Banco Saxo

Lars Seier Christensen y Kim Fournais fundaron Midas Fondsmæglerselskab tras conocerse en Londres a principios de la década de 1990. Christensen era entonces corredor de bolsa en Gerald Metals , mientras que Fournais trabajaba en el ahora desaparecido Lannung Bank. Los fundadores describieron posteriormente su asociación como el encuentro de dos almas gemelas en los negocios. ^{[ 7 ]} El capital inicial de la empresa fue de aproximadamente 80 000 dólares. ^{[ 8 ]}

En otoño de 1996, el empresario danés Karsten Ree acusó a Midas de engañarlo para que realizara inversiones ficticias a través de sus servicios de gestión de patrimonio. ^{[ 9 ]}

En 1997, Midas lanzó su primer producto en línea, una plataforma de negociación de divisas llamada MITS , que posteriormente fue reemplazada por SaxoTrader . La empresa cambió su nombre a Saxo Bank, tomando su nombre del historiador danés Saxo Grammaticus , para evitar confusiones con un banco internacional nigeriano también llamado Mida. En 2001, Saxo Bank obtuvo una licencia bancaria. Durante este período, la empresa expandió su negocio en línea y se trasladó a una nueva sede en el suburbio de Gentofte , en Copenhague . ^{[ 10 ]}

Saxo Bank comenzó a expandir sus productos y servicios en Europa a principios de la década de 2000. En 2001, el banco lanzó su primer producto de marca blanca en asociación con un intermediario de valores portugués. ^{[ 11 ]} En septiembre de 2004, Saxo introdujo su primer producto de marca blanca en EE. UU., y en 2006, estableció un centro regional en Singapur . ^{[ 12 ]}

En septiembre de 2007, Saxo Bank adquirió a su cliente suizo de marca blanca, Synthesis Bank. ^{[ 13 ]} En mayo del mismo año, compró la correduría francesa Cambiste, posteriormente renombrada Saxo Banque France. En noviembre de 2008, Citigroup lanzó CitiFX Pro, una plataforma de negociación de divisas en línea desarrollada por Saxo. ^{[ 14 ]} Posteriormente, Saxo centró su negocio en EE. UU. en clientes institucionales. ^{[ 15 ]} Para 2009, el banco había abierto nuevas oficinas en Milán , Praga y Dubái , elevando el número de oficinas de ventas en el extranjero a 13-14 a finales de año, frente a las ocho del año anterior. ^{[ 16 ]}

El banco también se expandió mediante adquisiciones y gestión de activos. En 2009, adquirió Sirius Kapitalforvaltning y compró la totalidad del capital social de Capital Four Management Fondsmaeglerselskab A/S, junto con una participación del 51% en Global Evolution Fondsmaeglerselskab A/S. ^{[ 17 ] [ 18 ]}

En marzo de 2010, Saxo Bank lanzó una nueva plataforma de negociación de acciones, que permite operar con más de 11.000 acciones y otros productos que cotizan en 23 de las principales bolsas de valores del mundo. ^{[ 19 ]}

En julio de 2010, Saxo Bank informó que el beneficio neto había aumentado de 41 millones de DKK (7 millones de dólares) a 551 millones de DKK (95 millones de dólares). Durante ese mismo período de seis meses, el banco completó diez adquisiciones y abrió nuevos centros de desarrollo de TI en India y Ucrania . ^{[ 20 ]} El crecimiento se atribuyó en parte a un gran aumento en el volumen de negociación del socio más grande de Saxo Bank, Citi . El informe semestral de Saxo describió los primeros seis meses de 2010 como el período más rentable de su historia. ^{[ 21 ] [ 22 ] [ 23 ]}

En 2010, Saxo Bank lanzó una plataforma en línea con Barclays Stockbrokers . Bajo la marca "International Trader", ofrecía acceso a más de 9000 acciones en 21 de las principales bolsas mundiales de 13 mercados, además de análisis de valores. La plataforma se comercializó en el Reino Unido, incluyendo a la base de clientes existente de Barclays. En mayo de 2011, Saxo Bank anunció una alianza con TD Waterhouse para proporcionar una plataforma en línea de negociación de derivados para inversores minoristas. ^{[ 24 ]}

En los World Finance Foreign Exchange Awards de 2010, Saxo Bank fue nombrado "Mejor proveedor de soluciones de marca blanca". ^{[ 25 ] [ 26 ]} Ese mismo año, SaxoTrader fue nombrada "Mejor plataforma de cambio de marca" por la revista Profit & Loss en una encuesta de lectores. ^{[ 27 ]} Según Markit , Saxo Bank fue la primera institución financiera en informar voluntariamente sobre sus operaciones de CFD sobre acciones individuales. ^{[ 28 ]}

El 17 de septiembre de 2010, Saxo Bank anunció una inversión de 59 millones de DKK en Brørup Sparekasse, una pequeña caja de ahorros danesa fundada en 1897 con siete sucursales. Tras la inversión, el banco pasó a llamarse Saxo Privatbank y comenzó a ofrecer servicios bancarios básicos en Dinamarca. ^{[ 29 ]} Brørup Sparekasse había atravesado dificultades financieras en 2008 y 2009, principalmente debido a inversiones fallidas en bonos no cotizados, y registró una pérdida antes de impuestos de 74 millones de DKK en 2009. Saxo Bank también se comprometió a aportar al menos 150 millones de DKK de capital adicional, supeditado a la exitosa conversión de Brørup Sparekasse en una sociedad anónima. ^{[ 30 ]} Saxo Bank se convirtió en el accionista mayoritario, con el 98,6% de las acciones de la institución reestructurada. ^{[ 31 ]} Saxo Privatbank tenía sucursales en varias ciudades danesas, incluidas Brørup , Esbjerg , Fredericia , Hellerup , Kolding , Odense , Vejle y Århus . En abril de 2018, Alm. Brand Bank adquirió Saxo Privatbank por 360 millones de coronas danesas (~60 millones de dólares). ^{[ 32 ] [ 33 ]}

En enero de 2014, Saxo Bank lanzó una versión beta de TradingFloor.com, transformando el portal comunitario en una plataforma de negociación social multiactivos donde los usuarios podían compartir información, consejos y estrategias. Según los fundadores del banco, la plataforma tenía como objetivo hacer que la negociación financiera fuera más accesible y atender a los usuarios que no deseaban interactuar directamente con los representantes del banco. ^{[ 34 ] [ 35 ]}

En mayo de 2015, Saxo Bank lanzó SaxoTraderGO, una nueva plataforma de negociación de múltiples activos. ^{[ 36 ]} En septiembre de 2015, Saxo Bank introdujo OpenAPI, otorgando a socios, clientes y desarrolladores externos acceso a la infraestructura de negociación del banco para fines de personalización. ^{[ 37 ]} A mediados de 2015, la plataforma ofrecía más de 30 000 productos financieros. ^{[ 38 ]}

A principios de 2016, Saxo Bank lanzó SaxoSelect, un servicio de inversión digital que incluía carteras construidas en torno a ETF de iShares en colaboración con BlackRock , dirigidas a inversores a largo plazo y gestionadas en base a la investigación de BlackRock. ^{[ 39 ]} Saxo Bank también introdujo Trading Strategies, un servicio de copy trading que proporcionaba acceso a estrategias gestionadas por inversores seleccionados. ^{[ 40 ]} Desde entonces, Saxo ha cesado este servicio. ^{[ 41 ]}

En 2017, Saxo operaba en 18 países, empleaba a 1.600 personas y reportó unos ingresos operativos de 2.900 millones de coronas danesas (457,46 millones de dólares) en 2016. ^{[ 42 ]}

El 2 de octubre de 2017, el fabricante de automóviles chino Geely anunció planes para aumentar su participación en Saxo Bank al 51,5% si el acuerdo era aprobado por los reguladores. ^{[ 43 ]} Sampo Group adquiriría una participación del 19,9%, mientras que Kim Fournais, CEO de Saxo Bank, conservaría el 25,7%. ^{[ 44 ]} Entre los vendedores se encontraban Sinar Mas y TPG . ^{[ 44 ]} El acuerdo se completó en septiembre de 2018. ^{[ 45 ] [ 42 ]}

Después de abandonar un intento en 2022 de salir a bolsa a través de una empresa de adquisición con fines especiales (SPAC) con una valoración objetivo de alrededor de 2.000 millones de euros, ^{[ 46 ]} Saxo declaró posteriormente que una salida a bolsa ya no era una prioridad inmediata, citando condiciones de mercado desfavorables. ^{[ 47 ]}

El 4 de julio de 2023, la Autoridad de Supervisión Financiera danesa (FSA) ordenó a Saxo liquidar sus tenencias de criptomonedas, argumentando que mantener estos activos en la cuenta propia del banco excedía el alcance legal para las instituciones financieras danesas. La FSA no especificó un plazo. Un portavoz de Saxo declaró que la empresa revisaría los requisitos del regulador y respondería en consecuencia. ^{[ 48 ]}

En febrero de 2023, Saxo Singapur firmó una alianza estratégica con Guotai Junan Securities , un importante banco chino. ^{[ 49 ]} En noviembre de 2023, anunció una alianza estratégica con HSBC. ^{[ 12 ]} En 2023, Saxo informó haber alcanzado 1 millón de clientes a nivel mundial. ^{[ 49 ]} El banco reportó su primera pérdida semestral en varios años durante la segunda mitad de 2023, ^{[ 46 ]} y su beneficio neto de 2023 disminuyó un 8,1 %. ^{[ 10 ]}

En abril de 2024, S&P Global Ratings asignó a Saxo Bank una calificación A−. ^{[ 50 ]} En julio de 2024, Saxo contrató a Goldman Sachs como asesor financiero para buscar compradores para las acciones en poder de Geely (poco menos del 50%) y Mandatum (menos del 20%). ^{[ 51 ] [ 47 ] [ 52 ]} A finales de octubre de 2024, Altor Equity Partners , Centerbridge Partners e Interactive Brokers habían expresado interés y presentado ofertas preliminares. ^{[ 53 ]}

Saxo informó un aumento del 43% en su base de clientes en 2024 e introdujo una plataforma simplificada junto con la función de inversión en ETF AutoInvest. ^{[ 54 ]} Al mismo tiempo, la actividad de negociación se debilitó. Los volúmenes de negociación mensuales cayeron a US$371.6 mil millones en junio de 2024, un 4% menos que el mes anterior, y los volúmenes de divisas principales alcanzaron un mínimo de varios años de US$78.1 mil millones. ^{[ 46 ]} En septiembre de 2024, Saxo anunció el cierre de sus oficinas de Hong Kong y Shanghái , citando factores geopolíticos. El banco reveló pérdidas de US$4.3 millones para sus operaciones en Hong Kong en 2023 y comenzó a dar de baja a clientes y socios locales. ^{[ 52 ]}

En febrero de 2025, el banco acordó vender una participación del 80,1% en su filial Saxo Australia a la empresa fintech DMA, con sede en Johannesburgo, conservando una participación del 19,9%. ^{[ 55 ]} En marzo de 2025, los accionistas de Saxo, Geely y Mandatum, acordaron vender una participación del 70% en el banco al grupo suizo J. Safra Sarasin por aproximadamente 1.100 millones de euros, valorando a Saxo Bank en alrededor de 1.600 millones de euros. ^{[ 56 ] [ 57 ]} La transacción se completó el 2 de marzo de 2026. Tras su finalización, Kim Fournais renunció a su cargo de CEO y pasó a ser presidente del consejo de administración, mientras que Daniel Belfer se convirtió en director ejecutivo de Saxo Bank. ^{[ 3 ]}

Saxo Bank A/S es una empresa privada. Entre 2018 y el 2 de marzo de 2026, el mayor accionista de Saxo Bank A/S fue Geely Financials Denmark A/S, una filial de la empresa china Zhejiang Geely Holding Group Co., Ltd. A diciembre de 2024, Geely poseía el 49,88 % de las acciones, el fundador y director ejecutivo de Saxo Bank, Kim Fournais, el 28,41 %, y Mandatum, un grupo nórdico de servicios financieros que anteriormente formaba parte de Sampo Group , el 19,83 %. El 1,88 % restante de las acciones pertenecía a accionistas minoritarios, incluidos empleados actuales y antiguos. ^{[ 1 ] [ 58 ] [ 59 ]}

En marzo de 2025, J. Safra Sarasin Group, una institución bancaria privada suiza, anunció un acuerdo para adquirir una participación del 70% en Saxo Bank mediante la compra de acciones a Geely Financials Denmark A/S y Mandatum Group. El fundador y director ejecutivo, Kim Fournais, conservó su participación en la empresa. ^{[ 56 ] [ 57 ]} La transacción se completó el 2 de marzo de 2026 tras la aprobación regulatoria de la Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero y la Autoridad Danesa de Supervisión Financiera . A partir de abril de 2026, Saxo Holding AG, propiedad de Fournais Holding A/S y Bank J. Safra Sarasin AG, poseía el 99,04% de las acciones de Saxo Bank, mientras que el 0,96% restante estaba en manos de accionistas minoritarios, incluidos empleados actuales y antiguos de Saxo. Tras la finalización de la operación, Kim Fournais se convirtió en presidente y Daniel Belfer en director ejecutivo. ^{[ 3 ] [ 1 ] [ 6 ]}

Saxo Bank presta servicios a clientes minoristas e institucionales. ^{[ 12 ]} Sus plataformas en línea brindan acceso a instrumentos financieros que incluyen Forex , acciones , CFD , futuros , fondos , bonos y spreads de futuros . ^{[ 60 ]}

Aproximadamente la mitad del negocio de Saxo Bank proviene, según se informa, de asociaciones con socios comerciales institucionales. Para 2015, más de 120 instituciones financieras en todo el mundo utilizaban las plataformas de Saxo Bank bajo acuerdos de marca blanca . ^{[ 38 ]} Estos socios incluyen instituciones como Standard Bank , Old Mutual Wealth, Banco Carregosa y Banco Best , así como entidades regionales como Sparekassen Vendsyssel , Sparekassen Thy, Middelfart Sparekasse , Frøs Sparekasse y Jutlander Bank . ^{[ 61 ]}

En abril de 2026, Saxo informó ingresos totales de 4.957 millones de coronas danesas (DKK) para 2025, una ganancia neta de 539 millones de DKK y una ganancia neta ajustada de 898 millones de DKK. También informó 1,523 millones de clientes y activos de clientes por valor de 995 mil millones de DKK a finales de 2025. ^{[ 1 ] [ 62 ]}

Saxo Bank tiene su sede en Tuborg Havn, en las afueras del norte de Copenhague . El edificio, que recibió un Premio Internacional RIBA , fue diseñado por el estudio de arquitectura danés 3XN . Su construcción finalizó cuatro años después de que 3XN ganara un concurso internacional en 2004. La fachada está cubierta con patrones diagonales de aluminio blanco y vidrio azul. ^{[ 63 ] [ 64 ]} En junio de 2010, el periódico económico danés Borsen nombró a la sede de Saxo como «la mejor residencia del Reino». ^{[ 65 ]}

Otras oficinas de Saxo Bank están ubicadas en la República Checa , Dubái , Francia , Italia , Japón , Países Bajos , Singapur , Suiza y el Reino Unido . ^{[ 12 ]}

En 2008, Saxo Bank admitió haber censurado su propio artículo de Wikipedia a través de un usuario anónimo para eliminar información que, según afirmaba, era inexacta. Al ser confrontado por los medios, el banco reconoció la acción, declarando que se debería haber buscado una "solución un poco más elegante". ^{[ 75 ] [ 76 ]}

En julio de 2010, el organismo regulador danés FSA publicó una serie de informes que citaban acusaciones de que Saxo Bank no había protegido adecuadamente los intereses de los inversores. Estos informes se basaron en quejas de antiguos clientes y llevaron a una investigación sobre los protocolos contra el blanqueo de capitales del banco . ^{[ 77 ]} La investigación siguió a la cobertura mediática negativa en periódicos daneses como Dagbladet Børsen y EPN, que publicaron acusaciones de antiguos empleados y clientes. ^{[ 78 ] [ 79 ]} Una acusación provino en mayo de 2010 de un inversor libanés, quien afirmó que su empresa había perdido 20 millones de DKK en cuatro meses debido a la inestabilidad de los precios y las interrupciones del sistema en SaxoTrader. Saxo Bank negó las acusaciones y dijo que SaxoTrader había mantenido un tiempo de actividad del 100%. ^{[ 80 ] [ 81 ] [ 82 ]} Anteriormente, en abril de 2010, una institución financiera portuguesa acusó a Saxo Bank de manipular los precios de las acciones y las divisas y alegó una pérdida de 10 millones de euros. ^{[ 83 ] [ 84 ]} En respuesta, la FSA encargó una investigación independiente para determinar si las prácticas de negociación manual y electrónica de Saxo Bank se ajustaban a sus políticas declaradas, incluida su Política de Mejor Ejecución. La investigación fue llevada a cabo por la consultora internacional Oliver Wyman y, según se informa, le costó a Saxo Bank millones. Las conclusiones se publicaron el 29 de noviembre de 2010. ^{[ 85 ] [ 79 ]} El informe de Oliver Wyman concluyó que Saxo Bank no había valorado erróneamente de forma sistemática las órdenes manuales ni había infringido sus políticas de negociación. Tampoco encontró pruebas de trato injusto sistemático a los clientes. La FSA decidió no emprender más acciones contra Saxo Bank. ^{[ 86 ] [ 87 ] [ 21 ]}

En junio de 2010, Saxo Bank presentó demandas contra dos antiguos clientes, acusándolos de hacer acusaciones falsas. ^{[ 88 ] [ 89 ] [ 90 ]} Tras la revisión de Oliver Wyman, los medios informaron que Saxo había sido exonerado de las acusaciones de manipulación del mercado. ^{[ 87 ] [ 77 ] [ 79 ]} El periódico danés Berlingske Tidende caracterizó la controversia como un amargo conflicto que involucraba a los fundadores del banco, exempleados y clientes insatisfechos, posiblemente con raíces en quejas personales o disputas financieras. ^{[ 91 ]}

El 20 de marzo de 2011, la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) emitió una censura formal contra Saxo Bank Dubai Limited (SBDL) por fallas en sus sistemas y controles de incorporación de clientes y contra el lavado de dinero. ^{[ 92 ] [ 93 ]}

En 2012, la Comisión Australiana de Valores e Inversiones (ASIC) reprendió a Saxo Bank por deficiencias en sus prácticas de gestión de riesgos, apenas dos días después de que el banco anunciara planes para expandir sus operaciones de negociación minorista en línea en Australia . La ASIC impuso condiciones de licencia adicionales a la filial de Saxo Bank, Saxo Capital Markets Australia, exigiendo el nombramiento de un experto independiente para revisar sus sistemas. La revisión tenía como objetivo abordar las deficiencias en la gestión del riesgo crediticio, el riesgo del cliente y el riesgo de cumplimiento. El presidente de la ASIC, Greg Medcraft, declaró que las condiciones adicionales eran necesarias para garantizar que las prácticas de gestión de riesgos cumplieran con los estándares legales. Esta medida se produjo tras la condena de Russell Johnson, director de Sonray Capital Markets, socio de marca blanca de Saxo Bank, a seis años y medio de prisión después de que su empresa dejara deudas por un total de 76 millones de dólares australianos. ^{[ 94 ] [ 95 ]}

En junio de 2015, la firma de corretaje BBY designó liquidadores tras no lograr obtener fondos suficientes para cumplir con sus obligaciones financieras. BBY operaba como socio de marca blanca de Saxo Bank, ofreciendo contratos de divisas y otros productos financieros. Los procedimientos judiciales revelaron que BBY había agrupado ilegalmente fondos excesivos de clientes con Saxo Bank, incluyendo fondos que deberían haberse asignado a clientes con acciones y contratos negociados en bolsa. ^{[ 96 ] [ 97 ]}

Tras la inesperada decisión del Banco Nacional Suizo el 15 de enero de 2015 de eliminar el límite máximo del franco frente al euro, el tipo de cambio EUR/CHF cayó muy por debajo de 1,20. ^{[ 98 ]} Al día siguiente, Saxo Bank ajustó retroactivamente los precios de ejecución de las órdenes colocadas en pares de divisas CHF durante el subsiguiente período de muy baja liquidez. Algunos clientes, que ya habían cerrado posiciones en EUR/CHF e instrumentos relacionados, sufrieron pérdidas adicionales y acusaron a Saxo Bank de reprecios injustos e imposición de saldos negativos más elevados. ^{[ 99 ] [ 100 ]}

El 23 de enero de 2015, Saxo Bank anunció que podría enfrentar pérdidas de hasta 700 millones de coronas danesas (alrededor de 107 millones de dólares estadounidenses) debido a saldos negativos de clientes que podría no ser capaz de cobrar. ^{[ 101 ]} Menos de una semana después, la Autoridad de Supervisión Financiera de Dinamarca (FSA) solicitó un informe completo sobre las acciones del banco antes y después del incidente. ^{[ 102 ]} En febrero de 2015, un grupo de más de 20 clientes daneses y extranjeros de Saxo contrataron asesoría legal para explorar una demanda colectiva. ^{[ 103 ]}

En julio de 2015, tras revisar la conducta de Saxo Bank durante el "evento suizo", la FSA danesa emitió dos amonestaciones relacionadas con la divulgación insuficiente de las condiciones de liquidez y la comunicación inadecuada sobre las dificultades para ejecutar las órdenes. Si bien el regulador criticó estas deficiencias, no encontró que el método del banco para establecer precios de liquidación revisados ​​o gestionar las órdenes de stop-loss infringiera las normas de mejor ejecución ni favoreciera injustamente los intereses de Saxo Bank. ^{[ 104 ]} Saxo Bank sostuvo que la evaluación del regulador confirmaba su adhesión a los estándares de protección del inversor. ^{[ 105 ]}

Se iniciaron litigios en múltiples jurisdicciones. En mayo de 2015, Saxo Singapur presentó una demanda contra 12 clientes de operaciones de cambio de divisas, quienes posteriormente presentaron una contrademanda. ^{[ 106 ]} En diciembre de 2016, el Tribunal Superior Marítimo y Comercial de Dinamarca falló a favor de Saxo Bank en un caso que involucraba a un cliente corporativo danés, reconociendo que la conducta del banco se ajustaba a sus términos comerciales y tuvo lugar bajo condiciones de mercado extraordinarias y de baja liquidez que impidieron la ejecución a los precios iniciales. ^{[ 107 ]} Sin embargo, en marzo de 2017, el Servicio del Defensor del Pueblo Financiero del Reino Unido falló en contra de Saxo Bank, ordenando una indemnización para un cliente. ^{[ 108 ]} En junio de 2018, el Tribunal Superior del Este de Dinamarca (Østre Landsret) dictaminó que Saxo Bank debía a un antiguo cliente 320.000 dólares estadounidenses, tras determinar que el 15 de enero de 2015 el banco aplicó ajustes de precios indebidos y cargó indebidamente la cuenta del cliente. ^{[ 109 ]}

En diciembre de 2024, la Autoridad de los Mercados Financieros de los Países Bajos (AFM) impuso una multa de 1,6 millones de euros a Saxo Bank por infracciones cometidas por BinckBank, entidad que Saxo Bank adquirió en 2019. Las infracciones se produjeron entre el 1 de enero de 2021 y el 11 de abril de 2023 e incluyeron el incumplimiento de las normas de segregación de activos, un control insuficiente de los procesos de negocio y un servicio al cliente inadecuado. La AFM inició su investigación en 2022 tras las quejas de los consumidores y un informe crítico de la auditoría sobre BinckBank. Saxo Bank no impugnó las sanciones. ^{[ 110 ] [ 111 ]}

En enero de 2026, la Comisión de Valores y Futuros ( SFC) amonestó y multó a Saxo Capital Markets HK Limited con 4 millones de dólares de Hong Kong por la distribución de productos relacionados con activos virtuales. Fue la primera multa impuesta en Hong Kong a una institución financiera autorizada por infracciones relacionadas con dichos productos. ^{[ 112 ]} La SFC declaró que, entre el 1 de noviembre de 2018 y el 25 de noviembre de 2022, la empresa permitió a clientes minoristas negociar productos de activos virtuales en su plataforma, incluidos productos no autorizados por el regulador. ^{[ 113 ]}

Saxo Bank fue multado con aproximadamente 313 millones de coronas danesas por deficiencias en sus controles contra el blanqueo de capitales (AML), específicamente en lo relativo a los procedimientos de diligencia debida con los clientes. La revisión regulatoria no halló casos concretos de blanqueo de capitales, pero sí identificó deficiencias en el marco de cumplimiento del banco que dieron lugar a la sanción. Como consecuencia de la multa, el precio de venta acordado para la participación de Mandatum en Saxo Bank podría reducirse en unos 8 millones de euros, según los términos del acuerdo de transacción. ^{[ 114 ]}