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Cuenta de capital

En macroeconomía y finanzas internacionales , la cuenta de capital , también conocida como cuenta financiera , registra el flujo neto de inversión en una economía . Es uno de lo...

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En macroeconomía y finanzas internacionales , la cuenta de capital , también conocida como cuenta financiera , registra el flujo neto de inversión en una economía . Es uno de los dos componentes principales de la balanza de pagos , siendo el otro la cuenta corriente . Mientras que la cuenta corriente refleja el ingreso neto de una nación , la cuenta de capital refleja el cambio neto en la propiedad de los activos nacionales .

Un superávit en la cuenta de capital significa que el dinero está entrando al país, pero a diferencia de un superávit en la cuenta corriente, estos flujos entrantes representan, en realidad, préstamos o ventas de activos, en lugar de pagos por trabajo. Un déficit en la cuenta de capital significa que el dinero está saliendo del país e indica que la nación está aumentando su tenencia de activos extranjeros .

El término «cuenta de capital» se utiliza con un significado más restringido por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y sus fuentes afines. El FMI divide lo que el resto del mundo denomina cuenta de capital en dos divisiones principales: la cuenta financiera y la cuenta de capital , registrándose la gran mayoría de las transacciones en la cuenta financiera.

Definiciones

A grandes rasgos: Cuenta de capital=[Cambio en la propiedad extranjerade activos nacionales]−[Cambio en el ámbito domésticopropiedad de activos extranjeros]{\displaystyle {\text{Cuenta de capital}}=\left[{{\text{Cambio en la propiedad extranjera}} \atop {\text{de activos nacionales}}}\right]-\left[{{\text{Cambio en la propiedad nacional}} \atop {\text{de activos extranjeros}}}\right]}

Desglosando esto: Cuenta de capital=[Extranjero directoInversión]+[CarteraInversión]+[OtroInversión]+[ReservarCuenta]{\displaystyle {\text{Cuenta de Capital}}=\left[{{\text{Inversión Extranjera Directa}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Cartera}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Otra}} \atop {\text{Inversión}}}\right]+\left[{{\text{Cuenta de Reserva}} \atop {\text{Cuenta}}}\right]}

El Centro Financiero Internacional de Hong Kong, donde se procesan muchas transacciones de cuentas de capital.
  • La inversión extranjera directa (IED) se refiere a la inversión de capital a largo plazo, como la compra o construcción de maquinaria, edificios o plantas de fabricación completas. Si los extranjeros invierten en un país, esto representa una entrada de capital y se contabiliza como superávit en la cuenta de capital. Si los ciudadanos de un país invierten en el extranjero, esto representa una salida de capital y se contabiliza como déficit. Tras la inversión inicial, cualquier beneficio anual que no se reinvierta fluirá en sentido contrario, pero se registrará en la cuenta corriente en lugar de como capital. [ 1 ]
  • La inversión de cartera se refiere a la compra de acciones y bonos. A veces se agrupa con "otras" como inversión a corto plazo. Al igual que con la IED, los ingresos derivados de estos activos se registran en la cuenta corriente; el asiento en la cuenta de capital solo corresponderá a cualquier compra o venta de los activos de la cartera en los mercados internacionales de capitales . [ 1 ]
  • Otras inversiones incluyen flujos de capital hacia cuentas bancarias o proporcionados como préstamos. Los grandes flujos a corto plazo entre cuentas en diferentes países suelen producirse cuando el mercado puede aprovechar las fluctuaciones de los tipos de interés y/o del tipo de cambio entre divisas. En ocasiones, esta categoría puede incluir la cuenta de reserva . [ 1 ]
  • Cuenta de reserva . La cuenta de reserva es administrada por el banco central de un país para comprar y vender divisas; puede ser una fuente de grandes flujos de capital para contrarrestar los que se originan en el mercado. Los flujos de capital entrantes (provenientes de la venta de la divisa nacional), especialmente cuando se combinan con un superávit por cuenta corriente, pueden provocar un aumento del valor ( apreciación ) de la moneda nacional, mientras que los flujos salientes pueden provocar una caída de su valor (depreciación). Si un gobierno (o, si está autorizado a operar de forma independiente en este ámbito, el propio banco central) no considera que la variación del valor de su moneda, impulsada por el mercado, redunde en beneficio del país, puede intervenir. [ 2 ]

Operaciones del banco central y cuenta de reserva

Tradicionalmente, los bancos centrales cuentan con dos herramientas principales para influir en el valor de la moneda de su país: subir o bajar el tipo de interés básico y, de forma más efectiva, comprar o vender su moneda. Establecer un tipo de interés más alto que el de otros bancos centrales importantes tiende a atraer fondos a través de la cuenta de capital del país, lo que contribuye a aumentar el valor de su moneda. Un tipo de interés relativamente bajo tiene el efecto contrario. Desde la Segunda Guerra Mundial, los tipos de interés se han fijado principalmente en función de las necesidades de la economía nacional y, además, modificar únicamente el tipo de interés tiene un efecto limitado. [ 3 ]

La capacidad de una nación para evitar una caída en el valor de su propia moneda está limitada principalmente por el tamaño de sus reservas de divisas: necesita usar las reservas para recomprar su moneda. [ 4 ] A partir de 2013, se ha desarrollado una tendencia en algunos bancos centrales a intentar ejercer presión alcista sobre sus monedas a través de swaps de divisas en lugar de vender directamente sus reservas de divisas. [ 5 ] En ausencia de reservas de divisas, los bancos centrales pueden afectar los precios internacionales indirectamente mediante la venta de activos (generalmente bonos del gobierno) a nivel nacional, lo que, sin embargo, disminuye la liquidez en la economía y puede conducir a la deflación.

Cuando una moneda se aprecia más de lo que las autoridades monetarias desearían (lo que reduce la competitividad internacional de las exportaciones), generalmente se considera relativamente fácil para un banco central independiente contrarrestar esta situación. Al comprar divisas o activos financieros extranjeros (normalmente bonos de otros gobiernos), el banco central dispone de un medio inmediato para devaluar su propia moneda; si fuera necesario, siempre podría crear más para financiar estas compras. Sin embargo, el riesgo reside en la inflación general. El término «imprimir dinero» se utiliza a menudo para describir esta monetización, pero es un anacronismo, ya que la mayor parte del dinero existe en forma de depósitos y su oferta se manipula mediante la compra de bonos. Un tercer mecanismo que los bancos centrales y los gobiernos pueden utilizar para subir o bajar el valor de su moneda es simplemente anunciar su subida o bajada, insinuando futuras medidas que puedan desalentar a los especuladores. La flexibilización cuantitativa , una práctica empleada por los principales bancos centrales en 2009, consistió en la compra a gran escala de bonos por parte de los bancos centrales. El objetivo era estabilizar los sistemas bancarios y, de ser posible, fomentar la inversión para reducir el desempleo.

Como ejemplo de intervención directa para gestionar la valoración de la moneda, en el siglo XX el banco central de Gran Bretaña, el Banco de Inglaterra , a veces utilizaba sus reservas para comprar grandes cantidades de libras esterlinas y evitar su depreciación. El Miércoles Negro fue un caso en el que no disponía de suficientes reservas de divisas para llevar a cabo esta operación con éxito. Por el contrario, a principios del siglo XXI, varias economías emergentes importantes vendieron grandes cantidades de sus monedas para evitar su apreciación y, en el proceso, acumularon grandes reservas de divisas, principalmente dólares estadounidenses. [ 6 ]

En ocasiones, la cuenta de reservas se clasifica como "por debajo de la línea" y, por lo tanto, no se informa como parte de la cuenta de capital. [ 2 ] Los flujos hacia o desde la cuenta de reservas pueden afectar sustancialmente la cuenta de capital general. Tomando como ejemplo a China a principios del siglo XXI, y excluyendo la actividad de su banco central, la cuenta de capital de China tenía un gran superávit, ya que había recibido mucha inversión extranjera. Sin embargo, si se incluye la cuenta de reservas, la cuenta de capital de China ha tenido un gran déficit, ya que su banco central compró grandes cantidades de activos extranjeros (principalmente bonos del gobierno estadounidense) en una medida suficiente para compensar no solo el resto de la cuenta de capital, sino también su gran superávit por cuenta corriente. [ 6 ] [ 7 ]

Esterilización

En la literatura financiera, la esterilización es un término comúnmente utilizado para referirse a las operaciones de un banco central que mitigan los efectos potencialmente indeseables del capital entrante: apreciación de la moneda e inflación. Dependiendo de la fuente, la esterilización puede significar el reciclaje relativamente sencillo del capital entrante para prevenir la apreciación de la moneda y/o una serie de medidas para controlar el impacto inflacionario del capital entrante. La forma clásica de esterilizar el efecto inflacionario del dinero extra que fluye hacia la base nacional desde la cuenta de capital es que el banco central utilice operaciones de mercado abierto donde vende bonos en el país, absorbiendo así el nuevo efectivo que de otro modo circularía en la economía nacional. [ 8 ] Un banco central normalmente obtiene una pequeña pérdida de sus operaciones de esterilización en general, ya que el interés que gana al comprar activos extranjeros para prevenir la apreciación suele ser menor que lo que tiene que pagar por los bonos que emite en el país para controlar la inflación. En algunos casos, sin embargo, se puede obtener una ganancia. [ 9 ] En la definición estricta de los libros de texto, la esterilización se refiere solo a medidas destinadas a mantener estable la base monetaria nacional ; Una intervención para prevenir la apreciación de la moneda que consistiera simplemente en comprar activos extranjeros sin contrarrestar el consiguiente aumento de la oferta monetaria interna no se consideraría esterilización. Un ejemplo clásico de esterilización sería la compra por parte de la Reserva Federal de mil millones de dólares en activos extranjeros. Esto generaría liquidez adicional en manos extranjeras. Al mismo tiempo, la Reserva Federal vendería mil millones de dólares en títulos de deuda en el mercado estadounidense, lo que supondría una salida de mil millones de dólares de la economía nacional. Con mil millones de dólares añadidos al extranjero y mil millones de dólares retirados de la economía nacional, la entrada neta de capital que habría influido en el tipo de cambio de la moneda se habría esterilizado.

Fondo Monetario Internacional

La definición anterior es la más utilizada en la literatura económica, [ 10 ] en la prensa financiera, por analistas corporativos y gubernamentales (excepto cuando informan al FMI), y por el Banco Mundial . En contraste, lo que el resto del mundo llama cuenta de capital es denominado "cuenta financiera" por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Sistema de Cuentas Nacionales (SCN) de las Naciones Unidas . En la definición del FMI, la cuenta de capital representa un pequeño subconjunto de lo que la definición estándar designa como cuenta de capital, que comprende principalmente transferencias. [ 11 ] [ 12 ] [ 13 ] Las transferencias son flujos unidireccionales, como las donaciones, a diferencia de los intercambios comerciales (es decir, compra/venta y trueque). El tipo de transferencia más importante entre naciones suele ser la ayuda exterior, pero esta se registra principalmente en la cuenta corriente. Una excepción es la condonación de deuda , que en cierto sentido es la transferencia de la propiedad de un activo. Cuando un país recibe una condonación de deuda significativa, esta generalmente constituirá la mayor parte de su entrada total en la cuenta de capital del FMI para ese año.

La cuenta de capital del FMI incluye algunos flujos que no son de transferencia, que son ventas de activos no financieros ni producidos —por ejemplo, recursos naturales como tierras, arrendamientos y licencias, y activos de marketing como marcas—, pero las sumas involucradas suelen ser muy pequeñas, ya que la mayor parte del movimiento de estos elementos se produce cuando tanto el vendedor como el comprador son de la misma nacionalidad.

Las transferencias, además de la condonación de deuda, registradas en la cuenta de capital del FMI incluyen la transferencia de bienes y activos financieros por parte de migrantes que salen o entran a un país, la transferencia de propiedad de activos fijos, la transferencia de fondos recibidos por la venta o adquisición de activos fijos, los impuestos sobre donaciones y herencias, los gravámenes por fallecimiento y los daños no asegurados a activos fijos . [ 12 ] [ 13 ] En una representación ajena al FMI, estos elementos podrían agruparse en el subtotal "otros" de la cuenta de capital. Por lo general, representan una cantidad muy pequeña en comparación con los préstamos y los flujos de entrada y salida de cuentas bancarias a corto plazo.

Controles de capital

Los controles de capital son medidas impuestas por el gobierno de un estado destinadas a gestionar las transacciones de la cuenta de capital. Incluyen prohibiciones absolutas contra algunas o todas las transacciones de la cuenta de capital, impuestos sobre las transacciones en la venta internacional de activos financieros específicos o límites al tamaño de las ventas y compras internacionales de activos financieros específicos. Si bien generalmente se dirigen al sector financiero, los controles pueden afectar a los ciudadanos comunes; por ejemplo, en la década de 1960, a las familias británicas se les restringió en un momento dado llevar consigo más de 50 libras esterlinas fuera del país para sus vacaciones en el extranjero. [ 6 ] Se dice que los países sin controles de capital que limiten la compra y venta de su moneda a tipos de mercado tienen plena convertibilidad de la cuenta de capital .

Tras el acuerdo de Bretton Woods, establecido al final de la Segunda Guerra Mundial, la mayoría de las naciones implementaron controles de capital para prevenir grandes flujos de entrada o salida de su cuenta de capital. John Maynard Keynes , uno de los artífices del sistema de Bretton Woods, consideraba que los controles de capital eran una parte permanente de la economía global. [ 14 ] Tanto las naciones avanzadas como las emergentes adoptaron controles; en teoría, podría suponerse que las grandes inversiones extranjeras acelerarían el desarrollo de una economía emergente, pero la evidencia empírica sugiere que esto no ocurre de forma fiable y, de hecho, las grandes entradas de capital pueden perjudicar el desarrollo económico de una nación al provocar la apreciación de su moneda, contribuir a la inflación y generar una burbuja económica insostenible que a menudo precede a una crisis financiera . Las entradas de capital se revierten drásticamente una vez que se produce la fuga de capitales tras la crisis. [ 13 ] [ 15 ] [ 16 ] Como parte del desplazamiento del keynesianismo en favor de políticas orientadas al libre mercado , los países comenzaron a abolir sus controles de capital, comenzando entre 1973 y 1974 con Estados Unidos, Canadá, Alemania y Suiza, seguidos por Gran Bretaña en 1979. [ 17 ] La mayoría de las demás economías avanzadas y emergentes siguieron el ejemplo, principalmente en la década de 1980 y principios de la de 1990. [ 15 ]

Una excepción a esta tendencia fue Malasia, que en 1998 impuso controles de capital a raíz de la crisis financiera asiática de 1997. [ 18 ] Si bien la mayoría de las economías asiáticas no impusieron controles, después de las crisis de 1997 dejaron de ser importadoras netas de capital y se convirtieron en exportadoras netas. [ 6 ] Grandes flujos entrantes se dirigieron "cuesta arriba" desde las economías emergentes hacia los EE. UU. y otras naciones desarrolladas. [ 6 ] [ 16 ] Según el economista C. Fred Bergsten, el gran flujo entrante hacia los EE. UU. fue una de las causas de la crisis financiera de 2008. [ 19 ] Para la segunda mitad de 2009, las bajas tasas de interés y otros aspectos de la respuesta liderada por el gobierno a las crisis globales habían resultado en un mayor movimiento de capital de regreso hacia las economías emergentes. [ 20 ] En noviembre de 2009, el Financial Times informó que varias economías emergentes, como Brasil e India, habían comenzado a implementar o al menos señalar la posible adopción de controles de capital para reducir el flujo de capital extranjero hacia sus economías. [ 18 ]

Véase también

Referencias

  1. 1 2 3 Sloman, John (2004). Economía . Penguin. págs. 556–58 . 
  2. 1 2 Orlin, Crabbe (1996). Mercados financieros internacionales (3.ª ed.). Prentice Hall. págs. 430–42 . ISBN   0-13-206988-1.
  3. ↑ Wilmott, Paul (2007). "1". Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance . Wiley. ISBN 978-0-470-31958-1.
  4. ↑ Según la ley de la oferta y la demanda, reducir la oferta de divisas disponibles mediante la compra de grandes cantidades en los mercados de divisas tiende a elevar el precio.
  5. ↑ Izabella Kaminska (4 de septiembre de 2013). "Cuidado con la tendencia de los swaps de divisas de los bancos centrales de los mercados emergentes" . The Financial Times . Consultado el 9 de septiembre de 2013 .
  6. 1 2 3 4 5 Wolf, Martin (2009). " passim , esp cap. 3". Fixing Global Finance . Yale University Press.
  7. ↑ Sin embargo, a finales de 2011, China también tuvo períodos en los que vendió reservas de divisas para evitar la depreciación, debido a las oleadas de fondos que salían del país a través del componente del sector privado de la cuenta de capital.
  8. ↑ Sweta C. Saxena; Kar-yiu Wong (1999-01-02). "Crisis cambiarias y controles de capital: un estudio selectivo" (PDF) . Universidad de Washington . Recuperado el 16 de diciembre de 2009 .
  9. ↑ J. Onno de Beaufort Wijnholds y Lars Søndergaard (16 de septiembre de 2007). "ACUMULACIÓN DE RESERVAS: ¿Objetivo o subproducto?" (PDF) . BCE . Consultado el 16 de diciembre de 2009 .
  10. ↑ Aunque con algunas excepciones, por ejemplo, Economía internacional de Krugman y Obstfeld, que utiliza la definición del FMI al menos en su quinta edición.
  11. ↑ Colin Danby. "Balanza de pagos: categorías y definiciones" . Universidad de Washington . Consultado el 11 de diciembre de 2009 .
  12. 1 2 "Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional, Caps. 5, 13" (PDF) . Fondo Monetario Internacional . 12 de diciembre de 2008. Consultado el 11 de diciembre de 2009 .
  13. 1 2 3 Heakal, Reem. "Comprensión de las cuentas de capital y financieras en la balanza de pagos" . Investopedia . Consultado el 11 de diciembre de 2009 .
  14. ↑ Dani Rodrik (11 de mayo de 2010). "Lecciones griegas para la economía mundial" . Project Syndicate . Consultado el 19 de mayo de 2010 .
  15. 1 2 Ravenhill, John (2005). Economía política global . Oxford University Press. págs. 185, 198. 
  16. 1 2 Eswar S. Prasad; Raghuram G. Rajan; Arvind Subramanian (16 de abril de 2007). "Capital extranjero y crecimiento económico" (PDF) . Instituto Peterson . Archivado del original (PDF) el 14 de diciembre de 2009. Recuperado el 15 de diciembre de 2009 .
  17. ↑ Roberts, Richard (1999). Inside International Finance . Orion. p. 25. ISBN  0-7528-2070-2.
  18. 1 2 A Beattie; K Brown; P Garnham; J Wheatley; S Jung-a; J Lau (19 de noviembre de 2009). "Las naciones preocupadas intentan enfriar el dinero caliente" . The Financial Times . Recuperado el 15 de diciembre de 2009 .
  19. ↑ C. Fred Bergsten (noviembre de 2009). "El dólar y los déficits" . Foreign Affairs . Consultado el 15 de diciembre de 2009 .
  20. ↑ Arvind Subramanian (18 de noviembre de 2009). "¿Es hora de controles coordinados de las cuentas de capital?" . El escenario base . Consultado el 15 de diciembre de 2009 .