Flexibilidad del tipo de cambio

En macroeconomía , un sistema de tipo de cambio flexible es un sistema monetario que permite que el tipo de cambio sea determinado por la oferta y la demanda . ^{[ 1 ]}

Cada zona monetaria debe decidir qué tipo de régimen cambiario mantener. Entre el tipo de cambio fijo permanente y el totalmente flexible, algunos adoptan enfoques heterogéneos. Estos tienen diferentes implicaciones en cuanto al grado de participación de las autoridades nacionales en los mercados de divisas . Según su grado de flexibilidad, los regímenes cambiarios posteriores a Bretton Woods se clasifican en tres categorías:

• Régimen de tipo de cambio fijo : uniones monetarias , regímenes dolarizados , cajas de conversión y tipos de cambio fijos convencionales.
• Regímenes intermedios : bandas horizontales , estacas reptantes y bandas reptantes
• Regímenes flexibles : flotaciones gestionadas e independientes

Todos los regímenes monetarios, excepto el de tipo de cambio fijo permanente, experimentan el problema de la inconsistencia temporal y la volatilidad del tipo de cambio , aunque en diferentes grados.

En un sistema de tipo de cambio fijo , la autoridad monetaria fija los tipos de cambio entre las distintas monedas y se compromete a ajustar la oferta monetaria, restringir las transacciones cambiarias y modificar otras variables para garantizar que los tipos de cambio se mantengan estables. Todas las variantes de los tipos fijos reducen el problema de la inconsistencia temporal y la volatilidad del tipo de cambio, aunque en distintos grados.

Bajo la dolarización / euroización , el dólar estadounidense o el euro actúan como moneda de curso legal en otro país. La dolarización es una descripción resumida del uso de moneda extranjera para producir todo tipo de servicios monetarios en la economía nacional. La política monetaria se delega al país de origen. Bajo la dolarización, las fluctuaciones del tipo de cambio no pueden amortiguar las perturbaciones externas. La oferta monetaria en el país dolarizado se limita a lo que puede generar mediante exportaciones, préstamos y remesas de emigrantes.

Un sistema de caja de conversión permite a los gobiernos gestionar sus problemas de credibilidad externa y disciplinar a sus bancos centrales mediante acuerdos vinculantes. Este sistema combina tres elementos: un tipo de cambio fijo respecto a otra moneda de referencia; la convertibilidad automática, es decir, el derecho a cambiar la moneda nacional a este tipo fijo cuando se desee; y un compromiso a largo plazo con el sistema. Un sistema de caja de conversión solo puede ser creíble si el banco central mantiene reservas oficiales de divisas suficientes para cubrir, como mínimo, la totalidad de la base monetaria. Las fluctuaciones del tipo de cambio no pueden amortiguar las perturbaciones externas.

Un sistema de tipo de cambio fijo establece el tipo de cambio frente a una moneda única o una cesta de monedas. El problema de la inconsistencia temporal se reduce mediante el compromiso con un objetivo verificable. Sin embargo, la disponibilidad de una opción de devaluación proporciona una herramienta de política para gestionar grandes perturbaciones. Sus posibles inconvenientes son que constituye un objetivo para ataques especulativos , evita la volatilidad del tipo de cambio, pero no necesariamente desalineaciones persistentes, no impone por sí mismo restricciones estrictas a la política monetaria y fiscal, y que el efecto de credibilidad depende de medidas institucionales complementarias y de un historial visible de logros.

Estos sistemas no reducen de forma significativa los problemas de inconsistencia temporal ni ofrecen técnicas específicas para mantener una baja volatilidad del tipo de cambio.

Un tipo de cambio ajustable busca combinar flexibilidad y estabilidad mediante un sistema basado en reglas para modificar gradualmente el valor nominal de la moneda, ^{[ 2 ]} generalmente a una tasa predeterminada o en función de los diferenciales de inflación . Un tipo de cambio ajustable es similar a un tipo de cambio fijo ; sin embargo, puede ajustarse según reglas claramente definidas. Los países con alta inflación (inicialmente) o las naciones en desarrollo que se vinculan a países con baja inflación suelen utilizar un tipo de cambio ajustable para evitar la apreciación de su moneda. ^{[ 3 ]} En el margen, un tipo de cambio ajustable constituye un objetivo para ataques especulativos. Entre las variantes de tipos de cambio fijos, impone las menores restricciones y, por lo tanto, puede generar los menores beneficios en términos de credibilidad. El efecto en la credibilidad depende de las medidas institucionales que lo acompañan y del historial de logros.

Las bandas cambiarias permiten a los mercados fijar tipos de cambio dentro de un rango específico; los límites de la banda se defienden mediante intervención. Esto proporciona un papel limitado a las fluctuaciones del tipo de cambio para contrarrestar las perturbaciones externas, al tiempo que ancla parcialmente las expectativas. Este sistema no elimina la incertidumbre cambiaria y, por lo tanto, motiva el desarrollo de herramientas de gestión del riesgo cambiario. En el margen, una banda está sujeta a ataques especulativos. Por sí sola, no impone restricciones estrictas a la política cambiaria y, por lo tanto, solo proporciona una solución limitada al problema de la inconsistencia temporal. El efecto de credibilidad depende de las medidas institucionales que la acompañan, de un historial de logros y de si la banda es fija o ajustable, secreta o pública, de su amplitud y de la intensidad del requisito de intervención.

Los tipos de cambio de flotación administrada se determinan en el mercado de divisas . Las autoridades pueden intervenir, y de hecho lo hacen, pero no están sujetas a ninguna norma de intervención. Suelen ir acompañados de un ancla nominal independiente, como un objetivo de inflación. Este mecanismo permite combinar tipos de cambio determinados por el mercado con una intervención estabilizadora en un sistema no basado en reglas. Sus posibles inconvenientes son que no impone restricciones estrictas a la política monetaria y fiscal, adolece de incertidumbre debido a su menor credibilidad, ya que depende de la credibilidad de las autoridades monetarias, y generalmente ofrece una transparencia limitada.

En un sistema de flotación libre , el tipo de cambio se determina en el mercado sin intervención del sector público. Los ajustes a las perturbaciones pueden realizarse mediante fluctuaciones del tipo de cambio. Esto elimina la necesidad de mantener grandes reservas. Sin embargo, este sistema no proporciona un ancla de expectativas. El régimen cambiario en sí mismo no implica ninguna restricción específica a la política monetaria y fiscal.

Coudert, Virginie, Cécile Couharde y Valérie Mignon, "Flexibilidad del tipo de cambio en las crisis financieras", http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2010/wp2010-08.pdf