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Articulo de referencia

Valor empresarial

El valor empresarial ( VE ), el valor empresarial total ( VET ) o el valor de la empresa ( VF ) es una medida económica que refleja el valor de mercado de una empresa (a diferen...

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El valor empresarial ( VE ), el valor empresarial total ( VET ) o el valor de la empresa ( VF ) es una medida económica que refleja el valor de mercado de una empresa (a diferencia del precio de mercado ). Es la suma de las reclamaciones de todos los acreedores: acreedores (con y sin garantía) y accionistas (preferentes y comunes). El valor empresarial es una de las métricas fundamentales utilizadas en la valoración de empresas , el análisis financiero , la contabilidad , el análisis de carteras y el análisis de riesgos .

El valor empresarial es más completo que la capitalización bursátil , que solo refleja el capital social . [ 1 ] Es importante destacar que el valor empresarial refleja la naturaleza oportunista del negocio y puede variar sustancialmente con el tiempo debido a condiciones tanto externas como internas. Por lo tanto, los analistas financieros suelen utilizar un rango razonable de valor empresarial en sus cálculos.

ecuación EV

Para obtener información detallada sobre el proceso de valoración, consulte Valoración (finanzas) .

Valor empresarial =
Capital social ordinario a valor de mercado (esta partida también se conoce como "capitalización bursátil")
+ deuda a valor de mercado (aquí, deuda se refiere a pasivos que generan intereses, tanto a largo como a corto plazo)
+ acciones preferentes a valor de mercado
+ pasivos por pensiones no financiados y otras provisiones consideradas como deuda
– valor de las empresas asociadas
– efectivo y equivalentes de efectivo.

Comprensión

Una forma simplificada de entender el valor empresarial (VE) es considerarlo como el costo teórico de adquirir una empresa completa. Representa la cantidad que un comprador tendría que pagar para llegar a un acuerdo con todos los tenedores de valores —propietarios de acciones, acreedores y otros reclamantes— para tomar el control de la empresa. [ 2 ]

Los cambios en el valor de la empresa no necesariamente corresponden a la “creación de valor” o la “destrucción de valor”. La literatura sobre finanzas corporativas destaca que el valor de la empresa puede aumentar simplemente porque una empresa adquiere activos adicionales, independientemente de si esos activos generan rendimientos productivos. Del mismo modo, reducir la intensidad de capital, como disminuir los requisitos de capital de trabajo, puede disminuir el valor de la empresa incluso cuando refleja eficiencia operativa en lugar de una pérdida de valor económico subyacente. [ 3 ]

El EV puede ser negativo si la empresa, por ejemplo, mantiene cantidades anormalmente altas de efectivo que no se reflejan en el valor de mercado de las acciones y la capitalización total. [ 4 ]

Todos los componentes son relevantes en el análisis de liquidación, ya que, al utilizar la prioridad absoluta en caso de quiebra, todos los títulos con prelación sobre las acciones tienen derechos a la par. Además, en general, la deuda es menos líquida que las acciones, por lo que el "precio de mercado" puede diferir significativamente del precio al que se podría adquirir la totalidad de una emisión de deuda. En la valoración de acciones, este enfoque es más conservador que el uso del "precio de mercado".

El efectivo se resta porque reduce el costo neto para un comprador potencial. Este efecto se aplica tanto si el efectivo se utiliza para repartir dividendos como para amortizar deuda.

El valor de la participación minoritaria se añade porque refleja el derecho sobre los activos consolidados en la empresa en cuestión.

El valor de las empresas asociadas se resta porque refleja el derecho sobre los activos consolidados en otras empresas.

El EV también debería incluir componentes especiales como pasivos por pensiones no financiadas, opciones sobre acciones para empleados , provisiones medioambientales, provisiones por abandono, etc., ya que también reflejan reclamaciones contra la empresa.

Existen ciertas limitaciones y trampas al utilizar el valor empresarial. Una de ellas puede ser una agregación simplificada de la situación financiera de la empresa. Una unidad de deuda adicional puede no tener la misma importancia que una unidad adicional de efectivo faltante. [ 5 ]

Se puede demostrar que el valor de la empresa depende de la probabilidad de incumplimiento (la calificación) y funciona como una "tasa de crecimiento negativa" en el futuro. [ 6 ]

Uso

  • Dado que el valor empresarial (EV) es una métrica independiente de la estructura de capital , resulta útil para comparar empresas con estructuras de capital diversas. Por ejemplo, la relación precio/beneficio será significativamente más volátil en empresas con un alto nivel de endeudamiento.
  • Los inversores bursátiles utilizan el ratio EV/EBITDA para comparar la rentabilidad de empresas equivalentes ajustada al riesgo. Posteriormente, pueden superponer sus propios niveles de deuda. En la práctica, los inversores en acciones pueden tener dificultades para evaluar con precisión el EV si no tienen acceso a las cotizaciones de la deuda de la empresa. No basta con sustituir el valor contable de la deuda porque a) los tipos de interés del mercado pueden haber cambiado y b) la percepción del mercado sobre el riesgo del préstamo puede haber cambiado desde su emisión. Cabe recordar que el objetivo del EV es neutralizar los diferentes riesgos y costes de las distintas estructuras de capital.
  • Los compradores de participaciones mayoritarias en una empresa utilizan el valor empresarial (EV) para comparar la rentabilidad entre diferentes negocios, como se mencionó anteriormente. También utilizan la valoración del EV (o una valoración libre de deuda y efectivo) para determinar cuánto pagar por la entidad completa ( no solo por el capital social), ya que el cambio de control puede requerir el reembolso de la deuda. Asimismo, es posible que deseen modificar la estructura de capital una vez que tomen el control.

Consideraciones técnicas

Disponibilidad de datos

A diferencia de la capitalización de mercado, donde tanto el precio de mercado como el número de acciones en circulación están fácilmente disponibles y son fáciles de encontrar, es prácticamente imposible calcular un EV sin realizar una serie de ajustes a los datos publicados, incluyendo estimaciones de valor a menudo subjetivas. [ 7 ]

  • La gran mayoría de la deuda corporativa no se negocia en bolsa. La mayor parte de la deuda corporativa se presenta en forma de préstamos bancarios, acuerdos de crédito privado, arrendamientos financieros y otras formas de endeudamiento para las que no existe un precio de mercado cotizado. [ 8 ]
  • Las participaciones de los asociados y los intereses minoritarios se registran en los estados financieros a sus valores históricos en libros, que pueden diferir sustancialmente del valor de mercado. [ 9 ]
  • Los pasivos de pensiones no financiados se basan en supuestos actuariales y representan una estimación de las obligaciones en lugar de un verdadero valor de mercado. [ 10 ]
  • Los datos públicos sobre insumos clave para vehículos eléctricos, como saldos de efectivo, niveles de deuda y provisiones, se publican con poca frecuencia, a menudo solo con el informe anual. [ 11 ]
  • Las cuentas publicadas se divulgan semanas o meses después de la fecha de cierre del ejercicio, lo que significa que la información puede estar ya desactualizada. [ 12 ]

En la práctica, los cálculos de EV se basan en estimaciones razonables del valor de mercado de estos componentes. Por ejemplo, en muchas valoraciones profesionales: [ 13 ]

  • Los pasivos por pensiones no financiados se valoran por el importe que figura en las notas a las últimas cuentas.
  • La deuda que no se negocia en bolsa generalmente se toma a su valor nominal, a menos que la empresa esté altamente apalancada, en cuyo caso se requiere una valoración más sofisticada. [ 14 ]
  • Las participaciones de los asociados y los intereses minoritarios suelen valorarse a su valor contable o utilizando múltiplos de ganancias, según la información disponible. [ 15 ]

Evitar desajustes temporales

Al utilizar múltiplos de valoración como EV/EBITDA y EV/EBIT, el numerador debe corresponder al denominador. En otras palabras, la métrica de rentabilidad del denominador debe estar disponible para todos los grupos de interés representados en el numerador. Por lo tanto, el EV debe corresponder al valor de mercado de los activos utilizados para generar las ganancias en cuestión, excluyendo los activos adquiridos (e incluyendo los activos vendidos) durante un período contable diferente. Esto requiere recalcular el EV para cualquier fusión o adquisición (ya sea pagada en efectivo o en acciones), inversiones de capital significativas o cambios importantes en el capital de trabajo que ocurran después o durante el período contable analizado. Idealmente, los múltiplos deberían calcularse utilizando el valor de mercado del capital promedio ponderado empleado por la empresa durante el período financiero comparable.

Al calcular múltiplos en diferentes períodos de tiempo (por ejemplo, múltiplos históricos frente a múltiplos futuros), el EV debe ajustarse para reflejar el capital invertido promedio ponderado de la empresa en cada período. [ nota 1 ]

Véase también

Notas

  1. ↑ Esto es análogo a la forma en que las ganancias por acción (ingreso neto / número promedio ponderado de acciones) se ven influenciadas por los cambios en el número de acciones a lo largo de diferentes ejercicios financieros.

Referencias

  1. ↑ Definición de 'Valor Empresarial - EV'
  2. ↑ Damodaran, Aswath (2012). Valoración de inversiones (3.ª  ed.). Wiley. p.  177. El valor de la empresa representa el valor de mercado de todos los derechos sobre la empresa (capital, deuda y otras fuentes de financiación) y puede considerarse como el precio que un comprador pagaría por todo el negocio.
  3. ↑ Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C.; Allen, Franklin (2020). Principios de finanzas corporativas (13.ª ed.). McGraw-Hill. p. 71. El valor de la empresa puede aumentar cuando las empresas obtienen capital para adquirir activos, incluso si esos activos no aumentan el valor de la empresa.  
  4. ↑ Las acciones más baratas desde 1995 muestran que el efectivo supera al del mercado (Actualización 5)
  5. ↑ "¿Qué es el valor empresarial (EV)?" . Archivado del original el 1 de agosto de 2021. Consultado el 15 de febrero de 2021 .
  6. ↑ Gleißner, Werner. "Kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung: Erkenntnisse der empirischen Kapitalmarktforschung und Alternative Bewertungsmethoden". Finanzas Corporativas : 158.
  7. ↑ Koller, Tim; Goedhart, Marc; Wessels, David (2020). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (7.ª ed.). McKinsey & Company / Wiley. p. 129. El valor de la empresa requiere numerosos ajustes a las cifras contables, muchos de los cuales implican estimaciones en lugar de valores de mercado observables.  
  8. ↑ Damodaran, Aswath (2012). Valoración de inversiones (3.ª ed.). Wiley. p. 562. La mayor parte de la deuda no se negocia y debe valorarse a su valor contable o valor estimado de mercado.  
  9. ↑ "CFA Institute: Valoración de acciones y ajustes del valor empresarial" . CFA Institute . Consultado el 29 de enero de 2025. Las participaciones minoritarias y las asociadas se registran a valor contable, que puede no reflejar el valor económico actual.
  10. ↑ "NIC 19 — Beneficios a los empleados" . Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad . Consultado el 29 de enero de 2025. Las obligaciones por beneficios definidos dependen de supuestos actuariales y no representan un valor de mercado directamente observable.
  11. ↑ "PwC: Guía para el análisis de estados financieros" . PwC . Consultado el 29 de enero de 2025. Las cifras clave del balance general utilizadas para la valoración se publican normalmente de forma anual o semestral, lo que limita la puntualidad.
  12. ↑ Palepu, Krishna G.; Healy, Paul M. (2017). Análisis y valoración de empresas . Cengage. pág. 51. Los estados financieros sufren de retraso en la presentación de informes y a menudo no reflejan las condiciones en tiempo real. 
  13. ^ Koller, Tim; Goedhart, Marc; Wessels, David (2020). Valoración (7ª ed.). Wiley. pag. 132.  
  14. ^ Damodaran, Aswath (2014). Finanzas corporativas aplicadas (4ª ed.). Wiley. pag. 214.  
  15. ↑ "CFA Institute — Ajustes del valor empresarial" . CFA Institute . Consultado el 29 de enero de 2025 .
  • Vídeo de Investopedia: Introducción al valor empresarial