Tipo de cambio a plazo

El tipo de cambio a plazo (también conocido como tipo de cambio o precio a plazo ) es el tipo de cambio al que dos contrapartes (como un banco y un inversor) acuerdan intercambiar una moneda por otra en una fecha futura al celebrar un contrato a plazo . ^{[ 1 ]}^{[ 2 ]}^{[ 3 ]} Las corporaciones multinacionales , los bancos y otras instituciones financieras celebran contratos a plazo para aprovechar el tipo de cambio a plazo con fines de cobertura . ^{[ 1 ]} El tipo de cambio a plazo se determina mediante una relación de paridad entre el tipo de cambio al contado y las diferencias en los tipos de interés entre dos países, lo que refleja un equilibrio económico en el mercado de divisas en el que se eliminan las oportunidades de arbitraje . En equilibrio, y cuando los tipos de interés varían entre dos países, la condición de paridad implica que el tipo de cambio a plazo incluye una prima o un descuento que refleja el diferencial de tipos de interés. Los tipos de cambio a plazo tienen importantes implicaciones teóricas para la previsión de los tipos de cambio al contado futuros. Los economistas financieros han planteado la hipótesis de que el tipo de cambio a plazo predice con precisión el tipo de cambio al contado futuro, si bien la evidencia empírica al respecto es contradictoria.

Introducción

El tipo de cambio a plazo es el tipo al que un banco comercial está dispuesto a comprometerse a intercambiar una moneda por otra en una fecha futura específica. ^{[ 1 ]} El tipo de cambio a plazo es un tipo de precio a plazo . Es el tipo de cambio negociado hoy entre un banco y un cliente al celebrar un contrato a plazo en el que se comprometen a comprar o vender una cantidad determinada de moneda extranjera en el futuro. ^{[ 2 ]}^{[ 3 ]} Las corporaciones multinacionales y las instituciones financieras suelen utilizar el mercado a plazo para cubrir las cuentas por pagar o por cobrar futuras denominadas en moneda extranjera contra el riesgo cambiario mediante un contrato a plazo que fija un tipo de cambio a plazo. La cobertura con contratos a plazo se utiliza normalmente para transacciones de mayor volumen, mientras que los contratos de futuros se utilizan para transacciones de menor volumen. Esto se debe a la personalización que ofrecen a los bancos los contratos a plazo negociados extrabursátilmente , frente a la estandarización de los contratos de futuros que se negocian en una bolsa . ^{[ 1 ]} Los bancos suelen cotizar tipos de cambio a plazo para las principales divisas con vencimientos de uno, tres, seis, nueve o doce meses; sin embargo, en algunos casos, se ofrecen cotizaciones para vencimientos mayores, de hasta cinco o diez años. ^{[ 2 ]}

Relación con la paridad de tipos de interés cubiertos

La paridad de tipos de interés cubierta es una condición de no arbitraje en los mercados de divisas que depende de la disponibilidad del mercado a plazo. Puede reordenarse para expresar el tipo de cambio a plazo como una función de las demás variables. El tipo de cambio a plazo depende de tres variables conocidas: el tipo de cambio al contado, el tipo de interés nacional y el tipo de interés extranjero. Esto significa, en la práctica, que el tipo de cambio a plazo es el precio de un contrato a plazo, cuyo valor se deriva de la valoración de los contratos al contado y de la información adicional sobre los tipos de interés disponibles. ^{[ 4 ]}

La siguiente ecuación representa la paridad de tipos de interés cubierta, una condición bajo la cual los inversores eliminan la exposición al riesgo cambiario (cambios imprevistos en los tipos de cambio) mediante el uso de un contrato a plazo ; el riesgo cambiario queda efectivamente cubierto . Bajo esta condición, un inversor nacional obtendría rendimientos iguales invirtiendo en activos nacionales o convirtiendo divisas al tipo de cambio al contado, invirtiendo en activos en moneda extranjera en un país con un tipo de interés diferente, e intercambiando la moneda extranjera por moneda nacional al tipo de cambio a plazo negociado. Los inversores serán indiferentes a los tipos de interés de los depósitos en estos países debido al equilibrio resultante del tipo de cambio a plazo. La condición no permite oportunidades de arbitraje porque el rendimiento de los depósitos nacionales , 1+ i _d , es igual al rendimiento de los depósitos extranjeros, [F/S] (1+ i _f ). Si estos dos rendimientos no se igualaran mediante el uso de un contrato a plazo, existiría una oportunidad potencial de arbitraje en la que, por ejemplo, un inversor podría pedir prestada moneda en el país con el tipo de interés más bajo, convertirla a la moneda extranjera al tipo de cambio al contado actual e invertir en el país extranjero con el tipo de interés más alto. ^{[ 4 ]}

(1+i_{d})={\frac {F}{S}}(1+i_{f})

dónde

F es el tipo de cambio a plazo

S es el tipo de cambio al contado actual

i _d es la tasa de interés en moneda nacional (moneda base)

si _es la tasa de interés en moneda extranjera (moneda cotizada)

Esta ecuación se puede reorganizar de manera que permita calcular el tipo de cambio a plazo:

F=S{\frac {(1+i_{d})}{(1+i_{f})}}

Prima o descuento a plazo

El equilibrio resultante de la relación entre los tipos de cambio a plazo y al contado, en el contexto de la paridad de tipos de interés cubierta, es responsable de eliminar o corregir las ineficiencias del mercado que podrían generar oportunidades de arbitraje. Por lo tanto, las oportunidades de arbitraje son efímeras. Para que este equilibrio se mantenga ante diferencias en los tipos de interés entre dos países, el tipo de cambio a plazo debe diferir generalmente del tipo de cambio al contado, de modo que se mantenga la condición de no arbitraje. En consecuencia, se dice que el tipo de cambio a plazo contiene una prima o un descuento, que refleja el diferencial de tipos de interés entre los dos países. Las siguientes ecuaciones muestran cómo se calcula la prima o el descuento a plazo. ^{[ 1 ]}^{[ 2 ]}

El tipo de cambio a plazo difiere en una prima o descuento respecto al tipo de cambio al contado:

F=S(1+P)

dónde

P es la prima (si es positiva) o el descuento (si es negativo).

La ecuación se puede reorganizar de la siguiente manera para despejar la prima/descuento a plazo:

P={\frac {F}{S}}-1

En la práctica, las primas y los descuentos a plazo se cotizan como desviaciones porcentuales anualizadas del tipo de cambio al contado, en cuyo caso es necesario tener en cuenta el número de días hasta la entrega, como en el siguiente ejemplo. ^{[ 2 ]}

P_{N}=\left({\frac {F}{S}}-1\right){\frac {360}{d}}

dónde

N representa el vencimiento de una cotización de tipo de cambio a plazo determinada.

d representa el número de días hasta la entrega

Por ejemplo, para calcular la prima o el descuento a plazo de 6 meses para el euro frente al dólar con entrega en 30 días, dado un tipo de cambio al contado de 1,2238 $/€ y un tipo de cambio a plazo de 6 meses de 1,2260 $/€:

P_{6}=\left({\frac {1.2260}{1.2238}}-1\right){\frac {360}{30}}=0.021572=2.16\%

El resultado, 0,021572, es positivo, por lo que se podría decir que el euro cotiza con una prima de 0,021572 o 2,16% frente al dólar para entrega a 30 días. Por el contrario, si se trabajara este ejemplo en euros en lugar de dólares, la perspectiva sería la inversa y se diría que el dólar cotiza con descuento frente al euro.

Pronóstico de tipos de cambio al contado futuros

Hipótesis de imparcialidad

La hipótesis de imparcialidad establece que, dadas las condiciones de expectativas racionales y neutralidad al riesgo , el tipo de cambio a plazo es un predictor imparcial del tipo de cambio al contado futuro. Sin introducir una prima de riesgo cambiario (debido al supuesto de neutralidad al riesgo), la siguiente ecuación ilustra la hipótesis de imparcialidad. ^{[ 3 ]}^{[ 5 ]}^{[ 6 ]}^{[ 7 ]}

F_{t}=E_{t}(S_{t+k})

dónde

F_{t}

es el tipo de cambio a plazo en el momento t

E_{t}(S_{t+k})

es el tipo de cambio al contado futuro esperado en el momento t + k

k es el número de períodos en el futuro a partir del tiempo t.

El rechazo empírico de la hipótesis de imparcialidad es un enigma bien conocido entre los investigadores financieros. La evidencia empírica de cointegración entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado futuro es mixta. ^{[ 5 ]}^{[ 8 ]}^{[ 9 ]} Los investigadores han publicado artículos que demuestran el fracaso empírico de la hipótesis al realizar análisis de regresión de los cambios realizados en los tipos de cambio al contado sobre las primas a plazo y encontrar coeficientes de pendiente negativos. ^{[ 10 ]} Estos investigadores ofrecen numerosas justificaciones para dicho fracaso. Una justificación se centra en la relajación de la neutralidad al riesgo, al tiempo que se asumen expectativas racionales, de modo que puede existir una prima de riesgo cambiario que pueda explicar las diferencias entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado futuro. ^{[ 11 ]}

La siguiente ecuación representa el tipo de cambio a plazo como igual a un tipo de cambio al contado futuro y una prima de riesgo (que no debe confundirse con una prima a plazo ): ^{[ 12 ]}

F_{t}=E_{t}(S_{t+1})+P_{t}

Se puede introducir el tipo de cambio al contado actual para que la ecuación resuelva el diferencial a plazo-al contado (la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado actual):

F_{t}-S_{t}=E_{t}(S_{t+1}-S_{t})+P_{t}

Eugene Fama concluyó que las grandes correlaciones positivas de la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado actual señalan variaciones a lo largo del tiempo en el componente de prima del diferencial a plazo-al contado. $F_{t}-S_{t}$ o en la previsión del cambio esperado en el tipo de cambio al contado. Fama sugirió que los coeficientes de pendiente en las regresiones de la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio al contado futuro $F_{t}-S_{t+1}$ y el cambio previsto en el tipo de cambio al contado $E_{t}(S_{t+1}-S_{t})$ , sobre el diferencial al contado a plazo $F_{t}-S_{t}$ que son diferentes de cero implican variaciones en el tiempo en ambos componentes del diferencial forward-spot: la prima y el cambio esperado en la tasa spot. ^{[ 12 ]} Los hallazgos de Fama fueron buscados para ser validados empíricamente por un cuerpo significativo de investigación, encontrando finalmente que la gran varianza en los cambios esperados en la tasa spot solo podía explicarse por coeficientes de aversión al riesgo que se consideraron "inaceptablemente altos". ^{[ 7 ]}^{[ 11 ]} Otros investigadores han encontrado que la hipótesis de imparcialidad ha sido rechazada tanto en los casos donde hay evidencia de primas de riesgo que varían en el tiempo como en los casos donde las primas de riesgo son constantes. ^{[ 13 ]}

Otras razones para el fracaso de la hipótesis de la insesgadez del tipo de cambio a plazo incluyen considerar el sesgo condicional como una variable exógena explicada por una política destinada a suavizar las tasas de interés y estabilizar los tipos de cambio, o considerar que una economía que permite cambios discretos podría facilitar rendimientos excesivos en el mercado a plazo. Algunos investigadores han cuestionado los fallos empíricos de la hipótesis y han intentado explicar la evidencia contradictoria como resultado de datos contaminados e incluso selecciones inapropiadas de la duración de los contratos a plazo. ^{[ 11 ]} Los economistas demostraron que el tipo de cambio a plazo podía servir como un proxy útil para los tipos de cambio al contado futuros entre monedas con primas de liquidez que promedian cero durante el inicio de los regímenes de tipo de cambio flotante en la década de 1970. ^{[ 14 ]} Las investigaciones que examinan la introducción de rupturas endógenas para probar la estabilidad estructural de las series temporales de tipos de cambio al contado y a plazo cointegrados han encontrado cierta evidencia que respalda la insesgadez del tipo de cambio a plazo tanto a corto como a largo plazo. ^{[ 9 ]}

Contrato de cambio a plazo

Un contrato de cambio a plazo se define como un acuerdo entre dos partes con la intención de intercambiar dos monedas diferentes en un momento específico en el futuro. En este caso, una empresa se compromete a comprar una cantidad determinada de moneda extranjera en el futuro a un tipo de cambio fijo preestablecido (Walmsley, 2000). Esta operación permite a las partes involucradas en la transacción mejorar su situación financiera y planificar sus proyectos. Una planificación presupuestaria eficaz se facilita mediante un conocimiento preciso del tipo de cambio y el plazo de las transacciones futuras. Los contratos de cambio a plazo se crean para proteger a las partes involucradas en una transacción comercial de condiciones financieras adversas inesperadas debido a las fluctuaciones del mercado de divisas. Generalmente, un contrato de cambio a plazo se establece para un plazo de doce meses y utiliza las principales monedas mundiales (Ltd, 2017). Entre las monedas más utilizadas se encuentran el franco suizo, el euro, el dólar estadounidense , el yen japonés y la libra esterlina. Los contratos de cambio a plazo se celebran principalmente con fines especulativos o de cobertura.

El uso de contratos a plazo es utilizado principalmente por empresas que compran o venden divisas y que buscan gestionar los riesgos asociados a las fluctuaciones cambiarias. Mediante este método, dichas empresas pueden mitigar el impacto de estas variaciones en sus flujos de efectivo e ingresos. El riesgo se puede evitar mediante un acuerdo con otra empresa para la compra o venta de divisas en una fecha futura específica a un tipo de cambio acordado (Walmsley, 2000). En este caso, ambas partes deben coincidir en la fecha prevista de recepción de la divisa. Estos acuerdos se realizan a través del banco, donde cada contrato se asocia a una transacción específica, o bien se utilizan varios contratos para cubrir un conjunto de transacciones (Parameswaran, 2011).

Según la norma SSAP 20 de las Normas Contables del Reino Unido (UK GAAP), la conversión de moneda extranjera que permite convertir una transacción al tipo de cambio vigente en la fecha en que se realizó, debe generarse un contrato a plazo equivalente. En caso de utilizarse el tipo de cambio a plazo, no se deben reconocer pérdidas ni ganancias cambiarias en los libros contables cuando ambas partes registran la venta y la liquidación final (Parameswaran, 2011).

En esta situación se registra la transacción entre Pamela y Tommy.

Fecha

En este caso, suponiendo que Pamela aplica el tipo de cambio a plazo, los asientos contables serán los siguientes:

 DR (£) CR (£)

Deudores 3.968.254

Ventas 3.968.254

Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de 1,26 dólares = 1 dólar estadounidense.

Después de finalizar el primer mes en la fecha del balance , no se registra ninguna transacción con el deudor ya que se ha utilizado el tipo de cambio a plazo. Al final del período acordado, los asientos contables que se registrarán para reconocer la recepción del dinero de las ventas serán los siguientes:

A la fecha de liquidación

 DR (£) CR (£)

Efectivo 3.968.254

Deudores 3.968.254

Registrar la recepción de 5 millones de euros al tipo de cambio a plazo de 1,26 dólares estadounidenses por cada dólar estadounidense.

En esta transacción, no existe diferencia, ya que la venta de bienes en moneda extranjera y el contrato a plazo se tratan como una sola transacción. Aquí, se utiliza el tipo de cambio de $1.26 = $1 dólar estadounidense para el registro de ambas transacciones.

Tratamiento contable según la NIIF 102

El procedimiento contable de las NIIF adopta una vía de ejecución diferente al tratar la venta y el contrato a plazo como dos transacciones separadas.

Según el artículo 30 de la normativa sobre conversión de divisas, las transacciones cambiarias deben registrarse al tipo de cambio al contado. Dichas transacciones se registran en la fecha en que se realizan, mientras que los importes monetarios se contabilizan mediante la conversión al tipo de cambio de cierre vigente en la fecha del balance. En este caso, no se utiliza un tipo de cambio a plazo, ya que cualquier diferencia de cambio que se produzca en la fecha del balance se reconoce como ganancia o pérdida (Ltd, 2017).

Sin embargo, los contratos de divisas a plazo se registran como otros instrumentos financieros según la clasificación de la NIIF 102 y, por lo tanto, se contabilizan de acuerdo con la sección 12 de otros instrumentos financieros (Parameswaran, 2011). Además, la sección 12 exige que el contrato de derivados se reconozca a su valor razonable; esta es la sección donde se debe reconocer el valor inicial en los asientos contables. Cualquier variación en el valor razonable debe reconocerse como una pérdida o una ganancia. Finalmente, si los contratos de divisas forman parte de un acuerdo de cobertura que cumpla los requisitos, deben contabilizarse según las normas de contabilidad de coberturas (Parameswaran, 2011).

Utilizando la información proporcionada, los asientos contables deben ser los siguientes:

A la fecha de la transacción

 DR (£) CR (£)

Deudores 3.937.007

Ventas 3.937.007

Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de 1,27 dólares = 1 dólar estadounidense.

En este caso, no hay asientos contables para el contrato a plazo en moneda extranjera, ya que su valor razonable es cero.

 DR (£) CR(£)

Deudores 4.000.000

Ventas 4.000.000

Registrar la venta de 5 millones de euros al tipo de cambio al contado de 1,25 dólares = 1 dólar estadounidense.

 DR (£) CR (£)

Deudores 60.993

Ganancia cambiaria: 60.993

Para retraducir al vendedor de 5 millones de euros al tipo de cambio deportivo de fin de año de $1,27 = $1 dólar estadounidense.

 DR (£) CR (£)

Beneficio en derivados: 31.746

Ganancia derivada 31.746

Valorar el derivado al valor razonable al cierre del ejercicio, que es la diferencia entre el tipo de cambio a plazo y el tipo de cambio a plazo acordado en el balance para el contrato que vence después de 6 meses.

Según Parameswaran (2011), al reconocer el impacto de los tipos de cambio en el valor del deudor, los derivados se compensan entre sí. En este caso, la diferencia entre el deudor y la ganancia del derivado para la otra parte se atribuye al tipo de cambio al contado utilizado para el deudor y al tipo de cambio a plazo para el derivado (Ltd, 2017).

Referencias

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Parameswaran, SK (2011). Fundamentos de instrumentos financieros: Introducción a acciones, bonos, divisas y derivados . Hoboken, NJ: Wiley.

Walmsley, J. (2000). Guía de los mercados de divisas y monetarios . Nueva York: Wiley.

Véase también

Derivado de divisas

Enlaces externos

Calculadora de tipo de cambio a plazo

Referencias

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