mecanismo de comercio multilateral

Una plataforma multilateral de negociación ( MTF , por sus siglas en inglés) es un término normativo de la Unión Europea que designa un espacio de negociación financiera autorregulado . Se trata de alternativas a las bolsas de valores tradicionales , donde se negocian valores, generalmente mediante sistemas electrónicos. El concepto se introdujo en la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID, por sus siglas en inglés) ^{[ 1 ]} , una directiva europea diseñada para armonizar la protección de los inversores minoristas y permitir que las empresas de inversión presten servicios en toda la UE.

El artículo 4 (15) de la MiFID describe el MTF como un «sistema multilateral, gestionado por una empresa de inversión o un operador de mercado, que reúne a múltiples terceros con intereses de compraventa de instrumentos financieros —dentro del sistema y de conformidad con normas no discrecionales— de forma que se formalice un contrato». El término «normas no discrecionales» implica que la empresa de inversión que gestiona un MTF no tiene discreción alguna sobre cómo interactúan los intereses. Estos intereses se reúnen mediante la celebración de un contrato, cuya ejecución se lleva a cabo conforme a las normas del sistema o mediante sus protocolos o procedimientos operativos internos.

El MTF puede ser operado por un operador de mercado o una empresa de inversión, mientras que la operación de un mercado regulado no se considera un servicio de inversión y la llevan a cabo exclusivamente operadores de mercado autorizados para ello. El equivalente en Estados Unidos es un sistema alternativo de negociación .

Antes de la entrada en vigor de la MiFID, la negociación de acciones se centraba generalmente en las grandes bolsas nacionales , como la Bolsa de Londres (LSE), la Deutsche Börse y Euronext . Las normas para el funcionamiento de las bolsas variaban de un país a otro, y algunas contaban con la exclusividad de determinados servicios para el mercado de ese país. En consecuencia, la negociación de acciones europeas solía realizarse en una única plataforma, como el mercado Euronext París para los valores franceses o la LSE para los valores del Reino Unido .

La directiva MiFID II clasificó tres tipos de plataformas de negociación:

• Un mercado regulado (MR) gestionado por un operador de mercado.
• Un mecanismo multilateral de comercio (MTF)
• Una plataforma de negociación organizada (OTF)

Para operar cualquiera de los tres tipos de servicio, se requería la autorización de un regulador competente, y las bolsas existentes debían registrarse como mercados regulados.

Las MTF son una especie de "bolsa ligera" ^{[ 2 ]} porque ofrecen servicios de negociación similares o competitivos y tienen estructuras similares, como libros de reglas y departamentos de vigilancia del mercado.

Los operadores de mercado también actúan como árbitros de los valores. Las empresas que desean cotizar en un mercado regulado se someten a un proceso de admisión y pagan tasas; esto permite al operador garantizar que solo se ofrezcan para su negociación los valores adecuados. Esto puede implicar requisitos sobre el número de acciones disponibles, normas sobre cómo se gestionan las cuentas de la empresa o reglas estrictas sobre cómo se difunden las noticias al mercado.

El hecho de que un valor haya sido admitido a negociación en un mercado regulado es un concepto clave dentro de la MiFID y resulta fundamental para la aplicación de las normas a la negociación de dicho valor. Las plataformas multilaterales de negociación (MTF) no cuentan con un proceso de cotización estándar y no pueden modificar el estatus regulatorio de un valor.

La directiva MiFID establece una serie de obligaciones para que un MTF pueda operar:

• Debe ser transparente antes de la negociación ; el precio de las órdenes existentes debe estar disponible en los flujos de datos del mercado.
  • Un MTF puede quedar exento de la transparencia previa a la negociación mediante el uso de una exención apropiada, ^{[ 3 ]} como una exención por gran tamaño o una exención de referencia de precios ; en este caso, el MTF será un dark pool .
• Debe ser transparente después de la transacción ; cualquier operación realizada en la plataforma debe publicarse en tiempo real.
• Los precios y las tarifas deben ser públicos y aplicarse de forma coherente a todos los miembros.
• Debe existir un reglamento que explique cómo funciona el sistema y un procedimiento para solicitar la afiliación.

Las nuevas plataformas multilaterales de negociación (MTF) han tenido un impacto considerable en el mercado bursátil europeo. La directiva MiFID permitió que las plataformas de negociación compitieran entre sí. Las bolsas tradicionales optaron en gran medida por mantener sus modelos de negocio y alcance existentes, pero las nuevas MTF han tenido un impacto significativo. Chi-X Europe , la mayor MTF por volumen, ^{[ 4 ]} es también la mayor plataforma de negociación de Europa según algunas estadísticas.

También se han lanzado MTF en otras clases de activos; un ejemplo es LMAX Exchange , un MTF regulado por la FCA para operar con divisas al contado y metales preciosos. ^{[ 5 ]}

Esto forma parte de un proceso conocido como fragmentación , donde la liquidez de un valor ya no se concentra en una sola bolsa, sino que se distribuye entre múltiples plataformas. Esto, a su vez, obligó a los operadores a utilizar estrategias de negociación más sofisticadas, como el enrutamiento inteligente de órdenes .

• Sistema de negociación alternativo
• Red de comunicación electrónica
• Instalación de ejecución de swaps
• Red de cruce
• Piscina oscura
• Plataforma de comercio electrónico