Retroceso normal

La contundencia normal , también llamada a veces contundencia , es la condición del mercado en la que el precio del contrato forward o de futuros de una materia prima se negocia por debajo del precio spot esperado al vencimiento del contrato. ^[1] La curva de futuros o forward resultante normalmente tendría pendiente descendente (es decir, "invertida"), ya que los contratos para fechas posteriores normalmente se negociarían a precios incluso más bajos. ^[2] En la práctica, el precio spot futuro esperado es desconocido, y el término "contundencia" puede referirse a "base positiva", que ocurre cuando el precio spot actual excede el precio del futuro. ^{[3] : 22}

La condición de mercado opuesta a la contango normal se conoce como contango . Contango se refiere a una "base negativa" en la que el precio futuro se negocia por encima del precio spot esperado. ^[3]

Nota: En el lenguaje de la industria, el término “backwardation” puede referirse a la situación en la que los precios de futuros están por debajo del precio spot actual . ^[4]

La retroactividad ocurre cuando la diferencia entre el precio a plazo y el precio al contado es menor que el costo del carry (cuando el precio a plazo es menor que el precio al contado más el carry) o cuando no puede haber arbitraje de entrega porque el activo no está actualmente disponible para su compra.

En un estado de contundencia, los precios de los contratos de futuros incluyen una compensación por el riesgo transferido del tenedor del activo subyacente al comprador del contrato de futuros. Esto significa que el precio spot esperado al vencimiento es más alto que el precio del contrato de futuros. La contundencia rara vez surge en materias primas monetarias como el oro o la plata. A principios de la década de 1980, hubo una contundencia de un día en la plata mientras parte del metal se trasladaba físicamente de los almacenes de COMEX a CBOT . ^{[ cita requerida ]} El oro ha sido históricamente positivo con excepción de contundencias momentáneas (horas) desde que los futuros de oro comenzaron a cotizar en la Bolsa de Productos Básicos de Winnipeg en 1972. ^[5]

El término se aplica a veces a precios a plazo distintos de los de los contratos de futuros , cuando surgen patrones de precios análogos. Por ejemplo, si cuesta más arrendar plata por 30 días que por 60 días, se podría decir que las tasas de arrendamiento de plata están "en retroceso". Las tasas de arrendamiento negativas para la plata pueden indicar que los bancos de lingotes requieren una prima de riesgo para vender futuros de plata en el mercado.

Se trata del caso de un rendimiento por conveniencia que es mayor que la tasa libre de riesgo y los costos de mantenimiento.

Se sostiene que la contundencia es anormal ^{[¿ quién? ]} y sugiere insuficiencias de oferta en el mercado spot (físico) correspondiente. Sin embargo, muchos mercados de materias primas se encuentran frecuentemente en contundencia, especialmente cuando se toma en cuenta el aspecto estacional, por ejemplo, los productos básicos perecederos y/o blandos.

En su Tratado sobre el dinero (1930, capítulo 29), el economista John Maynard Keynes sostuvo que en los mercados de materias primas , la contundencia no es una situación anormal del mercado, sino que surge naturalmente como una "contundencia normal" a partir del hecho de que los productores de materias primas son más propensos a cubrir su riesgo de precios que los consumidores. La disputa académica sobre el tema continúa hasta el día de hoy. ^[6]

Algunos ejemplos notables de retroceso incluyen:

• Cobre alrededor de 1990, aparentemente resultado de la manipulación del mercado por parte de Yasuo Hamanaka de Sumitomo Corporation en lo que se ha dado en llamar el " asunto del cobre Sumitomo ". ^{[ cita requerida ]}
• En 2013, el mercado mayorista de gas comercial entró en un período de contracción durante el mes de marzo. Los precios de los contratos a dos años cayeron por debajo de los precios de los contratos a un año. ^[7]

Al igual que contango , el término se originó a mediados del siglo XIX en Inglaterra, y proviene de "backward" (atrasado).

En aquella época, en la Bolsa de Valores de Londres , el reversed era una tarifa que pagaba el vendedor que deseaba aplazar la entrega de las acciones que había vendido. Esta tarifa se pagaba al comprador o a un tercero que le prestaba las acciones al vendedor.

El propósito era normalmente especulativo, permitiendo la venta en corto . Los días de liquidación se realizaban según un calendario fijo (por ejemplo, quincenalmente) y un vendedor en corto no tenía que entregar acciones hasta el siguiente día de liquidación, y ese día podía "trasladar" su posición al siguiente pagando una comisión por contabilización inversa. Esta práctica era común antes de 1930, pero se empezó a utilizar cada vez menos, en particular desde que se reintrodujeron las opciones en 1958.

La tarifa aquí no indicaba una escasez de existencias a corto plazo como lo significa hoy el "backwardation", era más bien como una "tasa de arrendamiento", el costo de tomar prestada una acción o una materia prima por un período de tiempo.

El término "backwardation" , cuando se utiliza sin el calificativo "normal", puede ser algo ambiguo. Aunque a veces se utiliza como sinónimo de "backwardation normal" (cuando el precio de un contrato de futuros es inferior al precio spot esperado al vencimiento del contrato), también puede referirse a la situación en la que el precio de un contrato de futuros es simplemente inferior al precio spot actual .

• Aplazamiento de pago

• Encyclopædia Britannica , undécima edición (1911) , artículos Backwardation , Contango y Bolsa de Valores , y decimoquinta edición (1974), artículos Contango y Backwardation y Bolsa de Valores .
• Manipulación moderna del mercado , Mike Riess, 2003, artículo presentado en la 27.ª Conferencia Anual del Instituto Internacional de Metales Preciosos
• La LME lanza una investigación sobre el comercio de aluminio primario , asesoramiento de la Bolsa de Metales de Londres a sus miembros, 15 de enero de 1999, reproducido en aluNET International
• Nueva Orleans – Suspensión temporal de warrants , comunicado de prensa de la Bolsa de Metales de Londres, 6 de septiembre de 2005.
• Sitio web de investopedia , artículos sobre contango, backwardation y mercado de valores .