Nueva York es el centro financiero de Estados Unidos. Hasta 1975 no hubo un reequilibrio entre los distritos de la Reserva Federal, un hecho que no dio lugar a grandes debates. ^[32]

Finalmente, a finales de 2016, tras algunos años de relativa mejora pero con crecientes preocupaciones por Italia, el nivel de los saldos intra-eurozona TARGET2 en el BCE había superado los niveles récord de 2012. Las reclamaciones representaban la mitad de los activos externos netos de Alemania y estaban en camino de alcanzar en breve el billón de euros si las tendencias continuaban sin control. ^[33]

• Valores TARGET2
• RÁPIDO
• Cable de alimentación
• Banco Central Europeo
• FedNow

Este artículo incorpora texto de los artículos correspondientes de la Wikipedia en alemán sobre TARGET y TARGET2 al 4 de abril de 2008.
También se puede encontrar más texto del sitio web del Banco Central Europeo, que proporciona y mantiene información sobre TARGET2 tanto para el público en general como para los usuarios profesionales de TARGET2.

• Saldos mensuales de TARGET2
• Sinn, Hans-Werner, La trampa del euro. Sobre el estallido de burbujas, presupuestos y creencias, Oxford University Press, julio de 2014.
• Problema de política del IFO: Saldos objetivo
• El Banco Central Europeo y el programa TARGET2
• Instituto de Investigación Económica Empírica, Universidad de Osnabrück: Conjunto de datos actualizado periódicamente sobre los saldos Target2 de la zona del euro