Fondo de Estabilización Cambiaria

El Fondo de Estabilización Cambiaria (ESF) es un fondo de reserva de emergencia del Departamento del Tesoro de los Estados Unidos , que normalmente se utiliza para la intervención en el mercado de divisas . ^{[ 1 ]} Este mecanismo (a diferencia de la intervención directa del banco central ) permite al gobierno estadounidense influir en los tipos de cambio sin afectar directamente la oferta monetaria interna .

El patrimonio neto del fondo a finales de 2025 era de 43.600  millones de dólares. Sus activos totales ascendían a 218.000  millones de dólares, diferencia que se debe en gran medida a los 173.000  millones de dólares en derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional . ^{[ 2 ]}

El Fondo de Estabilización Cambiaria de EE. UU. se estableció en el Departamento del Tesoro mediante una disposición de la Ley de Reserva de Oro de 1934. ^{[ 3 ]} Su propósito era responder a la Cuenta de Igualación Cambiaria británica . ^{[ 4 ]} El fondo comenzó a operar en abril de 1934, bajo la dirección de Archie Lochhead y financiado con 2.000  millones de dólares del  superávit de oro de 2.800 millones de dólares que el gobierno había obtenido mediante la devaluación del dólar. La ley autorizó al FES a utilizar su capital para operar con oro y divisas con el fin de estabilizar el valor cambiario del dólar. El FES, en su diseño original, formaba parte del poder ejecutivo y no estaba sujeto a la supervisión legislativa. Inicialmente, el fondo fue autorizado por dos años, con posibilidad de prórroga por parte del Presidente o el Congreso, y se convirtió en permanente mediante la Ley del Acuerdo de Bretton Woods de 1945.

La Ley de Derechos Especiales de Giro de 1968 ^{[ 5 ]} convirtió al FEM en receptor de los derechos especiales de giro (DEG) del FMI adquiridos por el gobierno de EE. UU. El FEM puede convertir los DEG en dólares en su cuenta emitiendo certificados contra ellos y vendiéndolos a la Reserva Federal, ^{[ 6 ]} y posteriormente recomprándolos cuando tenga excedente de efectivo. ^{[ 7 ]} La Reserva Federal utiliza los certificados como parte de la garantía para los billetes de la Reserva Federal .

El ESF se creó originalmente para estabilizar el valor internacional del dólar tras el colapso del patrón oro . En virtud del Acuerdo Tripartito de 1936, el Tesoro utilizó el ESF para garantizar los tipos de cambio diarios mediante los cuales convertía las reservas de dólares de Francia y el Reino Unido en oro. Dado que el uso del fondo quedó a la amplia discreción del Secretario del Tesoro, demostró ser altamente adaptable a los cambios en la situación monetaria internacional. A lo largo de décadas, los gobiernos lo han utilizado repetidamente como medida de emergencia contra las crisis del dólar hasta que se pudieran encontrar soluciones a largo plazo. El fondo también ha otorgado préstamos a países extranjeros en interés de los Estados Unidos. ^{[ 8 ]}

Con el establecimiento del sistema de Bretton Woods , el FSE aportó la participación inicial de Estados Unidos en el capital del FMI y pasó a desempeñar un papel secundario. ^{[ 8 ]} Durante la primera crisis del techo de la deuda a finales de 1953, el FSE utilizó parte de sus reservas de oro para recomprar deuda a la Reserva Federal y crear espacio adicional de endeudamiento para el gobierno. ^{[ 9 ]} Las preocupaciones internacionales sobre el compromiso de John F. Kennedy con la convertibilidad del oro llevaron a una salida de oro de Estados Unidos a principios de 1961. En respuesta, el FSE volvió a comprar divisas el tiempo suficiente para que el FMI creara un mecanismo de crédito que permitiera a los países liquidar pagos mediante el intercambio directo de divisas en lugar del canje de oro. El nuevo mecanismo del FMI no resolvió por completo el problema de los ataques especulativos contra el dólar. A partir de 1962, el FSE intervino cada vez más en los mercados de divisas, con el apoyo de la Reserva Federal y préstamos especiales, para evitar la fuga de oro estadounidense. La terminación de la convertibilidad del oro como parte del shock de Nixon marcó el fracaso definitivo de estos esfuerzos. Al no tener ya necesidad de oro, el ESF lo vendió al precio legal al Tesoro, que luego vendió una parte en subasta. ^{[ 8 ]}

El gobierno estadounidense utilizó el Fondo de Estabilización Económica (FEE) para proporcionar 20  mil millones de dólares en swaps de divisas y garantías de préstamos a México tras la crisis económica de 1994. Esto fue algo controvertido en su momento, ya que el presidente Clinton había intentado, sin éxito, aprobar la Ley de Estabilización Económica de México en el Congreso . El uso del FEE eludió la necesidad de la aprobación del poder legislativo. En respuesta, el Congreso aprobó y el presidente Clinton promulgó la Ley de Divulgación de la Deuda Mexicana de 1995 , que aceptaba implícitamente el uso del FEE, pero exigía informes semestrales al Congreso sobre el estado de los préstamos. ^{[ 10 ]} Al final de la crisis, Estados Unidos obtuvo una  ganancia de 500 millones de dólares con estos préstamos. ^{[ 11 ]}

Tras la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008, que provocó una corrida bancaria en los fondos del mercado monetario , el secretario del Tesoro, Henry Paulson, ofreció garantizar dichos fondos mediante el ESF. Casi todos los fondos del mercado monetario aceptaron la oferta, lo que contribuyó a estabilizar el mercado. Los fondos pagaron 1200  millones de dólares en comisiones por el uso del programa de garantías y, finalmente, no se efectuaron pagos de garantías, pero el Congreso prohibió el uso del fondo para ofrecer tales garantías en el futuro. ^{[ 12 ]}

La Ley CARES de 2020, que proporcionó ayuda económica durante la pandemia de COVID-19 , eliminó temporalmente las restricciones posteriores a 2008 sobre el ESF y realizó una asignación espectacular de 500  mil millones de dólares. De esta cantidad, hasta 46  mil millones de dólares estaban disponibles para préstamos o garantías a aerolíneas e industrias críticas para la seguridad nacional, y el resto para apoyar los mecanismos de crédito de emergencia de la Reserva Federal . El ESF proporcionó a estos mecanismos contribuciones de capital para proteger a la Reserva Federal de las pérdidas en los préstamos otorgados en condiciones de alto riesgo pandémico. La asignación de la Ley CARES fue temporal y se contabilizó por separado de los fondos de operaciones monetarias del ESF; la ley exigió el reembolso de los fondos asignados para 2026, y cualquier ganancia residual se pagó al Fondo Fiduciario de la Seguridad Social . ^{[ 13 ]} El secretario saliente del Tesoro, Steven Mnuchin, retiró capital de varias instalaciones en noviembre de 2020, de manera controvertida y en contra de la preferencia de los funcionarios de la Reserva Federal, ^{[ 14 ]} y la Ley de Asignaciones Consolidadas de 2021 rescindió 479  mil millones de dólares en asignaciones no utilizadas. ^{[ 15 ]} A finales de 2025, el ESF adeudaba 1.500  millones de dólares relacionados con las transacciones de la Ley CARES. ^{[ 2 ]}

Tras el colapso de Silicon Valley Bank en marzo de 2023, el ESF aportó 25.000 millones de dólares  como respaldo para el Programa de Financiación a Plazo Bancario , un programa de crédito de emergencia de la Reserva Federal que permite a los bancos obtener préstamos con garantía de bonos en condiciones especiales. ^{[ 16 ]}

En 2025, el presidente Trump firmó, de forma controvertida, una línea de intercambio de divisas de 20 mil millones de dólares en el marco de un "acuerdo de estabilización económica" con el banco central argentino, utilizando el FSE. Este acuerdo se diseñó para respaldar el volátil peso argentino, contribuir a la estabilización de la economía del país, frenar la inflación y proporcionar un salvavidas financiero al gobierno del presidente Javier Milei antes de las elecciones de medio término. El Tesoro de Estados Unidos también ha intervenido directamente mediante la compra de pesos en el mercado abierto. ^{[ 17 ]}

• Bonos Carter

• Flores Zendejas, Juan; Nodari, Gianandrea (2025). " Globalización 2.0: la geopolítica del Fondo de Estabilización Cambiaria de EE. UU., 1934-45 ". Revista de Derecho Económico Internacional .

• El sitio web de la ESF
• Historia de la ESF