Empujar una cuerda

La metáfora de tirar de una cuerda es una forma de hablar que describe una influencia más efectiva para mover las cosas en una dirección que en otra: se puede tirar, pero no empujar.

Si algo está conectado a alguien por una cuerda, esa persona puede acercarlo tirando de ella, pero no puede alejarlo empujándola. Se utiliza a menudo en el contexto de la política económica, concretamente en la idea de que « la política monetaria es asimétrica; es más fácil detener una expansión que poner fin a una contracción severa». ^{[ 1 ]}

Según Roger G. Sandilans ^{[ 1 ]} y John Harold Wood ^{[ 2 ]} la frase fue introducida por el congresista T. Alan Goldsborough en 1935, apoyando al presidente de la Reserva Federal , Marriner Eccles, en las audiencias del Congreso sobre la Ley Bancaria de 1935 :

Gobernador Eccles: En las circunstancias actuales, hay muy poco, si es que hay algo, que se pueda hacer.

Congresista Goldsborough: ¿Quiere decir que no se puede empujar una cuerda?

Gobernador Eccles: Esa es una muy buena manera de decirlo, no se puede empujar una cuerda. Estamos en lo más profundo de una depresión y... más allá de crear una situación de dinero fácil mediante la reducción de las tasas de descuento, hay muy poco, si acaso algo, que la organización de reservas pueda hacer para lograr la recuperación. ^{[ 2 ]}

Sin embargo, la frase se atribuye a menudo a John Maynard Keynes : "Como señaló Keynes, es como empujar una cuerda...", ^{[ 3 ]} "Esto es lo que Keynes quiso decir con la frase 'Empujar una cuerda'".

La frase también se utiliza en relación con la influencia asimétrica en otros contextos; por ejemplo, en 1976 un estadístico laboral, escribiendo en The New York Times sobre las políticas del entonces presidente electo de Estados Unidos, Jimmy Carter , escribió que

En la economía actual, reducir el desempleo mediante la estimulación del empleo se ha convertido cada vez más en algo parecido a empujar una cuerda. ^{[ 4 ]}

La metáfora de "empujar una cuerda" se utiliza particularmente para ilustrar las limitaciones de la política monetaria , especialmente que el multiplicador del dinero es una desigualdad , un límite a la creación de dinero , no una igualdad .

En las economías modernas con sistema de reserva fraccionaria , la creación de dinero sigue un proceso de dos etapas. Primero, un banco central introduce nueva base monetaria en la economía (lo que se denomina « política monetaria expansiva ») mediante la compra de activos financieros o el otorgamiento de préstamos a instituciones financieras. Segundo, el nuevo dinero introducido por el banco central es multiplicado por los bancos comerciales a través del sistema de reserva fraccionaria ; esto expande la cantidad de dinero en circulación (es decir, efectivo más depósitos a la vista ) en la economía, de modo que se convierte en un múltiplo (conocido como multiplicador monetario ) de la cantidad creada originalmente por el banco central. En esencia, el dinero se transfiere de los bancos centrales a los bancos comerciales y, posteriormente, a los prestatarios. Este es el punto clave de la metáfora de «empujar una cuerda»: el dinero no puede ser transferido del banco central a los prestatarios si estos no desean endeudarse.

Alternativamente, el proceso puede entenderse como la demanda de crédito por parte de los prestatarios a los bancos comerciales, quienes a su vez toman prestado dinero base para constituir reservas que respalden la nueva oferta monetaria : la demanda de crédito extrae dinero base de los bancos centrales. Esta presentación se asocia particularmente con la teoría del dinero endógeno , como la teoría del circuito monetario , y se considera un apoyo a la misma , ya que la oferta monetaria no está determinada por una fuerza exógena (externa) (la política del banco central), sino más bien por una combinación de la política del banco central y razones comerciales endógenas (internas).

Los bancos comerciales otorgan préstamos, y los prestatarios los solicitan, por razones comerciales, ya que esperan obtener beneficios: los bancos obtienen ganancias al cobrar intereses sobre el préstamo superiores a los que deben pagar por sus deudas (el "margen"), mientras que los prestatarios pueden, por ejemplo, invertir el dinero (contratar trabajadores, construir una fábrica), especular con él o usarlo para el consumo. Estos préstamos, a su vez, deben estar respaldados por reservas (este es un requisito legal, de lo contrario los bancos podrían imprimir cantidades ilimitadas de dinero) y los bancos están autorizados a otorgar préstamos cuyo valor sea un múltiplo de las reservas: en un sistema bancario de reserva fraccionaria, los bancos pueden otorgar más préstamos de los que tienen en reservas (esta relación se denomina multiplicador monetario y es mayor que 1), mientras que en un sistema bancario de reserva total, los préstamos deben estar respaldados precisamente por reservas y el multiplicador monetario es 1. La distinción entre reserva fraccionaria y reserva total no es significativa en este contexto; lo importante es que, en ambos sistemas, los préstamos deben estar respaldados por reservas.

Fundamentalmente, los bancos centrales pueden limitar la creación de dinero, ya sea limitando la cantidad de base monetaria emitida, lo que niega reservas e impide que los bancos comerciales otorguen más préstamos, o elevando el precio de la base monetaria emitida mediante el aumento de las tasas de interés, lo que hace que los préstamos sean menos rentables para el banco (aumentando la tasa de rentabilidad mínima exigida ). Si bien la relajación de estas restricciones puede fomentar la creación de dinero, los bancos centrales no pueden obligar a los bancos comerciales a otorgar crédito: la política monetaria puede atraer , pero no empujar .

Al aumentar el volumen de sus títulos y préstamos gubernamentales y al reducir los requisitos de reserva legal de los bancos miembros, los bancos centrales pueden incentivar un aumento en la oferta monetaria y los depósitos bancarios. Pueden incentivar, pero sin tomar medidas drásticas, no pueden obligar. Porque en medio de una profunda depresión, justo cuando necesitamos que la política de reservas sea más efectiva, es probable que los bancos miembros se muestren reacios a comprar nuevas inversiones o conceder préstamos. Si las autoridades de reserva compran bonos del gobierno en el mercado abierto y, por lo tanto, incrementan las reservas bancarias, los bancos no pondrán esos fondos a trabajar, sino que simplemente los mantendrán. Resultado: no hay intercambio de 5 por 1, "nada", simplemente una sustitución en el balance del banco de efectivo ocioso por bonos del gobierno antiguos.

Si existe una demanda insatisfecha de crédito, entonces el crédito está ejerciendo presión y la política monetaria puede ser efectiva, siendo más o menos restrictiva, del mismo modo que si un perro o un caballo tira de una correa o brida, su velocidad puede regularse refrenándolo o dejándolo suelto; se dice que el requisito de reserva es vinculante . Si, por el contrario, se satisface toda la demanda de crédito, ya sea porque los bancos no desean prestar (por considerarlo demasiado arriesgado o poco rentable) o porque los prestatarios no desean endeudarse (por no necesitar más deuda, como por ejemplo debido a la falta de oportunidades de negocio), entonces la cuerda está floja, el requisito de reserva no es vinculante y la política monetaria es ineficaz: la política monetaria permite controlar al caballo, pero no azotarlo.

El fallo en la política monetaria es particularmente perjudicial porque suele producirse en crisis financieras como la Gran Depresión y la crisis financiera de 2008 : en medio de una crisis, los bancos serán más cautelosos a la hora de prestar dinero debido al mayor riesgo de impago, y los prestatarios serán más cautelosos a la hora de pedir dinero prestado debido a la falta de oportunidades de inversión y especulación: si la demanda está cayendo, es improbable que las nuevas inversiones sean rentables, y si los precios de los activos están cayendo (tras el estallido de una burbuja especulativa ), es improbable que la especulación sobre el aumento de los precios de los activos resulte rentable.

• Audiencias, Ley Bancaria de 1935 : "empujar una cuerda" está en la página 377.