Distribución de Taleb

En economía y finanzas , una distribución de Taleb es el perfil estadístico de una inversión que normalmente proporciona una pequeña rentabilidad positiva, a la vez que conlleva un riesgo pequeño pero significativo de pérdidas catastróficas. El término fue acuñado por el periodista Martin Wolf y el economista John Kay para describir inversiones con una "alta probabilidad de obtener una ganancia modesta y una baja probabilidad de sufrir grandes pérdidas en cualquier período". ^{[ 1 ]}

El concepto recibe su nombre de Nassim Nicholas Taleb , y se basa en las ideas expuestas en su libro Engañados por el azar .

Según Taleb en Silent Risk , el término debería llamarse "pago" para reflejar la importancia de la función de pago de la distribución de probabilidad subyacente , en lugar de la distribución en sí misma. ^{[ 2 ]} El término se refiere a un perfil de rentabilidad de la inversión en el que existe una alta probabilidad de una pequeña ganancia y una baja probabilidad de una pérdida muy grande, que supera con creces las ganancias. En estas situaciones, el valor esperado es muy inferior a cero, pero este hecho se camufla por la apariencia de bajo riesgo y rentabilidades estables . Se trata de una combinación de riesgo de curtosis y riesgo de asimetría : las rentabilidades generales están dominadas por eventos extremos (curtosis), que son a la baja (asimetría). Este tipo de distribuciones se han estudiado en series temporales económicas relacionadas con los ciclos económicos . ^{[ 3 ]}

Un análisis más detallado y formal de las apuestas sobre eventos de baja probabilidad se encuentra en el ensayo académico de Taleb, titulado "¿Por qué ocurrió la crisis de 2008?", y en el artículo de 2004 publicado en el Journal of Behavioral Finance titulado "¿Por qué preferimos los pagos asimétricos?", en el que escribe: "Los agentes que arriesgan el capital de otras personas tendrían el incentivo de camuflar las propiedades mostrando un ingreso constante. Intuitivamente, los fondos de cobertura reciben pagos anuales, mientras que los desastres ocurren cada cuatro o cinco años, por ejemplo. El gestor del fondo no reembolsa su comisión de incentivo". ^{[ 4 ] [ 5 ]}

Seguir una estrategia de inversión con distribución Taleb ofrece una alta probabilidad de obtener rendimientos estables durante un tiempo, pero conlleva un riesgo de ruina que, con el tiempo, se acerca a la certeza. Algunos la adoptan conscientemente como una estrategia de inversión arriesgada, mientras que algunos críticos argumentan que se realiza de forma inconsciente por parte de algunos, sin ser conscientes de los riesgos ("fraude inocente"), o de forma consciente por otros, especialmente en los fondos de cobertura .

Las distribuciones de Taleb plantean varios problemas fundamentales, todos los cuales pueden llevar a que se pase por alto el riesgo:

presencia de eventos adversos extremos

La mera presencia o posibilidad de eventos adversos puede suponer un problema en sí mismo, que se ignora al considerar únicamente el caso promedio: una decisión puede ser buena en teoría (en conjunto, a largo plazo), pero un único evento excepcional puede arruinar al inversor.

eventos no observados

Esta es la tesis central de Taleb, a la que denomina cisnes negros , ya que los eventos extremos son poco frecuentes, a menudo no se han observado todavía y, por lo tanto, no se incluyen en el análisis de escenarios ni en las pruebas de estrés .

expectativa difícil de calcular

Un aspecto más sutil es que la expectativa es muy sensible a las suposiciones sobre la probabilidad: una operación con una ganancia de $1 el 99,9% de las veces y una pérdida de $500 el 0,1% de las veces tiene un valor esperado positivo; mientras que si la pérdida de $500 ocurre el 0,2% de las veces, su valor esperado es aproximadamente cero; y si la pérdida de $500 ocurre el 0,3% de las veces, su valor esperado es negativo. Esto se ve agravado por la dificultad de estimar la probabilidad de eventos raros (en este ejemplo, se necesitarían miles de ensayos para estimar la probabilidad con confianza) y por el uso del apalancamiento financiero : confundir una pequeña pérdida con una pequeña ganancia y magnificarla mediante el apalancamiento produce una gran pérdida oculta.

De forma más formal, si bien se pueden calcular los riesgos para una distribución conocida , en la práctica uno no conoce la distribución: uno opera bajo incertidumbre , lo que en economía se denomina incertidumbre knightiana .

Taleb y otros han propuesto varias medidas atenuantes. Estas incluyen:

no exponerse a grandes pérdidas utilizando la estrategia de barra

Por ejemplo, comprar solo opciones (de modo que como máximo se puede perder la prima), no venderlas. Muchos fondos han empezado a ofrecer "protección de cola" como la que defiende Taleb. ^{[ 10 ]}

realizar un análisis de sensibilidad sobre los supuestos

Esto no elimina el riesgo, pero identifica qué supuestos son clave para llegar a las conclusiones y, por lo tanto, merecen un examen minucioso.

análisis de escenarios y pruebas de estrés

Ampliamente utilizadas en la industria, no incluyen eventos imprevistos, sino que enfatizan diversas posibilidades y lo que uno podría perder, para que uno no se deje engañar por la ausencia de pérdidas hasta el momento.

utilizando técnicas de decisión no probabilísticas

Si bien la mayor parte de la teoría clásica de la decisión se basa en técnicas probabilísticas de valor esperado o utilidad esperada , existen alternativas que no requieren supuestos sobre las probabilidades de los distintos resultados y, por lo tanto, son robustas . Entre ellas se incluyen la teoría minimax , la teoría del arrepentimiento minimax y la teoría de la decisión con brecha de información .

Modificar la estructura salarial para reducir el riesgo moral.

Para los trabajadores del sector financiero cuyas estrategias siguen una distribución Taleb, que vincula el éxito a recompensas a largo plazo (no en efectivo), las cuales pueden retirarse en caso de fracaso. Por ejemplo, remunerar al personal bancario con opciones sobre acciones a largo plazo de su banco en lugar de bonos en efectivo.

agregar a la asignación de activos una estrategia con una distribución de rendimientos ideal

Agregar una estrategia complementaria con un patrón de rendimiento que ayude a reducir el impacto de las perturbaciones del rendimiento del mercado (distribución del santo grial) ^{[ 11 ]}

• Distribución de cola gorda
• La ruina del jugador
• Distribución del Santo Grial
• Riesgo de curtosis
• Riesgo de asimetría
• El cisne negro: El impacto de lo altamente improbable