Reequilibrio de las inversiones

En finanzas e inversiones , el reequilibrio de las inversiones (o mezcla constante) es una estrategia para corregir una cartera que se ha desviado de la asignación de activos objetivo . Esto se puede lograr transfiriendo activos, es decir, vendiendo inversiones de una clase de activos con sobreponderación y utilizando el dinero para comprar inversiones en una clase con infraponderación. También se aplica a añadir o retirar dinero de una cartera, es decir, invertir dinero nuevo en una clase con infraponderación o realizar retiros de una clase con sobreponderación.

Actualmente una estrategia común, el reequilibrio de carteras se remonta a la década de 1940 y fue impulsado , entre otros, por Sir John Templeton . ^{[ 1 ]} Templeton utilizó una versión temprana del ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente para estimar las valoraciones del mercado bursátil estadounidense en general. Basándose en la teoría de que las altas valoraciones de las acciones conllevaban una menor rentabilidad esperada de la inversión en los años siguientes, Templeton asignó un mayor porcentaje de la cartera a acciones cuando las valoraciones eran bajas, y un mayor porcentaje a bonos y efectivo cuando las valoraciones eran elevadas.

Las inversiones en una cartera se comportarán según el mercado. Con el tiempo, la asignación de activos actual de una cartera se alejará de la asignación de activos objetivo original del inversor (es decir, su nivel de exposición al riesgo preferido ). Si no se ajusta, la cartera se volverá demasiado arriesgada o demasiado conservadora. Si se vuelve demasiado arriesgada, tenderá a aumentar la rentabilidad a largo plazo, lo cual es deseable. Pero cuando los riesgos excesivos se manifiestan a corto plazo, el inversor podría tender a hacer lo peor posible en el peor momento posible (es decir, vender en el punto más bajo), ^{[ 2 ]} disminuyendo así su patrimonio final. Si se permite que la cartera se vuelva demasiado conservadora, entonces es menos probable que haya un riesgo excesivo a corto plazo, lo cual es deseable. Sin embargo, la rentabilidad a largo plazo también tenderá a ser menor de lo deseado. Lo mejor es mantener el perfil de riesgo de una cartera razonablemente cerca del nivel de tolerancia al riesgo del inversor.

El objetivo del reequilibrio es alinear la asignación de activos actual con la asignación de activos planificada originalmente. Esta estrategia de reequilibrio se conoce específicamente como estrategia de mezcla constante y es una de las cuatro estrategias dinámicas principales para la asignación de activos. Las otras tres estrategias son: 1) comprar y mantener , 2) proporción constante y 3) seguro de cartera basado en opciones .

La promesa de mayores rendimientos al reequilibrar una asignación de activos estática fue introducida por William J. Bernstein en 1996. Desde entonces, se ha demostrado que la propuesta de Bernstein solo existe en ciertas situaciones que los inversores no pueden predecir. En otras ocasiones, el reequilibrio puede reducir los rendimientos. Existe un consenso general en que: ^{[ 3 ]}

• Una posible bonificación por reequilibrio se determina mediante las varianzas y covarianzas relativas de dos activos. Estas métricas se elaboran promediando los rendimientos históricos, que no garantizan resultados futuros a corto ni a largo plazo. Por ejemplo, tradicionalmente se considera que la deuda está correlacionada negativamente con las acciones, pero durante la « Gran Moderación » la correlación fue positiva.
• La bonificación se maximizaría con una ponderación del 50:50 entre ambos activos. Pero eso no significa que ninguna cartera en particular deba tener esa ponderación.
• La bonificación es mayor cuando el precio de cada activo fluctúa ampliamente, de modo que cada reequilibrio crea un punto de entrada a un coste muy bajo en relación con la tendencia. Pero esto no significa que la volatilidad de los precios sea una característica deseable de ningún activo.
• La bonificación es mayor cuando los precios de ambos activos aumentan aproximadamente a la misma tasa de rentabilidad. Si el crecimiento de un activo es mucho menor, cada reequilibrio transferiría dinero del activo ganador al activo perdedor (o de menor rentabilidad).
• La bonificación es mayor cuando los rendimientos están correlacionados negativamente y vuelven a su media en el mismo ciclo en que se produce el reequilibrio.

Según algunos observadores, la estrategia de reequilibrio de mezcla constante superará a todas las demás estrategias en mercados volátiles. De igual modo, se argumenta que una estrategia de reequilibrio de compra y mantenimiento tendrá un mejor desempeño en mercados alcistas.

Existen varias estrategias de reequilibrio:

• Comprar y mantener
• seguro de cartera de proporción constante
• Mezcla constante
• Maximización del índice de Sharpe ^{[ 4 ]}

Algunos dicen que la elección exacta probablemente no sea demasiado importante, siempre y cuando el reequilibrio se realice de forma consistente. Otros opinan lo contrario, como por ejemplo:

• Reequilibrio cada año:

Reequilibrar la cartera exactamente en la misma época cada año es fácil de recordar.

(Nota: la venta de un activo califica para ganancia o pérdida de capital a largo plazo si el activo se ha mantenido durante 12 meses o más en los Estados Unidos. Las ganancias o pérdidas a largo plazo conllevan tratamientos fiscales especiales. ^{[ 5 ]} )

• Reequilibrio cuando la asignación actual difiere en un 5 % de la asignación de activos objetivo:

No toque nada excepto cuando la asignación sea notablemente incorrecta.

• Reequilibrar mediante aportaciones o retiros:

Compre activos con menor ponderación al realizar aportaciones y venda activos con mayor ponderación al realizar retiros. Esto minimiza los costos de transacción. El monto aportado o retirado se puede distribuir entre los activos de manera óptima, evitando sobrepasar la asignación objetivo y minimizando la desviación. ^{[ 6 ] [ 7 ]}

También

• Reequilibrio simétrico mediante el cual las asignaciones entre activos o categorías de activos se ajustan nuevamente al objetivo.
• Reequilibrio asimétrico, en el que las asignaciones solo se negocian cuando los activos o las categorías superan las tolerancias en torno a un objetivo; este es un enfoque sensible a los costes de transacción.

Rob Arnott desarrolló una teoría de "sobre-reequilibrio". Por ejemplo, si una cartera tenía una asignación objetivo de 60/40 entre acciones y bonos, y esta se modificó a 65/35, el sobre-reequilibrio recomendaría ajustarla a una proporción de 55/45 en lugar de 60/40. Su investigación indica que el sobre-reequilibrio podría generar hasta un 2% anual, debido a la estrategia contraria de comprar una cantidad desproporcionadamente mayor de activos temporalmente infravalorados que eventualmente se recuperarán. ^{[ 8 ]}

• asignación de activos
• El problema de la cartera de Merton

• Taylor Larimore; Mel Lindauer; Michael LeBoeuf (2006). La guía de inversión de los Bogleheads . Wiley. págs. 199-209 . ISBN  0-471-73033-5.