Modelo Merton

El modelo de Merton , ^{[ 1 ]} desarrollado por Robert C. Merton en 1974, es un modelo de riesgo crediticio "estructural" ampliamente utilizado . Los analistas e inversores utilizan el modelo de Merton para comprender la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, pagar su deuda y evaluar la posibilidad general de que incurra en impago . ^{[ 2 ]}

Según este modelo, el valor del capital social se modela como una opción de compra sobre el valor de toda la empresa (es decir, incluyendo los pasivos) ejercida al valor nominal de estos últimos; y el valor de mercado del capital depende, por lo tanto, de la volatilidad del valor de mercado de los activos de la empresa. La idea aplicada es que, en general, el capital social puede considerarse como una opción de compra sobre la empresa: dado que el principio de responsabilidad limitada protege a los inversores en capital social, los accionistas optarían por no reembolsar la deuda de la empresa cuando el valor de la empresa sea inferior al valor de la deuda pendiente; cuando el valor de la empresa sea superior al valor de la deuda, los accionistas optarían por reembolsar (es decir, ejercer su opción ) y no liquidar. Véase Valoración de empresas §  Enfoques de fijación de precios de opciones y Valoración (finanzas) §  Valoración de una empresa en dificultades .

Este es el primer ejemplo de un "modelo estructural", donde la quiebra se modela utilizando un modelo microeconómico de la estructura de capital de la empresa . Los modelos estructurales se distinguen de los "modelos de forma reducida" –como el de Jarrow–Turnbull– donde la quiebra se modela como un proceso estadístico. Por el contrario, el modelo de Merton trata la quiebra como una probabilidad continua de incumplimiento , donde, ante la ocurrencia aleatoria del incumplimiento , se supone que el precio de las acciones de la empresa en incumplimiento llega a cero. ^{[ 3 ]} Este enfoque microeconómico, hasta cierto punto, nos permite responder a la pregunta "¿cuáles son las causas económicas del incumplimiento?" ^{[ 4 ]} Las grandes instituciones financieras emplean modelos de incumplimiento tanto de tipo estructural como de forma reducida.

La implementación práctica del modelo de Merton ha recibido mucha atención en los últimos años. ^{[ 5 ]} Una adaptación es el Modelo KMV (Stephen Kealhofer, ^{[ 6 ]} John McQuown ^{[ 7 ]} y Oldřich Vašíček ) ahora ofrecido a través de Moody's Investors Service . ^{[ 8 ]} El Modelo KMV modifica el original en ^{[ 5 ] [ 9 ]} definiendo la probabilidad de incumplimiento - o "Frecuencia de Incumplimiento Esperada" - como una función de la "Distancia al Incumplimiento", siendo la diferencia entre el valor esperado del activo en el horizonte de análisis y el "punto de incumplimiento" normalizado por la desviación estándar de los rendimientos (futuros) del activo. Este punto de incumplimiento, a su vez, no es simplemente toda la deuda como arriba, sino que es la suma de toda la deuda a corto plazo y la mitad de la deuda a largo plazo .

• Teoría de la sustitución de la estructura de capital §  Valoración de activos
• swap de incumplimiento crediticio
• Derivados de crédito
• Riesgo de crédito
• Capital (finanzas) §  Valoración
• Modelo de Jarrow-Turnbull
• Probabilidad de incumplimiento

• Duffie, Darrell; Kenneth J. Singleton (2003). Riesgo de crédito: precios, medición y gestión . Princeton University Press.
• Jarrow, Robert, Donald R. van Deventer, Li Li y Mark Mesler (2006). Guía técnica de los servicios de información de riesgos de Kamakura, versión 4.1 . Kamakura Corporation.{{cite book}}: CS1 maint: varios nombres: lista de autores ( enlace )
• Lando, David (2004). Modelización del riesgo crediticio: teoría y aplicaciones . Princeton University Press. ISBN 978-0-691-08929-4.
• van Deventer; Donald R.; Kenji Imai; Mark Mesler (2004). Gestión avanzada del riesgo financiero: herramientas y técnicas para el modelado integrado del riesgo de crédito y del riesgo de tipo de interés . John Wiley. ISBN 978-0-470-82126-8.