Lado vendedor

El término "lado vendedor" se utiliza en el sector de los servicios financieros para referirse a la prestación de servicios relacionados con la venta de valores. Entre las empresas o instituciones que operan en este ámbito se incluyen los bancos de inversión, las casas de bolsa y los creadores de mercado, quienes facilitan la oferta de valores a los inversores, realizan análisis y crean productos financieros.

Los tres principales mercados para esta venta son el de acciones, el de bonos y el de divisas. Es un término general que indica una empresa que vende servicios de inversión a empresas de gestión de activos, generalmente denominadas compradoras , o entidades corporativas. El vendedor y el comprador trabajan de la mano y ninguno podría existir sin el otro. ^{[ 1 ]} Estos servicios abarcan una amplia gama de actividades, que incluyen intermediación/negociación, banca de inversión, funciones de asesoramiento e investigación de inversiones.

En el ámbito de los intermediarios financieros , el término "sold side" se refiere a las empresas que reciben órdenes de las empresas compradoras y las procesan. Esto se suele lograr dividiéndolas en órdenes más pequeñas que luego se envían directamente a una bolsa o a otras empresas. Las empresas vendedoras son intermediarias cuya función es vender valores a los inversores (generalmente a las empresas compradoras, es decir, instituciones de inversión como fondos de inversión , fondos de pensiones y compañías de seguros ).

Las empresas del lado vendedor reciben pagos a través de comisiones cobradas sobre el precio de venta de las acciones a sus clientes, ya que la empresa gestiona todos los detalles de la transacción en nombre del cliente. Otra fuente de ingresos es el concepto de spread. Un spread es la diferencia que se produce cuando una empresa del lado vendedor vende a un cliente y luego vende el mismo valor a otro cliente. Los clientes del lado vendedor pueden ser personas o instituciones con un alto patrimonio neto, como fondos de pensiones de ciudades o estados, así como fondos de inversión. ^{[ 2 ]} Las empresas del lado vendedor emplean analistas de investigación, operadores y vendedores que, en conjunto, se esfuerzan por generar ideas y ejecutar operaciones para las empresas del lado comprador, incentivándolas a hacer negocios.

Los analistas del lado vendedor desempeñan diversas funciones. Regularmente, clasifican las acciones con tres opciones principales: comprar, vender y mantener. Parte de su trabajo consiste en publicar informes sobre empresas cotizadas ; estos informes analizan su actividad y ofrecen recomendaciones sobre la compra o venta de acciones. A menudo, los analistas del lado vendedor cubren un fondo completo con un propósito específico o dedicado a un sector concreto. En ocasiones, se adopta un enfoque diferente, en el que varios comités se encargan de distintas partes del proceso de toma de decisiones de inversión. ^{[ 2 ]} Generalmente, los analistas del lado vendedor obtienen la información para sus informes de diversas fuentes, tanto públicas como privadas. Los informes de investigación publicados incluyen previsiones de beneficios, perspectivas futuras y recomendaciones, como ya se ha mencionado. ^{[ 3 ]} Además de lo anterior, los analistas del lado vendedor tienen la responsabilidad de dedicar tiempo a desarrollar relaciones con sus clientes y con las empresas que investigan. Se han realizado estudios sobre la relación entre la calidad de la investigación y la cantidad de capital que la empresa capta colectivamente para sus numerosos clientes. Muchos analistas de investigación se centran en un sector o industria en particular, como telecomunicaciones, tecnología o atención médica, entre muchos otros. ^{[ 2 ]} Los analistas del lado vendedor son responsables de crear una presentación, generalmente en forma de libro, que luego se presenta a clientes potenciales, generalmente para nuevas acciones.

En 1975, la estructura de las comisiones de venta experimentó una reforma significativa cuando el Congreso de los Estados Unidos eliminó el requisito de la SEC de establecer una comisión mínima, un proceso conocido como desregulación. Una tendencia reciente en el sector ha sido la separación de las tasas de comisión; en pocas palabras, se trata de separar el costo de operar con acciones (por ejemplo, los salarios de los operadores) del costo de la investigación (por ejemplo, los salarios de los analistas de investigación). Este proceso permite a las empresas compradoras adquirir análisis de las mejores firmas de investigación y operar a través de las mejores firmas de negociación, que a menudo no son las mismas.

El rendimiento de los analistas se clasifica mediante diversos servicios como StarMine (propiedad de Thomson Reuters), la revista Institutional Investor , TipRanks o Anachart. En particular, Institutional Investor realiza una categorización con numerosas subdivisiones, incluyendo analistas destacados, clasificaciones globales y ejecutivos destacados. La precisión de los analistas también se ha medido en estudios que incluyen información de pronósticos. Generalmente, los pronósticos de los analistas se miden mediante el error absoluto de pronóstico. ^{[ 4 ]} Por lo general, el error absoluto de pronóstico y la imprecisión general son menores cuando hay inversores institucionales presentes. Esto también se aplica al rendimiento futuro, ya que cuando los analistas tienen errores de pronóstico razonablemente pequeños, tenderán a tener errores de pronóstico menores en sus predicciones futuras. Se ha demostrado que una mayor clasificación y reputación de los analistas conduce a un mayor volumen de negociación, y cuando los analistas son precisos en sus predicciones, terminan con una mejor reputación al final del período establecido que mide el sistema de clasificación. ^{[ 2 ]} Además de lo anterior, el rendimiento de los analistas se encuentra en el Directorio de Gestores de Fondos de Financial/Nelson Information. Esto es un poco diferente, ya que contiene información sobre la estructura del fondo, el estilo de inversión y el rendimiento, así como el proceso de toma de decisiones detrás de las opciones de inversión. ^{[ 4 ]}

Tras el estallido de la burbuja puntocom , numerosas firmas de intermediación financiera estadounidenses fueron acusadas de conflicto de intereses en una demanda interpuesta por el fiscal general de Nueva York, Eliot Spitzer . Los cargos se presentaron formalmente contra varios analistas de Bank of America Merrill Lynch. Además de las operaciones realizadas con firmas compradoras, como se describió anteriormente, las firmas de intermediación financiera también prestaban servicios de banca de inversión a corporaciones, como ofertas de acciones y deuda, préstamos, etc. Estos clientes corporativos generalmente no veían con buenos ojos la prensa negativa sobre sus propias empresas. Para intentar evitar la publicación de análisis negativos, los clientes corporativos presionaban a las firmas de intermediación financiera amenazando con retener lucrativos negocios bancarios o acciones igualmente lucrativas en OPV , sobornando esencialmente a la firma. Si bien el acuerdo de 1.400 millones de dólares alcanzado en esta demanda supuso un avance significativo en la reforma del sector en Estados Unidos, cabe destacar que la demanda solo se dirigió contra las firmas de intermediación financiera, dejando a las corporaciones, posiblemente igualmente culpables, relativamente indemnes.

En los últimos años, el rol del analista de investigación ha cambiado. Tras el estallido de la burbuja de las puntocom, se han realizado más investigaciones para comprender mejor las funciones y responsabilidades reales de un analista de investigación y así entender mejor su proceso de toma de decisiones.

Otras disposiciones, como la Ley Sarbanes-Oxley (2002) y otras regulaciones, fueron promulgadas por la Comisión de Bolsa y Valores en respuesta a la protesta pública tras las preocupaciones legales. ^{[ 2 ]} La Ley Sarbanes-Oxley (2002) limita la relación entre la banca de inversión y los analistas de investigación y prohíbe las promesas de análisis favorables, además de restringir e incentivar los requisitos de autorización previa para las operaciones personales de los operadores. ^{[ 2 ]}

Los analistas del lado vendedor también pueden tener deberes contradictorios. Un tema que se ha planteado es la idea de las clasificaciones de acciones del lado vendedor y el mantenimiento de una calificación positiva durante un período prolongado. Esto se abordó en el caso del Fiscal General de Nueva York contra Bank of America Merrill Lynch. También se ha demostrado que cuanto más tiempo un analista lleva siguiendo e investigando una acción, más favorables se vuelven sus recomendaciones. La idea detrás de esto es que el analista del lado vendedor puede sentirse demasiado cómodo y perder la objetividad, lo que se conoce como la hipótesis de captura. ^{[ 3 ]} Otros conflictos de interés incluyen incentivos opuestos para los analistas del lado vendedor. Los analistas del lado vendedor generalmente tienen una necesidad personal de tener una buena reputación, y si un analista se preocupa por su reputación, intentará informar información veraz. Sin embargo, los analistas también tienen el deseo de recibir incentivos para hacer recomendaciones positivas porque las firmas de corretaje en sí mismas tienen conflictos de interés internos entre diferentes departamentos como negociación, suscripción y ventas. Un posible conflicto de intereses sería la necesidad de que un analista proporcione la investigación mencionada anteriormente, es decir, una investigación imparcial y confiable, que podría generar mayores operaciones comerciales para las empresas para las que trabaja. Por lo tanto, el dilema o conflicto de intereses para un analista radicaría en la necesidad de generar negocio para su empresa y alcanzar sus propios objetivos profesionales. ^{[ 5 ]}

Bajo las restricciones de la "muralla china", existe la amenaza de litigios, lo que lleva a los analistas a tener menos problemas con el sesgo en sus investigaciones. La restricción de la "muralla china" se utiliza para garantizar que la información importante y privada no se comparta o "filtre" inadvertidamente y que todos los clientes dentro de las grandes empresas multinacionales estén protegidos. La idea original se remonta a décadas atrás, a la Gran Depresión , y ha permitido que la industria de servicios financieros mantenga una sola entidad entre los bancos de inversión y las corredurías, en lugar de exigir que las empresas tengan estos dos departamentos como entidades separadas. ^{[ 6 ]}

Otro conflicto de intereses es la idea de las clasificaciones de rendimiento. La encuesta Institutional Investor All Star Poll, uno de los sistemas de clasificación más populares, genera un conflicto de intereses, ya que una alta posición en su plataforma puede influir en la trayectoria profesional y la remuneración de los analistas. Sin embargo, también obliga a los analistas a producir la mejor investigación y garantizar su puntualidad. Otro conflicto de intereses sería la presencia de inversores institucionales. El hecho de que los analistas del lado vendedor tengan en cuenta a los grandes inversores institucionales conlleva el problema de otorgarles mayor influencia en las recomendaciones de acciones. ^{[ 5 ]}

Los posibles conflictos de interés derivados de la investigación sesgada por parte de los analistas del lado vendedor representan un problema para este sector. Existen recomendaciones que los corredores utilizan para mitigar los conflictos de interés. Entre las sugerencias se incluyen priorizar los compromisos con los clientes, revelar información sobre cómo se les remunera y brindarles la ayuda adecuada para que comprendan el nivel de riesgo que asumen con sus inversiones. ^{[ 2 ]}