Rentabilidad del accionista

El término rentabilidad para el accionista engloba las tres formas en que la dirección de una empresa pública puede distribuir efectivo a los accionistas: dividendos en efectivo , recompra de acciones y reducción de la deuda .

La rentabilidad para el accionista se calcula como la suma de tres componentes: ^{[ 1 ]}

${\displaystyle {\text{Rentabilidad para el accionista}}={\text{Rentabilidad por dividendo}}+{\text{Rentabilidad por recompra}}+{\text{Rentabilidad por amortización de deuda}}}$

Dónde:

• Rentabilidad por dividendo = Dividendos anuales por acción / Precio por acción
• Rentabilidad de la recompra = (Acciones recompradas - Acciones emitidas) x Precio / Capitalización bursátil. Un valor negativo indica dilución neta.
• Rentabilidad por amortización de deuda = Reducción neta de la deuda / Capitalización bursátil

Algunas formulaciones omiten el componente de amortización de la deuda y definen el rendimiento para el accionista simplemente como el rendimiento por dividendo más el rendimiento neto por recompra. ^{[ 2 ]}

Los dividendos son la forma más evidente de distribuir efectivo. La recompra de acciones también incrementa el valor para el accionista, siempre que las acciones adquiridas se cancelen o se mantengan en autocartera, pero no se utilicen para compensar la dilución derivada de la emisión de opciones a la gerencia y otros. La reducción de la deuda también puede generar un dividendo de facto; suponiendo que el valor de la empresa se mantenga constante, el valor para el accionista aumenta a medida que se reduce la deuda.

Para comprender cómo la reducción de la deuda aumenta el valor para los accionistas , resulta útil considerar el artículo de 1958 de los premios Nobel Franco Modigliani y Merton H. Miller titulado El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión . ^{[ 3 ]} Este artículo demostró que el valor de una empresa es independiente de su financiación, siempre que se ignore el efecto fiscal de los intereses de la deuda. Si Modigliani y Miller tienen razón, el uso del flujo de caja libre para pagar la deuda resulta en una transferencia de riqueza del deudor al accionista.

Mebane Faber exploró este tema en su libro Shareholder Yield: A Better Approach to Dividend Investing . ^{[ 2 ]} La tesis es que un enfoque más holístico, que incorpore tanto dividendos en efectivo como recompras netas de acciones, es una forma superior de clasificar y poseer acciones. Es importante incluir la emisión de acciones en la ecuación de recompras netas de acciones, ya que muchas empresas diluyen constantemente a sus accionistas con la emisión de acciones, a menudo debido a la compensación basada en acciones.

El término rendimiento para el accionista fue acuñado por William W. Priest de Epoch Investment Partners en un artículo de 2005 titulado " The Case for Shareholder Yield as a Dominant Driver of Future Equity Returns" (El caso del rendimiento para el accionista como factor determinante de los rendimientos futuros de las acciones ), como una forma de analizar de manera más integral cómo las empresas asignan y distribuyen el efectivo, en lugar de considerar los dividendos de forma aislada. ^{[ 1 ]} Este concepto se detalló aún más en el libro de 2007, " Free Cash Flow and Shareholder Yield: New Priorities for the Global Investor" (Flujo de caja libre y rendimiento para el accionista: Nuevas prioridades para el inversor global) , de William W. Priest y Lindsay H. McClelland. ^{[ 4 ]}

• Rentabilidad por dividendo
• Recompra de acciones
• flujo de caja libre
• Inversión de valor